核心观点
上半年业绩符合预期。上半年实现营业收入2.80 亿元，同比下滑27.5%；归母净利润0.39 亿元，同比下滑45.8%；扣非归母净利0.35 亿元，同比下滑49.3%；二季度实现营业收入1.47 亿元，同比下滑32.7%，环比增长9.8%；归母净利润0.16 亿元，同比下滑62.8%，环比下滑31.2%；扣非归母净利0.14 亿元，同比下滑65.0%，环比下滑32.6%。上半年公司主要客户大众汽车受缺芯影响严重，一汽大众、上汽大众相继宣布减产，二季度产量分别减少27.2%、24.7%，导致公司营收及净利润均大幅下滑。
毛利率有所下降。上半年毛利率29.8%，同比下降5.0 个百分点，主要系公司营收下滑导致规模效应减弱。二季度毛利率28.1%，同比下降7.0 个百分点，环比下降3.7 个百分点。上半年期间费用率15.3%，同比上升4.5 个百分点，其中管理费用率7.1%，同比上升1.8 个百分点，研发费用率8.0%，同比上升2.4 个百分点，主要系公司在新技术、新产品的研发投入增加。上半年经营活动现金流净额-0.43 亿元，同比下降147.0%，主要系上半年净利润减少、备货增加及客户付款周期延长。
深耕汽车电子及新能源领域，取得多项产品和技术突破。上半年公司自动化装备与工业机器人系统新签订单2.55 亿元，同比增长85%。公司IGBT 装备技术进入联合汽车电子及上汽英飞凌，电主轴装配及测试生产线获得上海大众MEB 配套项目，车身稳定系统装备成功切入德国博世，智能电动转向装备开拓奕隆机电、恒进机电、擎度汽车等新客户，研发扁线电机自动化组装技术、液压流体相关产品测试技术、氢燃料电池动态电堆测试技术等一系列汽车电子及新能源相关先进技术，上半年新获专利24 项。下半年缺芯有望边际改善，预计汽车市场产销回暖及订单放量将带动公司业绩持续复苏。
积极发挥业务协同，二氧化碳空调管路有望成为汽零业务新增长点。公司2018 年收购上海众源，开拓汽车零部件业务。公司积极发挥业务协同优势，将汽车柔性自动化服务应用于上海众源，大幅提升产能及生产效率，成为大众汽车燃油分配器、燃油管路等发动机零部件的主要供应商。近年来上海众源积极布局新能源热管理系统，成功研发二氧化碳热泵空调管路产品并通过大众MEB 认证，填补国内在此领域空白，预计将成为汽零业务新增长点。
财务预测与投资建议：受缺芯影响，略调整乘用车产品配套收入等，预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.56、0.85、1.08 元 （原0.70、0.95、1.17 元），可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司，可比公司21 年PE 平均估值73 倍，给予公司21 年73 倍估值，对应目标价为40.88 元，维持买入评级。
风险提示：众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。
核心觀點
上半年業績符合預期。上半年實現營業收入2.80 億元，同比下滑27.5%；歸母淨利潤0.39 億元，同比下滑45.8%；扣非歸母淨利0.35 億元，同比下滑49.3%；二季度實現營業收入1.47 億元，同比下滑32.7%，環比增長9.8%；歸母淨利潤0.16 億元，同比下滑62.8%，環比下滑31.2%；扣非歸母淨利0.14 億元，同比下滑65.0%，環比下滑32.6%。上半年公司主要客户大眾汽車受缺芯影響嚴重，一汽大眾、上汽大眾相繼宣佈減產，二季度產量分別減少27.2%、24.7%，導致公司營收及淨利潤均大幅下滑。
毛利率有所下降。上半年毛利率29.8%，同比下降5.0 個百分點，主要系公司營收下滑導致規模效應減弱。二季度毛利率28.1%，同比下降7.0 個百分點，環比下降3.7 個百分點。上半年期間費用率15.3%，同比上升4.5 個百分點，其中管理費用率7.1%，同比上升1.8 個百分點，研發費用率8.0%，同比上升2.4 個百分點，主要系公司在新技術、新產品的研發投入增加。上半年經營活動現金流淨額-0.43 億元，同比下降147.0%，主要繫上半年淨利潤減少、備貨增加及客户付款週期延長。
深耕汽車電子及新能源領域，取得多項產品和技術突破。上半年公司自動化裝備與工業機器人系統新簽訂單2.55 億元，同比增長85%。公司IGBT 裝備技術進入聯合汽車電子及上汽英飛凌，電主軸裝配及測試生產線獲得上海大眾MEB 配套項目，車身穩定系統裝備成功切入德國博世，智能電動轉向裝備開拓奕隆機電、恆進機電、擎度汽車等新客户，研發扁線電機自動化組裝技術、液壓流體相關產品測試技術、氫燃料電池動態電堆測試技術等一系列汽車電子及新能源相關先進技術，上半年新獲專利24 項。下半年缺芯有望邊際改善，預計汽車市場產銷回暖及訂單放量將帶動公司業績持續復甦。
積極發揮業務協同，二氧化碳空調管路有望成為汽零業務新增長點。公司2018 年收購上海眾源，開拓汽車零部件業務。公司積極發揮業務協同優勢，將汽車柔性自動化服務應用於上海眾源，大幅提升產能及生產效率，成為大眾汽車燃油分配器、燃油管路等發動機零部件的主要供應商。近年來上海眾源積極佈局新能源熱管理系統，成功研發二氧化碳熱泵空調管路產品並通過大眾MEB 認證，填補國內在此領域空白，預計將成為汽零業務新增長點。
財務預測與投資建議：受缺芯影響，略調整乘用車產品配套收入等，預測公司2021-2023 年EPS 分別為0.56、0.85、1.08 元 （原0.70、0.95、1.17 元），可比公司為機械設備、新能源車產業鏈及汽車零部件相關公司，可比公司21 年PE 平均估值73 倍，給予公司21 年73 倍估值，對應目標價為40.88 元，維持買入評級。
風險提示：眾源汽車零部件配套量低於預期、汽車自動化設備配套量低於預期、熱泵空調管路配套量低於預期。
