事件描述：
2021H1，公司实现营业收入86.26 亿元，同比增长24%；实现归母净利润14.29 亿元，同比增长235.33%；实现扣非归母净利润7.62 亿元，同比增长96.37%。
事件点评：
净利润大幅增长。2021H1，公司水务运营、固废运营规模持续增长，同时部分水务项目完成提价，固废项目产能利用率提升，带动净利润快速增长。公司精细化管理成效显现，水务项目吨水药耗、电耗下降，固废项目运营效率提升。此外，非主营业务影响利润主要包括两方面：（1）合营企业通用首创水务投资有限公司转让深水集团40%股权增加利润5.44 亿元；（2）公司处置子公司首创利池60%股权增加利润1.18 亿元。以上因素共同导致净利润增速高于营收增速。
水务运营业务量价齐升，固废板块毛利率大幅提升。2021H1，公司新增投产水处理能力约39.74 万吨/日（污水37.04 万吨/日；供水2.7 万吨/日）；其中7 个项目完成水价调整，城镇水务运营业务实现量价齐升，收入同比增长24.90%，营业利润同比增长 46.34%。2021H1，公司在国内储备了共 73 个固废项目，较2020 年底新增2 个，总投资额约178 亿元，国内项目进入建设和运营期的共有68 个，较2020 年底新增4 个；公司新增投运垃圾焚烧产能3200 吨/日，带动固废板块营收同比增长32.4%至29.13 亿元，毛利率同比提升5.49pct 至33.99%。
ROE 明显提升，资产负债率明显下降。2021H1，公司净利率同比提升11.47pct 至18.33%；带动公司ROE 同比上升3.37pct至5.39%。公司资产负债率为同比下降4.96pct 至63.99%。
REIT 上市助力盘活存量资产。6 月21 日，公司富国首创水务REIT 于上交所正式挂牌交易，成为首批试点公募 REITs 中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。本次REITs 发行将有助于盘活公司存量资产，进一步提升公司发展质量。
投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为22.28/25.68/29.50 亿元，对应 PE 为12/10/9 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新增供水/污水项目规模不及预期；在手固废项目落地进度不及预期；水价调整进度不及预期。
事件描述：
2021H1，公司實現營業收入86.26 億元，同比增長24%；實現歸母淨利潤14.29 億元，同比增長235.33%；實現扣非歸母淨利潤7.62 億元，同比增長96.37%。
事件點評：
淨利潤大幅增長。2021H1，公司水務運營、固廢運營規模持續增長，同時部分水務項目完成提價，固廢項目產能利用率提升，帶動淨利潤快速增長。公司精細化管理成效顯現，水務項目噸水藥耗、電耗下降，固廢項目運營效率提升。此外，非主營業務影響利潤主要包括兩方面：（1）合營企業通用首創水務投資有限公司轉讓深水集團40%股權增加利潤5.44 億元；（2）公司處置子公司首創利池60%股權增加利潤1.18 億元。以上因素共同導致淨利潤增速高於營收增速。
水務運營業務量價齊升，固廢板塊毛利率大幅提升。2021H1，公司新增投產水處理能力約39.74 萬噸/日（污水37.04 萬噸/日；供水2.7 萬噸/日）；其中7 個項目完成水價調整，城鎮水務運營業務實現量價齊升，收入同比增長24.90%，營業利潤同比增長 46.34%。2021H1，公司在國內儲備了共 73 個固廢項目，較2020 年底新增2 個，總投資額約178 億元，國內項目進入建設和運營期的共有68 個，較2020 年底新增4 個；公司新增投運垃圾焚燒產能3200 噸/日，帶動固廢板塊營收同比增長32.4%至29.13 億元，毛利率同比提升5.49pct 至33.99%。
ROE 明顯提升，資產負債率明顯下降。2021H1，公司淨利率同比提升11.47pct 至18.33%；帶動公司ROE 同比上升3.37pct至5.39%。公司資產負債率為同比下降4.96pct 至63.99%。
REIT 上市助力盤活存量資產。6 月21 日，公司富國首創水務REIT 於上交所正式掛牌交易，成為首批試點公募 REITs 中唯一一家以污水處理基礎設施為基礎資產的產品。本次REITs 發行將有助於盤活公司存量資產，進一步提升公司發展質量。
投資評級與估值：我們預計公司2021/2022/2023 年歸母淨利潤分別為22.28/25.68/29.50 億元，對應 PE 為12/10/9 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新增供水/污水項目規模不及預期；在手固廢項目落地進度不及預期；水價調整進度不及預期。
