事件：公司公布2021 年半年报。2021 年上半年公司实现营收44.92 亿元，同比增长19.19%，归母净利润2.15 亿元，同比增长19.15%，扣非净利润1.77 亿元，同比增长17.45%。

　　业绩稳增长，经营性净现金流改善。2021H1 公司实现营收44.92 亿元，同比增长19.19%，主要系在建项目的工作量多于去年同期。其中，施工工程项目实现营收44.01 亿元，同比增长18.96%；沥青砼及相关产品实现营收0.7 亿元，同比增长12.41%；环保业务实现营收0.02 亿元，同比减少25.45%。2021H1 公司毛利率和净利率分别为7.1%和4.83%，同比分别变化-1pct 和-0.03pct，经营性净现金流为-11.52亿元，较去年同期-16.16 亿元少流出4.64 亿元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加7.68 亿元，收到其他与经营活动有关的现金减少3.39 亿元,购买商品、接受劳务支付的现金减少4.09 亿元,支付其他与经营活动有关的现金增加3.44 亿元。截止至2021 年6 月30 日，公司资产负债率为61.21%，同比提升4.55pct。

　　新签订单创同期最佳水平。2021H1 公司新签项目金额超过80 亿元，创同期最佳水平。上半年公司继续加大市场开拓力度，不断抢抓市场订单。在基础工程项目方面，新增项目主要包括沪南公路（闸航公路-G1503 公路）改建工程1 标、杨高南路（龙阳路立交—高科西路）改建工程等；房屋建设工程方面，新增项目主要包括浦东新区惠南镇东南社区07-01地块征收安置房项目、川沙华夏社区单元A01 街坊（A01-02b)征收安置房项目等。

　　积极拓展新业务，转型市政基础设施“投资建设商”。公司传统业务为建筑施工业务，由于该业务利润率较低，为提升盈利水平，公司大力发展基础设施项目投资业务，积极施行项目投资业务拉动传统施工业务的经营策略。目前公司运作的基础设施投资项目主要集中于长三角等经济发达地区，合作的各级地方政府均具有较为雄厚的财政实力，保证了公司投资项目收益来源的持续稳健。同时，公司实现了向商业办公地产和产业园区开发、运营领域延伸。在园区开发与运营方面，公司通过施工主业优势和业务资源，着力提高项目开发水平，在产业园区中打造产业生态，做好产业服务，并通过参与投资科创基金，打通“基金+基地”的产业园区运营模式，获得运营服务和产业投资的双重收益。

　　投资建议

　　预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.51/0.62 元/股，对应动态市盈率分别为12.23/10.06 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新签订单落地不及预期的风险；行业竞争持续加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。