1、FPC测试领先品牌，下游应用不断拓展
公司长期致力于FPC领域测试设备的研发、设计和生产和销售，通过多年的积累，已成为多家全球领先的FPC企业的供应商，为FPC测试领先品牌。目前公司产品包括自动化测试设备、测试治具及配件，其中自动化测试设备业务系公司最主要收入和利润来源，2018-2020年自动化测试设备分别实现收入2.16/2.24/3亿元，分别占全年营收的88.75%/82.58%/85.51%。由于公司产品为高度定制化的非标产品，除2017年的短暂波动外，公司毛利率维持在60%的高位。2020年，公司积极拓展智能穿戴和5G射频检测市场，实现营收3.5亿元，同比增长29.36%。
2、FPC下游需求增长&产能向内陆迁移提升测试需求FPC符合电子产品轻薄化趋势，广泛应用于消费&汽车电子和通信领域。全球智能手机出货量保持高位，单机FPC使用量呈上升趋势，从iphone4的10片增长到iPhoneXs的24片，随着智能手机功能的丰富，未来消费电子领域的FPC需求有望进一步提升。新能源车销量提升、传统汽车的智能化升级导致新车搭载的电子元器件数量增多，对数据传输效率提出了更高的要求。FPC比以往胶条线束的数据传输方式效率更高、重量更轻，FPC取代胶条成为未来趋势。中国FPC的产值占全球的比例已超40%，带来大量FPC测试需求。公司FPC检测产品类型齐全，可满足客户快速交付和自动化检测需求，随着FPC自动化检测需求提升，近年公司自动化测试设备营收高速增长。
3、下游需求多元化&测试领域延展带来新增长点下游需求多元化：FPC具有轻、薄、可弯曲的特点，与智能眼镜、智能手表等可穿戴设备契合度较高，是其首选连接器件。近年来，全球可穿戴设备出货量迅速增长，2020已超4亿件，5年CAGR 43.7%，促使FPC使用量提升。
未来增长点一：测试治具在操作过程中仍需部分人工操作，自动化、智能化测试需求高。
未来增长点二：FPC的制程工艺特性使其表面容易受到损伤，存在外观测试需求，目前FPCA的外观测试主要由人工目检来完成，部分缺陷与背景极为相似，人工目检难度较大，催生智能化视觉检测需求。
未来增长点三：消费类电子产品的测试一般分为器件级、板级、模组级和整机级测试；芯片封测作为FPC上游，与FPC测试在技术、客户上有许多共同点，公司技术、业务迁移具有便利性。公司将重点发展芯片封测（尤其是sip芯片）产品，目前已有部分布局。
4、公司核心亮点：FPC头部企业核心供应商，技术积淀深，研发实力强公司技术积累深厚，可快速响应客户需求。公司已成为FPC头部企业核心供应商，客户覆盖全球前十大FPC企业中的八家，客户认可度高。公司研发团队深耕行业多年，研发经验丰富，拥有多方位技术创新成果；近年来公司研发人员增长迅速，为后续产能提升及上下游延伸做好准备。
盈利预测：预计2021、2022、2023净利润为1.28/1.56/1.87亿元，对应PE为32/26/22倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：公司自动化测试设备增速不及预期；研发进度不及预期；新领域业务拓展进度不及预期。
1、FPC測試領先品牌，下游應用不斷拓展
公司長期致力於FPC領域測試設備的研發、設計和生產和銷售，通過多年的積累，已成為多家全球領先的FPC企業的供應商，為FPC測試領先品牌。目前公司產品包括自動化測試設備、測試治具及配件，其中自動化測試設備業務系公司最主要收入和利潤來源，2018-2020年自動化測試設備分別實現收入2.16/2.24/3億元，分別佔全年營收的88.75%/82.58%/85.51%。由於公司產品為高度定製化的非標產品，除2017年的短暫波動外，公司毛利率維持在60%的高位。2020年，公司積極拓展智能穿戴和5G射頻檢測市場，實現營收3.5億元，同比增長29.36%。
2、FPC下游需求增長&產能向內陸遷移提升測試需求FPC符合電子產品輕薄化趨勢，廣泛應用於消費&汽車電子和通信領域。全球智能手機出貨量保持高位，單機FPC使用量呈上升趨勢，從iphone4的10片增長到iPhoneXs的24片，隨着智能手機功能的豐富，未來消費電子領域的FPC需求有望進一步提升。新能源車銷量提升、傳統汽車的智能化升級導致新車搭載的電子元器件數量增多，對數據傳輸效率提出了更高的要求。FPC比以往膠條線束的數據傳輸方式效率更高、重量更輕，FPC取代膠條成為未來趨勢。中國FPC的產值佔全球的比例已超40%，帶來大量FPC測試需求。公司FPC檢測產品類型齊全，可滿足客户快速交付和自動化檢測需求，隨着FPC自動化檢測需求提升，近年公司自動化測試設備營收高速增長。
3、下游需求多元化&測試領域延展帶來新增長點下游需求多元化：FPC具有輕、薄、可彎曲的特點，與智能眼鏡、智能手錶等可穿戴設備契合度較高，是其首選連接器件。近年來，全球可穿戴設備出貨量迅速增長，2020已超4億件，5年CAGR 43.7%，促使FPC使用量提升。
未來增長點一：測試治具在操作過程中仍需部分人工操作，自動化、智能化測試需求高。
未來增長點二：FPC的製程工藝特性使其表面容易受到損傷，存在外觀測試需求，目前FPCA的外觀測試主要由人工目檢來完成，部分缺陷與背景極為相似，人工目檢難度較大，催生智能化視覺檢測需求。
未來增長點三：消費類電子產品的測試一般分為器件級、板級、模組級和整機級測試；芯片封測作為FPC上游，與FPC測試在技術、客户上有許多共同點，公司技術、業務遷移具有便利性。公司將重點發展芯片封測（尤其是sip芯片）產品，目前已有部分佈局。
4、公司核心亮點：FPC頭部企業核心供應商，技術積澱深，研發實力強公司技術積累深厚，可快速響應客户需求。公司已成為FPC頭部企業核心供應商，客户覆蓋全球前十大FPC企業中的八家，客户認可度高。公司研發團隊深耕行業多年，研發經驗豐富，擁有多方位技術創新成果；近年來公司研發人員增長迅速，為後續產能提升及上下游延伸做好準備。
盈利預測：預計2021、2022、2023淨利潤為1.28/1.56/1.87億元，對應PE為32/26/22倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：公司自動化測試設備增速不及預期；研發進度不及預期；新領域業務拓展進度不及預期。
