上半年实现营业收入5.96 亿，同比增长19.7%，实现归母净利润1.01亿（预增数据为0.98-1.03 亿），同比增长23.9%，扣非归母净利润9384万元（预增数据为9130-9630 万），同比增58.0%，其中二季度收入3.46 亿，同比增1.24%，归母净利润6177 万，同比增32.9%，扣非归母净利润5641 万元，同比增35.4%。
营收毛利双升，费用率相对平稳，单季度扣非利润历史新高嘉诚国际港二期于上半年实现试运营，公司综合物流收入同比显著提升，拉动公司营收快速增长。毛利润明显改善，上半年为1.71 亿，同比增四成，其中二季度毛利润1.0 亿，同比增25.0%。上半年公司毛利润率突破历史24%左右的中枢达到28.67%，同比增4.32pct，二季度毛利润率29.0%，同比升5.52pct。费用端整体平稳。得益于收入快速增长及利润率提升，公司单季度扣非前后业绩创历史新高。
产能释放拐点已现，内生外延助力成长
嘉诚国际港二期即将全面投产，三期项目已经开展建设，海南项目、大湾区（华南）国际电商港项目均将陆续上马。此外，公司扩张区域不限于广州海南，布局方式或将考虑外延，打开长期增长空间。
风险提示：项目推进不及预期，项目利润率不及预期。
投资建议：维持 “买入”评级
伴随广州嘉诚国际港部分面积的试运营，公司2Q 业绩出现显著拐点，我们判断全部52 万平（存量产能15 万平）将在3 季度末陆续投入运营并开始加速释放业绩；定位免税+跨境物流的海南21 万平仓储也会在2022 年4 季度投入运营。预计2021-2023 年归母净利分别为2.20亿、3.82 亿、4.72 亿，同比分别增36.4%、73.4%、23.5%，年化增速为43%，EPS 分别为1.47 元、2.54 元、3.14 元。维持“买入”评级，给予合理股价53.2-58.5 元，合理股价中值55.85 元对应2021-2023年EPS 的PE 估值分别为38.1X、22.0X、17.8X。
上半年實現營業收入5.96 億，同比增長19.7%，實現歸母淨利潤1.01億（預增數據為0.98-1.03 億），同比增長23.9%，扣非歸母淨利潤9384萬元（預增數據為9130-9630 萬），同比增58.0%，其中二季度收入3.46 億，同比增1.24%，歸母淨利潤6177 萬，同比增32.9%，扣非歸母淨利潤5641 萬元，同比增35.4%。
營收毛利雙升，費用率相對平穩，單季度扣非利潤歷史新高嘉誠國際港二期於上半年實現試運營，公司綜合物流收入同比顯著提升，拉動公司營收快速增長。毛利潤明顯改善，上半年為1.71 億，同比增四成，其中二季度毛利潤1.0 億，同比增25.0%。上半年公司毛利潤率突破歷史24%左右的中樞達到28.67%，同比增4.32pct，二季度毛利潤率29.0%，同比升5.52pct。費用端整體平穩。得益於收入快速增長及利潤率提升，公司單季度扣非前後業績創歷史新高。
產能釋放拐點已現，內生外延助力成長
嘉誠國際港二期即將全面投產，三期項目已經開展建設，海南項目、大灣區（華南）國際電商港項目均將陸續上馬。此外，公司擴張區域不限於廣州海南，佈局方式或將考慮外延，打開長期增長空間。
風險提示：項目推進不及預期，項目利潤率不及預期。
投資建議：維持 “買入”評級
伴隨廣州嘉誠國際港部分面積的試運營，公司2Q 業績出現顯著拐點，我們判斷全部52 萬平（存量產能15 萬平）將在3 季度末陸續投入運營並開始加速釋放業績；定位免税+跨境物流的海南21 萬平倉儲也會在2022 年4 季度投入運營。預計2021-2023 年歸母淨利分別為2.20億、3.82 億、4.72 億，同比分別增36.4%、73.4%、23.5%，年化增速為43%，EPS 分別為1.47 元、2.54 元、3.14 元。維持“買入”評級，給予合理股價53.2-58.5 元，合理股價中值55.85 元對應2021-2023年EPS 的PE 估值分別為38.1X、22.0X、17.8X。
