21H1 收入增速36.31%，利润增速22.02%，符合预期21H1 实现营收4.82 亿元，+36.31%，归母净利润1.28 亿元，+22.02%，收入增长幅度大于利润增长幅度,主要系管理费用及资产减值损失较上期增加，政府补助、社保减免等较上期减少。分业务看，航空产品实现收入2.96 亿元，同比增长 36.28%。特种制冷业务实现收入1.26 亿元，同比增长 53.51%。维修及其他业务实现营业收入0.60 亿元，同比增长10.47%。21H1 毛利率48.24%，较去年提高了2.16pct。净利率26.58%，同比下降3.11pct，单Q2 毛利率48.58%达历史最高，同比提高了1.74pct，环比提高了0.85pct。单Q2 净利率28.66%，同比下降3.31pct，环比上升5.31pct。21H1 合同负债2.22 亿，同比增长1077.95%，公司同样收到下游客户预付款。
军民进展顺利，空气分离装置适航取证项目制造符合性检查上半年，成功中标某军用重点型号惰性化防护系统；应急呼吸装置、配套航天员舱外服气液控制系统等产品成功助力中国神州十二项目、在轨空间站建设；民机方向，完成AG600 氧气系统全部产品功能性能和环境摸底试验。成功开展MA700 惰化系统的详细设计和部分产品可靠性、寿命试验。顺利通过了空气分离装置PMA 适航取证项目制造符合性检查。
天鹅制冷先后中标海军某项目特种舱室空调设备、空军和火箭军某项目。
投资建议：
公司作为国内唯一的航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，核心受益军机尤其是先进战斗机的换装列装加速的进程。
此外，军用特种制冷设备已实现全军种覆盖，未来三年在船舶等领域有望快速增长。维持预测，预计公司21-23 年净利润分别为2.89/4.20/5.78亿元，对应PE 为47/32/23X ，维持“买入”评级。
风险提示：军品业务放量不及预期；民品业务拓展不及预期
21H1 收入增速36.31%，利潤增速22.02%，符合預期21H1 實現營收4.82 億元，+36.31%，歸母淨利潤1.28 億元，+22.02%，收入增長幅度大於利潤增長幅度,主要系管理費用及資產減值損失較上期增加，政府補助、社保減免等較上期減少。分業務看，航空產品實現收入2.96 億元，同比增長 36.28%。特種製冷業務實現收入1.26 億元，同比增長 53.51%。維修及其他業務實現營業收入0.60 億元，同比增長10.47%。21H1 毛利率48.24%，較去年提高了2.16pct。淨利率26.58%，同比下降3.11pct，單Q2 毛利率48.58%達歷史最高，同比提高了1.74pct，環比提高了0.85pct。單Q2 淨利率28.66%，同比下降3.31pct，環比上升5.31pct。21H1 合同負債2.22 億，同比增長1077.95%，公司同樣收到下游客户預付款。
軍民進展順利，空氣分離裝置適航取證項目製造符合性檢查上半年，成功中標某軍用重點型號惰性化防護系統；應急呼吸裝置、配套航天員艙外服氣液控制系統等產品成功助力中國神州十二項目、在軌空間站建設；民機方向，完成AG600 氧氣系統全部產品功能性能和環境摸底試驗。成功開展MA700 惰化系統的詳細設計和部分產品可靠性、壽命試驗。順利通過了空氣分離裝置PMA 適航取證項目製造符合性檢查。
天鵝製冷先後中標海軍某項目特種艙室空調設備、空軍和火箭軍某項目。
投資建議：
公司作為國內唯一的航空氧氣系統、機載油箱惰性化防護系統專業化研發製造基地，核心受益軍機尤其是先進戰鬥機的換裝列裝加速的進程。
此外，軍用特種製冷設備已實現全軍種覆蓋，未來三年在船舶等領域有望快速增長。維持預測，預計公司21-23 年淨利潤分別為2.89/4.20/5.78億元，對應PE 為47/32/23X ，維持“買入”評級。
風險提示：軍品業務放量不及預期；民品業務拓展不及預期
