公司发布2021 年半年度报告：实现营业总收入384.82 亿元，同比增长29.6%；归母净利润17.48 亿元，同比减少14.72%；基本每股收益0.46 元。
房地产业务：销售金额、面积实现双位数增长a）销售与市场保持同频增长。上半年全国商品房销售面积和金额同比分别增长27.7%、38.9%。截止报告期末，公司销售额达1089.8亿元，同比增长33.9%，销售面积达790.1 万平方米，同比增长29.7%。b）区域经营结构保持稳定，多线城市共同经营。一、二线城市销售面积占总销售面积的32%，销售金额占总销售金额的比例为36%，着重经营长三角地区。可竣工资源总面积4740 万平方米，同比增加7.5%。其中一二线城市面积占比约33%，三四线城市面积占比约67%。c）利润阶段性承压，费用率上升。房地产业务毛利率为19.06%，同比下降0.34 pct，利润水平短期承压源于结算结构差异及非并表项目投资收益减少。同时为应对调控，相关费率有所增加，其中销售费用率为2.50%，同比增长0.14 pct；财务费用率1.49%，同比增长3 pct。
建筑业务：加快转型升级，增强周期穿越能力截至报告期末，实现营业收入113.5 亿元，同比增长17.2%。受原材料价格上升影响，建筑业务毛利率为8.28%，同比下降2.82 pct。新承接（中标）项目合同总金额为153.1 亿元，同比增长3.3%。在“双循环”的大背景下，建筑行业面临升级迭代，公司将继续加快智慧建造，向绿色施工转型，积极争取发展机会，推动事业可持续发展。
负债指标持续优化，三条红线转绿在即
截至报告期末，公司有息负债767.6 亿元，较2020 年末减少31.5亿元。同时公司坚持不依赖有息负债发展模式，短期借款和一年内到期的非流动负债209.0 亿元，较2020 年末下降2.02 pct。三条红线”
指标中剔除预收账款资产负债率77.42%，净负债率95.27%，现金短债比约1.03，处于“黄档”。公司将在下半年持续优化资产负债表。
坚持大众主流住宅定位，发展业务协同优势
a）坚持大众主流住宅的产品定位，完善地区布局。持续完善聚焦长三角、珠三角以及内地人口密集核心城市布局，适度增加一、二线城市的资源占比，控制中小城市的单项目规模，不断加强公司的运营能力。项目获取到销售的平均周期保持在7 个月左右，为业绩持续增长提供保障。b）业务协同优势凸显。公司业务涵盖住宅开发，酒店管理，工程总承包，建筑安装等，合作构建了轨道交通、市政路桥、等基础设施建设以及商业、酒店、产业园区运营等组成的完整产业格局，具备承接各种城市综合运营项目的能力，有其他单一类型企业难以具备的优势。
投资建议
公司继续深化长期主义战略观，坚持“地产+建筑”双主业发展战略，实现规模增速和经营质量有效平衡。土储资源充裕且重点布局长三角地区。公司降杠杆效果显著未来公司业务协同优势逐步释放，多业态覆盖承接各种城市综合运营项目，具备更强穿越地产周期能力。预计公司2021~2023 年EPS 为1.89、2.03、2.19 元/股，对应当前股价PE 分别为2.6、2.4、2.2 倍，维持“买入”评级。
风险提示
销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等
公司發佈2021 年半年度報告：實現營業總收入384.82 億元，同比增長29.6%；歸母淨利潤17.48 億元，同比減少14.72%；基本每股收益0.46 元。
房地產業務：銷售金額、面積實現雙位數增長a）銷售與市場保持同頻增長。上半年全國商品房銷售面積和金額同比分別增長27.7%、38.9%。截止報告期末，公司銷售額達1089.8億元，同比增長33.9%，銷售面積達790.1 萬平方米，同比增長29.7%。b）區域經營結構保持穩定，多線城市共同經營。一、二線城市銷售面積佔總銷售面積的32%，銷售金額佔總銷售金額的比例為36%，着重經營長三角地區。可竣工資源總面積4740 萬平方米，同比增加7.5%。其中一二線城市面積佔比約33%，三四線城市面積佔比約67%。c）利潤階段性承壓，費用率上升。房地產業務毛利率為19.06%，同比下降0.34 pct，利潤水平短期承壓源於結算結構差異及非並表項目投資收益減少。同時為應對調控，相關費率有所增加，其中銷售費用率為2.50%，同比增長0.14 pct；財務費用率1.49%，同比增長3 pct。
建築業務：加快轉型升級，增強週期穿越能力截至報告期末，實現營業收入113.5 億元，同比增長17.2%。受原材料價格上升影響，建築業務毛利率為8.28%，同比下降2.82 pct。新承接（中標）項目合同總金額為153.1 億元，同比增長3.3%。在“雙循環”的大背景下，建築行業面臨升級迭代，公司將繼續加快智慧建造，向綠色施工轉型，積極爭取發展機會，推動事業可持續發展。
負債指標持續優化，三條紅線轉綠在即
截至報告期末，公司有息負債767.6 億元，較2020 年末減少31.5億元。同時公司堅持不依賴有息負債發展模式，短期借款和一年內到期的非流動負債209.0 億元，較2020 年末下降2.02 pct。三條紅線”
指標中剔除預收賬款資產負債率77.42%，淨負債率95.27%，現金短債比約1.03，處於“黃檔”。公司將在下半年持續優化資產負債表。
堅持大眾主流住宅定位，發展業務協同優勢
a）堅持大眾主流住宅的產品定位，完善地區佈局。持續完善聚焦長三角、珠三角以及內地人口密集核心城市佈局，適度增加一、二線城市的資源佔比，控制中小城市的單項目規模，不斷加強公司的運營能力。項目獲取到銷售的平均週期保持在7 個月左右，為業績持續增長提供保障。b）業務協同優勢凸顯。公司業務涵蓋住宅開發，酒店管理，工程總承包，建築安裝等，合作構建了軌道交通、市政路橋、等基礎設施建設以及商業、酒店、產業園區運營等組成的完整產業格局，具備承接各種城市綜合運營項目的能力，有其他單一類型企業難以具備的優勢。
投資建議
公司繼續深化長期主義戰略觀，堅持“地產+建築”雙主業發展戰略，實現規模增速和經營質量有效平衡。土儲資源充裕且重點佈局長三角地區。公司降槓桿效果顯著未來公司業務協同優勢逐步釋放，多業態覆蓋承接各種城市綜合運營項目，具備更強穿越地產週期能力。預計公司2021~2023 年EPS 為1.89、2.03、2.19 元/股，對應當前股價PE 分別為2.6、2.4、2.2 倍，維持“買入”評級。
風險提示
銷售不達預期、調控政策超預期收緊、融資成本上行、利潤率下行、新增項目權益比降低等
