2021 年上半年公司实现营业收入17.8 亿元,同比+10.5%;实现归母净利润5.1 亿元,同比+2.4%。受益于辅酶Q10 产品量价齐升以及营养保健品业务持续扩张,公司业绩稳步增长。公司逐步丰富营养保健品全产业链布局,有望成为全球营养健康先行者。预测2021-2023 年公司EPS 分别为2.16/2.60/3.13元。维持目标价56 元及“买入”评级。
上半年业绩稳步增长,辅酶Q10 表现亮眼。2021 年上半年公司实现营业收入17.77 亿元,同比+10.5%;实现归母净利润5.07 亿元,同比+2.4%。对应二季度营业收入8.76 亿元,同比+8.4%,环比-2.9%;实现归母净利润2.07 亿元,同比-25.6%,环比-31.2%。上半年VA 系列实现收入3.39 亿元,同比-10.0%;实现销量1327 吨,同比+1.8%。辅酶Q10 系列实现收入4.53 亿元,同比+43.9%;实现销量174.2 吨,同比+23.7%。营养保健品实现营收8.63 亿元,同比+4.1%。
VA 价格同比回调,成本上涨拖累毛利。上半年由于VA 市场价格同比下跌,公司VA 销售均价255 元/千克,同比-11.6%,叠加原料价格上涨带来单位成本增加,业务毛利率67.8%,同比-9.5pcts。上半年辅酶Q10 销售均价2602 元/千克,同比+16.4%,期间单位成本同步提升,业务毛利率78.0%,同比-1.7pcts。
上半年公司整体毛利率为52.8%,同比-1.1pcts;净利率为28.3%,同比-2.5pcts。
二季度单季公司毛利率49.4%,同比-6.0pcts;净利率22.9%,同比-11.8pcts。
VA、VD3 新产能试车运行,进一步增强市场竞争力。根据公司公告,2021 年4月500 吨辅酶NMN 改扩建项目正式投产;2021 年8 月,800 吨维生素A 油和200 吨维生素D3 油项目试车运行,项目投产后公司VA 产能将增加至3500 吨,VD3 产能将增加至1500 吨,有望进一步提升公司份额和市场竞争力。此外,公司200 吨食品级、化妆品级、药品级“玻尿酸”原料项目正处于环评阶段,未来建成投产后有望成为公司新的业务增长点。
爆款单品持续放量,积极布局医美系列产品。公司在营养保健领域积极布局,加大Doctor’s Best 等核心品牌推广力度,旗下保健品销售子公司DRB 上半年实现营收4.32 亿元,同比+11.5%;实现净利润5181 万元,同比+2.3%。此外公司依托自身强大的原料资源,逐步开展包括玻尿酸口服液等营养保健食品、玻尿酸医美系列及美容护肤产品的开发工作,目前已有部分产品如NMN+玻尿酸、玻尿酸果冻等产品在“舞昆”天猫旗舰店销售。
风险因素:公司产品销售增长不及预期;公司产品价格下跌;公司新建项目进度不及预期;原材料价格大幅上涨。
投资建议:公司逐步丰富营养保健品全产业链布局,凭借其原材料成本制造优势、差异化多品牌、多元化终端渠道的发展策略,有望成为全球营养健康先行者。维持公司2021-2023 年归母净利润预测为13.30/16.03/19.28 亿元,对应EPS 预测分别为2.16/2.60/3.13 元。维持目标价56 元(对应2021 年26xPE,参考行业可比公司平均估值水平),维持“买入”评级。
2021 年上半年公司實現營業收入17.8 億元,同比+10.5%;實現歸母淨利潤5.1 億元,同比+2.4%。受益於輔酶Q10 產品量價齊升以及營養保健品業務持續擴張,公司業績穩步增長。公司逐步豐富營養保健品全產業鏈佈局,有望成爲全球營養健康先行者。預測2021-2023 年公司EPS 分別爲2.16/2.60/3.13元。維持目標價56 元及“買入”評級。
上半年業績穩步增長,輔酶Q10 表現亮眼。2021 年上半年公司實現營業收入17.77 億元,同比+10.5%;實現歸母淨利潤5.07 億元,同比+2.4%。對應二季度營業收入8.76 億元,同比+8.4%,環比-2.9%;實現歸母淨利潤2.07 億元,同比-25.6%,環比-31.2%。上半年VA 系列實現收入3.39 億元,同比-10.0%;實現銷量1327 噸,同比+1.8%。輔酶Q10 系列實現收入4.53 億元,同比+43.9%;實現銷量174.2 噸,同比+23.7%。營養保健品實現營收8.63 億元,同比+4.1%。
VA 價格同比回調,成本上漲拖累毛利。上半年由於VA 市場價格同比下跌,公司VA 銷售均價255 元/千克,同比-11.6%,疊加原料價格上漲帶來單位成本增加,業務毛利率67.8%,同比-9.5pcts。上半年輔酶Q10 銷售均價2602 元/千克,同比+16.4%,期間單位成本同步提升,業務毛利率78.0%,同比-1.7pcts。
上半年公司整體毛利率爲52.8%,同比-1.1pcts;淨利率爲28.3%,同比-2.5pcts。
二季度單季公司毛利率49.4%,同比-6.0pcts;淨利率22.9%,同比-11.8pcts。
VA、VD3 新產能試車運行,進一步增強市場競爭力。根據公司公告,2021 年4月500 噸輔酶NMN 改擴建項目正式投產;2021 年8 月,800 噸維生素A 油和200 噸維生素D3 油項目試車運行,項目投產後公司VA 產能將增加至3500 噸,VD3 產能將增加至1500 噸,有望進一步提升公司份額和市場競爭力。此外,公司200 噸食品級、化妝品級、藥品級“玻尿酸”原料項目正處於環評階段,未來建成投產後有望成爲公司新的業務增長點。
爆款單品持續放量,積極佈局醫美系列產品。公司在營養保健領域積極佈局,加大Doctor’s Best 等核心品牌推廣力度,旗下保健品銷售子公司DRB 上半年實現營收4.32 億元,同比+11.5%;實現淨利潤5181 萬元,同比+2.3%。此外公司依託自身強大的原料資源,逐步開展包括玻尿酸口服液等營養保健食品、玻尿酸醫美系列及美容護膚產品的開發工作,目前已有部分產品如NMN+玻尿酸、玻尿酸果凍等產品在“舞昆”天貓旗艦店銷售。
風險因素:公司產品銷售增長不及預期;公司產品價格下跌;公司新建項目進度不及預期;原材料價格大幅上漲。
投資建議:公司逐步豐富營養保健品全產業鏈佈局,憑藉其原材料成本製造優勢、差異化多品牌、多元化終端渠道的發展策略,有望成爲全球營養健康先行者。維持公司2021-2023 年歸母淨利潤預測爲13.30/16.03/19.28 億元,對應EPS 預測分別爲2.16/2.60/3.13 元。維持目標價56 元(對應2021 年26xPE,參考行業可比公司平均估值水平),維持“買入”評級。