投资要点
公司业绩略超预期：2021 年上半年公司实现营业收入278.93 亿元，同比增长33.06%，实现归母净利润11.99 亿元，同比增长39.74%，略超预期。
公司各项分部业务向好：航空整机业务，实现营业收入97.55 亿元，同比增长20.05%，实现分部利润7.29 亿元，同比增长42.38%，主要得益于直升机整机和高级教练机高速增长同时规模效应带来毛利额增长。航空配套系统及相关业务，实现营业收入145.15 亿元，同比增长52.04%，实现分部利润24.79 亿元，同比增长59.52%，得益于军工电子行业的高景气。航空工程服务板块业务，实现营业收入36.23 亿元，同比增长20.09%，实现分部利润1.57 亿元，同比增长72.53%。
期间费用稳定，持续加大研发投入：公司期间费用率稳定，销售费用率1.13%，同比略增0.04 个百分点，管理费用率5.3%，同比降低0.92 个百分点。研发费用率为4.83%，同比提升0.38 个百分点，显示集团子公司持续加大研发的趋势。
国防军工行业处于高景气： 航空工业党组召开2021 年上半年经济运行会议，上半年航空工业首次实现“时间过半、收入过半”，其中军品业务首次实现“时间过半、交付过半”，效益指标不仅远超序时进度，而且增速大幅领先收入增速，盈利能力和创造利润的均衡水平进一步提升。中航工业集团首次实现双过半，反映了行业景气度高，也表明这一轮军工高景气的特殊性——行业高景气在公司业绩层面得到了体现。
中长期来看，军工基本面持续向好：我们在年度策略报告中从军事战略演变角度论证了军工景气的必然性。世界军事大势的演变带来我国海军战略的变革，从而推动海军装备的持续高景气。世界军事大势要求信息化、平台化作战，导弹需求爆发式增长。军事力量结构合理带来我国空军补偿式的大投入，尤其是军机产业链迎来高景气。军民关系下的军民融合是国家战略，军民融合为优质民营企业提供了千载难逢的战略机遇。
中航科工代表了航空产业链的优质资产：1）航空整机以直升机、教练机为主。直升机已呈谱系化发展，形成“一机多型、系列发展”的良好格局。2）航空配套以航电系统、高端连接器为主。公司是港股上市的航空类公司唯一标的，具有稀缺性。
结合国防军工行业景气度向上以及公司作为中航工业最主要的平台类公司，将充分受益于行业和集团公司的发展。
投资建议：维持公司2021- 2023 年实现营收606.35、 718.53、849.93 亿元，归母净利润分别为24.45、29.50、34.36 亿元，对应 EPS 为0.32 元、0.38 元、0.45元。维持“买入—A”评级。
风险提示：1、民品市场开拓风险。由于民品市场竞争者较多，且商业模式与军工行业存在一定的差异，存在市场开拓的风险。2、新产品研发的风险。公司是科技含量较高的高科技企业，旗下子公司在研产品众多，存在研发进度低于预期，新产品上市时间低于预期的风险。3、二级市场风险。虽然公司是稳健的高科技龙头企业，但β较大，二级市场的波动会带来一定的风险。
投資要點
公司業績略超預期：2021 年上半年公司實現營業收入278.93 億元，同比增長33.06%，實現歸母淨利潤11.99 億元，同比增長39.74%，略超預期。
公司各項分部業務向好：航空整機業務，實現營業收入97.55 億元，同比增長20.05%，實現分部利潤7.29 億元，同比增長42.38%，主要得益於直升機整機和高級教練機高速增長同時規模效應帶來毛利額增長。航空配套系統及相關業務，實現營業收入145.15 億元，同比增長52.04%，實現分部利潤24.79 億元，同比增長59.52%，得益於軍工電子行業的高景氣。航空工程服務板塊業務，實現營業收入36.23 億元，同比增長20.09%，實現分部利潤1.57 億元，同比增長72.53%。
期間費用穩定，持續加大研發投入：公司期間費用率穩定，銷售費用率1.13%，同比略增0.04 個百分點，管理費用率5.3%，同比降低0.92 個百分點。研發費用率爲4.83%，同比提升0.38 個百分點，顯示集團子公司持續加大研發的趨勢。
國防軍工行業處於高景氣： 航空工業黨組召開2021 年上半年經濟運行會議，上半年航空工業首次實現“時間過半、收入過半”，其中軍品業務首次實現“時間過半、交付過半”，效益指標不僅遠超序時進度，而且增速大幅領先收入增速，盈利能力和創造利潤的均衡水平進一步提升。中航工業集團首次實現雙過半，反映了行業景氣度高，也表明這一輪軍工高景氣的特殊性——行業高景氣在公司業績層面得到了體現。
中長期來看，軍工基本面持續向好：我們在年度策略報告中從軍事戰略演變角度論證了軍工景氣的必然性。世界軍事大勢的演變帶來我國海軍戰略的變革，從而推動海軍裝備的持續高景氣。世界軍事大勢要求信息化、平台化作戰，導彈需求爆發式增長。軍事力量結構合理帶來我國空軍補償式的大投入，尤其是軍機產業鏈迎來高景氣。軍民關係下的軍民融合是國家戰略，軍民融合爲優質民營企業提供了千載難逢的戰略機遇。
中航科工代表了航空產業鏈的優質資產：1）航空整機以直升機、教練機爲主。直升機已呈譜系化發展，形成“一機多型、系列發展”的良好格局。2）航空配套以航電系統、高端連接器爲主。公司是港股上市的航空類公司唯一標的，具有稀缺性。
結合國防軍工行業景氣度向上以及公司作爲中航工業最主要的平台類公司，將充分受益於行業和集團公司的發展。
投資建議：維持公司2021- 2023 年實現營收606.35、 718.53、849.93 億元，歸母淨利潤分別爲24.45、29.50、34.36 億元，對應 EPS 爲0.32 元、0.38 元、0.45元。維持“買入—A”評級。
風險提示：1、民品市場開拓風險。由於民品市場競爭者較多，且商業模式與軍工行業存在一定的差異，存在市場開拓的風險。2、新產品研發的風險。公司是科技含量較高的高科技企業，旗下子公司在研產品衆多，存在研發進度低於預期，新產品上市時間低於預期的風險。3、二級市場風險。雖然公司是穩健的高科技龍頭企業，但β較大，二級市場的波動會帶來一定的風險。
