核心业务快速恢复，利润受一次性收益影响同比下滑深圳国际控股（深圳国际）1H21 归母净利润同比下降44.0%至9.61 亿港币，收入同比增长99.8%至70.62 亿港币。净利润下降主要受1H20 前海项目三期土地使用权转让相关一次性收益（人民币35.51 亿元）影响。不过深国际核心业务在1H21 录得强劲增长。我们认为物流园区转型和业务升级（前海、梅林关和华南物流园区等项目）将持续驱动利润稳定增长。考虑到近期疫情复发以及物流园区转型升级进度，我们将2021/2022/2023 年净利润预测调整-2/-3/22%至36.55 亿/42.50 亿/39.92 亿港币，并将我们基于SOTP 估值法得出的目标价下调4%至17.40 港币。维持“买入”。
收费公路和物流业务好转
上半年伴随疫情影响减退，深圳国际核心业务快速反弹。收费公路板块收入达48.38 亿港币，同比增长154%，主要受去年同期部分时间高速公路免费政策、2020 年底深圳外环项目启动和环保业务发展所推动。深圳国际应占利润从5,900 万港币增至7.49 亿港币。物流收入和利润分别为22.24 亿港币（同比增长37%）和12.30 亿港币（同比增长766%）。物流板块中，物流园区业务利润同比增长296%至3.16 亿港币，主因去年同期受租金减免计划影响基数较低，且今年上半年物流设施需求强劲。此外，前海一期住宅项目交付后，物流园区转型升级业务录得收益8.54 亿港币（去年同期为零）。
净利润增速受去年同期一次性收益拖累，但未来存在潜力深圳国际上半年净利润同比下降44.0%，主因去年同期前海项目三期土地使用权转让录得一次性收益人民币35.51 亿元。1H21 深圳国际应占深圳航空亏损为8.11 亿港币，虽同比下降34%，但仍影响公司净利润表现。展望未来，平湖南综合物流枢纽项目以及物流园区转型和业务升级（前海、梅林关、华南物流园区项目）或将驱动利润稳定增长。我们认为深圳国际具备丰富的土地资源和潜在的利润增长动力。
风险提示：1）经济下行；2）疫情影响严重程度超出我们的预期；3）物流园区转型和业务升级不及我们的预期。
核心業務快速恢復，利潤受一次性收益影響同比下滑深圳國際控股（深圳國際）1H21 歸母淨利潤同比下降44.0%至9.61 億港幣，收入同比增長99.8%至70.62 億港幣。淨利潤下降主要受1H20 前海項目三期土地使用權轉讓相關一次性收益（人民幣35.51 億元）影響。不過深國際核心業務在1H21 錄得強勁增長。我們認爲物流園區轉型和業務升級（前海、梅林關和華南物流園區等項目）將持續驅動利潤穩定增長。考慮到近期疫情復發以及物流園區轉型升級進度，我們將2021/2022/2023 年淨利潤預測調整-2/-3/22%至36.55 億/42.50 億/39.92 億港幣，並將我們基於SOTP 估值法得出的目標價下調4%至17.40 港幣。維持“買入”。
收費公路和物流業務好轉
上半年伴隨疫情影響減退，深圳國際核心業務快速反彈。收費公路板塊收入達48.38 億港幣，同比增長154%，主要受去年同期部分時間高速公路免費政策、2020 年底深圳外環項目啓動和環保業務發展所推動。深圳國際應占利潤從5,900 萬港幣增至7.49 億港幣。物流收入和利潤分別爲22.24 億港幣（同比增長37%）和12.30 億港幣（同比增長766%）。物流板塊中，物流園區業務利潤同比增長296%至3.16 億港幣，主因去年同期受租金減免計劃影響基數較低，且今年上半年物流設施需求強勁。此外，前海一期住宅項目交付後，物流園區轉型升級業務錄得收益8.54 億港幣（去年同期爲零）。
淨利潤增速受去年同期一次性收益拖累，但未來存在潛力深圳國際上半年淨利潤同比下降44.0%，主因去年同期前海項目三期土地使用權轉讓錄得一次性收益人民幣35.51 億元。1H21 深圳國際應占深圳航空虧損爲8.11 億港幣，雖同比下降34%，但仍影響公司淨利潤表現。展望未來，平湖南綜合物流樞紐項目以及物流園區轉型和業務升級（前海、梅林關、華南物流園區項目）或將驅動利潤穩定增長。我們認爲深圳國際具備豐富的土地資源和潛在的利潤增長動力。
風險提示：1）經濟下行；2）疫情影響嚴重程度超出我們的預期；3）物流園區轉型和業務升級不及我們的預期。
