事件：公司发布半年度报告，2021 年上半年实现营收19.88 亿元，同比增长13.57%；实现母净利润2.78 亿元，同比增长24.95%。
半年度业绩符合预期，结构上亮点纷呈。公司2021H1 营收19.88亿元（YoY +13.57%），归母净利2.78 亿元（YoY +24.95%），增收更增利，业绩基本符合预期。分季度看，2021Q1 和Q2 分别实现营收8.65 亿元（YoY +181%）和11.23 亿元（YoY -22.03%），归母净利润0.62 亿元（YoY +291.7%）和2.16 亿元（YoY -15.2%）。公司Q2 增速指标下滑主要有两方面原因：首先，由于疫情的扰动，2020Q1经营受阻，增速大幅下滑，20Q2 补偿性增长，导致当季基数较高；其次，杰瑞电子2021H1 收入5.54 亿，同比下滑23%，对当期总收入和利润增速影响较大。分业务来看，公司上半年军民品比例约为7:3，其中军品中的水声电子防务产品表现不俗，收入增长38%，民用电子信息产品同比大幅增长83.8%，好于预期，而军品中的特装电子产品则下滑35.2%，对公司整体收入形成拖累。后者主要是子公司杰瑞电子的业务范围，其军品收入不达预期则主要与军品的确认节奏有关。
我们认为，随着下半年军品收入加速确认，杰瑞电子完成业绩承诺是大概率事件，公司全年收入和业绩较快增长可期。
水声防务领域景气向好，新增订单增速约60%。公司背靠715 所，在国内水声电子领域拥有绝对优势地位，是海军水声装备的核心供应商。2021H1，公司水声电子防务类产品新签合同12 亿元，达到2020年全年的80%，同比增速约为60%。为了应对订单的增加，公司近期将本年度向关联方采购商品金额上限调高至11 亿元，增长22.2%。我们认为随着海洋侦查与反侦察对抗日趋激烈，“十四五”期间水声通信、探测和对抗等水下装备需求有望放量，行业高景气度将持续提升。
子公司获批“专精特新”，核心竞争力凸显。公司下属企业青岛杰瑞、杰瑞电子、杰瑞自动化、双威智能等已获批成为专精特新“小巨人”
企业，核心竞争力凸显，未来有望成长为各自领域的隐形冠军，助力公司可持续发展。
集团重组有望下沉，公司将显著受益。国资委2021 下半年将聚焦先进制造业及科技创新，在海工装备等领域大幅推进重组工作。当前南北船集团层面的合并接近尾声，未来有望向子公司下沉。公司作为中国船舶集团电子信息板块平台，水下电子装备资产基本已注入公司，体外仍有大量船舶电子信息资产有待注入。随着集团资产重组的深入推进，公司将显著受益于集团资产证券化率的提升。
投资建议：预计公司2021 年至2023 年归母净利分别为8.51 亿元、11.3 亿元和14.9 亿元，EPS 分别为1.20 元、1.58 元和2.09 元，当前股价对应PE 为26X、20X 和15X。参照可比公司估值，公司估值具备明显优势，维持“推荐”评级。
风险提示：公司订单不及预期和产能扩张不及预期的风险
事件：公司發佈半年度報告，2021 年上半年實現營收19.88 億元，同比增長13.57%；實現母淨利潤2.78 億元，同比增長24.95%。
半年度業績符合預期，結構上亮點紛呈。公司2021H1 營收19.88億元（YoY +13.57%），歸母淨利2.78 億元（YoY +24.95%），增收更增利，業績基本符合預期。分季度看，2021Q1 和Q2 分別實現營收8.65 億元（YoY +181%）和11.23 億元（YoY -22.03%），歸母淨利潤0.62 億元（YoY +291.7%）和2.16 億元（YoY -15.2%）。公司Q2 增速指標下滑主要有兩方面原因：首先，由於疫情的擾動，2020Q1經營受阻，增速大幅下滑，20Q2 補償性增長，導致當季基數較高；其次，傑瑞電子2021H1 收入5.54 億，同比下滑23%，對當期總收入和利潤增速影響較大。分業務來看，公司上半年軍民品比例約爲7:3，其中軍品中的水聲電子防務產品表現不俗，收入增長38%，民用電子信息產品同比大幅增長83.8%，好於預期，而軍品中的特裝電子產品則下滑35.2%，對公司整體收入形成拖累。後者主要是子公司傑瑞電子的業務範圍，其軍品收入不達預期則主要與軍品的確認節奏有關。
我們認爲，隨着下半年軍品收入加速確認，傑瑞電子完成業績承諾是大概率事件，公司全年收入和業績較快增長可期。
水聲防務領域景氣向好，新增訂單增速約60%。公司背靠715 所，在國內水聲電子領域擁有絕對優勢地位，是海軍水聲裝備的核心供應商。2021H1，公司水聲電子防務類產品新籤合同12 億元，達到2020年全年的80%，同比增速約爲60%。爲了應對訂單的增加，公司近期將本年度向關聯方採購商品金額上限調高至11 億元，增長22.2%。我們認爲隨着海洋偵查與反偵察對抗日趨激烈，“十四五”期間水聲通信、探測和對抗等水下裝備需求有望放量，行業高景氣度將持續提升。
子公司獲批“專精特新”，核心競爭力凸顯。公司下屬企業青島傑瑞、傑瑞電子、傑瑞自動化、雙威智能等已獲批成爲專精特新“小巨人”
企業，核心競爭力凸顯，未來有望成長爲各自領域的隱形冠軍，助力公司可持續發展。
集團重組有望下沉，公司將顯著受益。國資委2021 下半年將聚焦先進製造業及科技創新，在海工裝備等領域大幅推進重組工作。當前南北船集團層面的合併接近尾聲，未來有望向子公司下沉。公司作爲中國船舶集團電子信息板塊平臺，水下電子裝備資產基本已注入公司，體外仍有大量船舶電子信息資產有待注入。隨着集團資產重組的深入推進，公司將顯著受益於集團資產證券化率的提升。
投資建議：預計公司2021 年至2023 年歸母淨利分別爲8.51 億元、11.3 億元和14.9 億元，EPS 分別爲1.20 元、1.58 元和2.09 元，當前股價對應PE 爲26X、20X 和15X。參照可比公司估值，公司估值具備明顯優勢，維持“推薦”評級。
風險提示：公司訂單不及預期和產能擴張不及預期的風險
