1) 上半年业绩符合预期。公司上半年实现营收5.96 亿元，同比增长19.72%，实现归母扣非净利润0.94 亿元，同比增长57.98%(隐含两年复合增速为26.22%)，整体符合预期(55%)。
2) Q2 业绩提升显著。公司Q1、Q2 归母扣非净利润同比增长111.16%/35.36%，隐含两年复合增速分别为4.81%/32.58%;公司Q1、Q2 实现综合毛利率分别为28.18%/29.02%，较去年同期分别提升1.95/5.52pct;公司Q1 、Q2 的ROE 分别为2.22%/3.44%，较去年同期分别提升0.07/0.62pct。我们认为，公司Q2 综合物流板块（高毛利业务）逐步起量，盈利能力持续提升。
3) 静待产能逐步投放，新业务放量增长。公司上半年仓储物流产能逐步投放，南沙自贸区内嘉诚国际港（二期）步入试运行阶段，年内将大规模投入运营，期间公司新增Lazada 跨境出口业务，受益于东南亚跨境电商高景气度，2 季度该业务快速起量，为公司贡献增量收益。上半年公司新投建海口综合保税区多功能数智物流中心项目，期间公司向海发控股租赁旗下仓储资源，已开始试运营海南免税物流业务。
4) 盈利预测与投资评级。根据我们对公司的盈利预测，2021-2023 年公司营业收入分别为17/22/28 亿元，同比增长48%/30%/27%；净利润分别为2.35/3.28/4.50 亿元，同比增长46%/39%/37%；对应EPS 分别为1.57/2.18/2.99 元，对应市盈率分别为24/17/12X。我们看好公司自有仓储所在地的区位优势，同时考虑加入菜鸟网络后带来的业务量增长，以及切入海南免税物流市场后成长空间进一步打开，维持“增持”评级。
5) 风险提示：工程进度不及预期、与菜鸟合作不及预期。
1) 上半年業績符合預期。公司上半年實現營收5.96 億元，同比增長19.72%，實現歸母扣非淨利潤0.94 億元，同比增長57.98%(隱含兩年複合增速為26.22%)，整體符合預期(55%)。
2) Q2 業績提升顯著。公司Q1、Q2 歸母扣非淨利潤同比增長111.16%/35.36%，隱含兩年複合增速分別為4.81%/32.58%;公司Q1、Q2 實現綜合毛利率分別為28.18%/29.02%，較去年同期分別提升1.95/5.52pct;公司Q1 、Q2 的ROE 分別為2.22%/3.44%，較去年同期分別提升0.07/0.62pct。我們認為，公司Q2 綜合物流板塊（高毛利業務）逐步起量，盈利能力持續提升。
3) 靜待產能逐步投放，新業務放量增長。公司上半年倉儲物流產能逐步投放，南沙自貿區內嘉誠國際港（二期）步入試運行階段，年內將大規模投入運營，期間公司新增Lazada 跨境出口業務，受益於東南亞跨境電商高景氣度，2 季度該業務快速起量，為公司貢獻增量收益。上半年公司新投建海口綜合保税區多功能數智物流中心項目，期間公司向海發控股租賃旗下倉儲資源，已開始試運營海南免税物流業務。
4) 盈利預測與投資評級。根據我們對公司的盈利預測，2021-2023 年公司營業收入分別為17/22/28 億元，同比增長48%/30%/27%；淨利潤分別為2.35/3.28/4.50 億元，同比增長46%/39%/37%；對應EPS 分別為1.57/2.18/2.99 元，對應市盈率分別為24/17/12X。我們看好公司自有倉儲所在地的區位優勢，同時考慮加入菜鳥網絡後帶來的業務量增長，以及切入海南免税物流市場後成長空間進一步打開，維持“增持”評級。
5) 風險提示：工程進度不及預期、與菜鳥合作不及預期。
