投资要点
21H1营收同比增长21%,归母净利润同比增长493%1)2021H1公司实现营收26.9亿元(+21%),归母净利润5779万(+493%),扣非归母净利润1102万(+25%),报告期内的主要非经常性损益为疫情防控期间的失业保险稳岗返还共计4703万元.
2)分产品来看,教练机营收12.1亿元(+39%),其他航空产品营收13.9亿(+13.4%),非航空产品营收0.89亿(-25%),公司进一步聚焦主业
经营性现金流入大幅增长32倍,资产负债端显示公司订单饱满1)本期经营性现金流净额-974万,较去年同期的-5.2亿大幅好转:其中提供商品/劳务收到的现金为101亿(+3206%),购买商品/劳务支付的现金为99亿(+1430%)
2)资产负债端显示公司订单饱满:本期末合同负债73亿,同比增加485倍,预付账款57亿,同比增加178倍,存货36亿,同比增长50.4%。
3)公司经营性现金流入流出及合同负债大幅扩张,或显示公司已签订大额订单并收到相应预付款,后续产销规模有望快速提升。
公司:当前最小市值航空主机,或为中长期弹性最大品种1)产品:教10是我国最先进教练机,“两机三级”制新教练体系得以推行的关键,享“行业增长+占有率提升”双重利好,防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所,受“战斗机新机配装+实战训练消耗加剧"双重驱动,需求更显迫切2)公司:此前受航空城搬迁影响产能受压制因素逐步消除,产能释放在即,规模效应有望显现,盈利能力趋势向上。
3)长期:教10“一机多能”,可改造为攻击机多用途战斗机,广阔空间可期。
盈利预测及估值:预计未来3年净利润复合增速超67%1)预计2021-2023年公司归母净利润2.14.0/6.2亿元,同比增长61%86%/57%,EPS为0.30/0.55/0.87元,PE为142/76/49倍,PS为3.5/2.4/1.8倍。参考公司历史PS估值中枢4.6倍,并考虑公司作为我国“两机三级”制教练体系核心装备唯一供应商、教10及其衍生改型可能的广阔空间,兼以导弹业务的高弹性,给子公司持续推荐.
风险提示:教10及防务产品产销量不及预期;产品放量规模效应显现不及预期
投資要點
21H1營收同比增長21%,歸母淨利潤同比增長493%1)2021H1公司實現營收26.9億元(+21%),歸母淨利潤5779萬(+493%),扣非歸母淨利潤1102萬(+25%),報告期內的主要非經常性損益為疫情防控期間的失業保險穩崗返還共計4703萬元.
2)分產品來看,教練機營收12.1億元(+39%),其他航空產品營收13.9億(+13.4%),非航空產品營收0.89億(-25%),公司進一步聚焦主業
經營性現金流入大幅增長32倍,資產負債端顯示公司訂單飽滿1)本期經營性現金流淨額-974萬,較去年同期的-5.2億大幅好轉:其中提供商品/勞務收到的現金為101億(+3206%),購買商品/勞務支付的現金為99億(+1430%)
2)資產負債端顯示公司訂單飽滿:本期末合同負債73億,同比增加485倍,預付賬款57億,同比增加178倍,存貨36億,同比增長50.4%。
3)公司經營性現金流入流出及合同負債大幅擴張,或顯示公司已簽訂大額訂單並收到相應預付款,後續產銷規模有望快速提升。
公司:當前最小市值航空主機,或為中長期彈性最大品種1)產品:教10是我國最先進教練機,“兩機三級”制新教練體系得以推行的關鍵,享“行業增長+佔有率提升”雙重利好,防務產品依託航空工業唯一空面導彈研究所,受“戰鬥機新機配裝+實戰訓練消耗加劇"雙重驅動,需求更顯迫切2)公司:此前受航空城搬遷影響產能受壓制因素逐步消除,產能釋放在即,規模效應有望顯現,盈利能力趨勢向上。
3)長期:教10“一機多能”,可改造為攻擊機多用途戰鬥機,廣闊空間可期。
盈利預測及估值:預計未來3年淨利潤複合增速超67%1)預計2021-2023年公司歸母淨利潤2.14.0/6.2億元,同比增長61%86%/57%,EPS為0.30/0.55/0.87元,PE為142/76/49倍,PS為3.5/2.4/1.8倍。參考公司歷史PS估值中樞4.6倍,並考慮公司作為我國“兩機三級”制教練體系核心裝備唯一供應商、教10及其衍生改型可能的廣闊空間,兼以導彈業務的高彈性,給子公司持續推薦.
風險提示:教10及防務產品產銷量不及預期;產品放量規模效應顯現不及預期
