报告关键要素:
公司发布21 年中报，上半年实现营收23.51 亿元，同比+36.66%%;归母净利润4.55 亿元；同比+98.69%；扣非归母净利润4.29 亿元，同比+101.91%。
投资要点：
硅片出货高增，盈利水平可观：报告期内，公司乌海一期项目产能达到8.5GW，同时乐山一期12GW 拉棒项目投产，目前处于爬坡期，预计年内达产。今年公司硅片产能释放，新材料业务实现收入约12.27 亿元，同比+67%。上半年新材料业务收入占比达到52.19%，公司非硅成本处于行业领先水平，在上半年硅料价格大幅上涨的情况下，毛利率水平依然维持在30%以上，展现了公司强大的成本控制能力。公司积极与下游客户签订长单锁定硅片产能，其中晶澳12.6 亿片单晶硅片或硅棒，约48.18 亿元、江苏新潮7.74 亿片单晶硅片或硅棒，约30.18 亿元、通威9.60 亿片单晶硅片，约52.61 亿元以及江苏润达9.46 亿片，约36.89 亿元，总规模达到39.4 亿片，预计含税销售金额167.86 亿元。
新能源发电稳定发展，利润保持高水平：截至报告期末，公司已并网光伏电站1.25GW，风电电站148.5MW；新能源发电装机容量共计1.40GW。上半年实现电站业务收入约7.54 亿元，同比增长23%，毛利率为59%，维持在较高水平。公司保持适当电站规模以保障轻资产的运营模式，今年8月份已转让持有的锡林浩特41%股权。
全力保障乐山扩产，单晶炉今年以自供为主：由于上半年乐山一期拉棒项目扩产，公司单晶炉等设备产能基本全部满足自供需求。仅有少部分前期订单在上半年交货并确认收入，约实现营业收入0.18 亿元。预计公司明年开启乐山二期12GW 拉棒产能建设，设备业务收入将维持较低水平
盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司21-23 年营业收入分别为90.86/183.25/211.03 亿元， 归母净利润分别为10.59/21.94/28.12 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.91/1.16 元/股，维持买入评级。
风险因素：新产能投产速度不及预期，210 硅片盈利能力不及预期，上游原材料价格大幅上涨；硅片价格不及预期，技术变革风险。
報告關鍵要素:
公司發佈21 年中報，上半年實現營收23.51 億元，同比+36.66%%;歸母淨利潤4.55 億元；同比+98.69%；扣非歸母淨利潤4.29 億元，同比+101.91%。
投資要點：
硅片出貨高增，盈利水平可觀：報告期內，公司烏海一期項目產能達到8.5GW，同時樂山一期12GW 拉棒項目投產，目前處於爬坡期，預計年內達產。今年公司硅片產能釋放，新材料業務實現收入約12.27 億元，同比+67%。上半年新材料業務收入佔比達到52.19%，公司非硅成本處於行業領先水平，在上半年硅料價格大幅上漲的情況下，毛利率水平依然維持在30%以上，展現了公司強大的成本控制能力。公司積極與下游客户簽訂長單鎖定硅片產能，其中晶澳12.6 億片單晶硅片或硅棒，約48.18 億元、江蘇新潮7.74 億片單晶硅片或硅棒，約30.18 億元、通威9.60 億片單晶硅片，約52.61 億元以及江蘇潤達9.46 億片，約36.89 億元，總規模達到39.4 億片，預計含税銷售金額167.86 億元。
新能源發電穩定發展，利潤保持高水平：截至報告期末，公司已併網光伏電站1.25GW，風電電站148.5MW；新能源發電裝機容量共計1.40GW。上半年實現電站業務收入約7.54 億元，同比增長23%，毛利率為59%，維持在較高水平。公司保持適當電站規模以保障輕資產的運營模式，今年8月份已轉讓持有的錫林浩特41%股權。
全力保障樂山擴產，單晶爐今年以自供為主：由於上半年樂山一期拉棒項目擴產，公司單晶爐等設備產能基本全部滿足自供需求。僅有少部分前期訂單在上半年交貨並確認收入，約實現營業收入0.18 億元。預計公司明年開啟樂山二期12GW 拉棒產能建設，設備業務收入將維持較低水平
盈利預測與投資建議：我們維持此前盈利預測，預計公司21-23 年營業收入分別為90.86/183.25/211.03 億元， 歸母淨利潤分別為10.59/21.94/28.12 億元，對應EPS 分別為0.44/0.91/1.16 元/股，維持買入評級。
風險因素：新產能投產速度不及預期，210 硅片盈利能力不及預期，上游原材料價格大幅上漲；硅片價格不及預期，技術變革風險。
