公司2021 年上半年实现收入2.5 亿元,同比+22.9%;实现归母净利润0.42 亿元,同比-6.8%;实现扣非归母净利润0.39 亿元,同比-4.8%。中报业绩低于预期,原因主要是下游电网客户的招标今年集中在下半年进行。我们认为,上半年是行业淡季,公司个别订单进度的变化就会对业绩产生显著影响。从全年的角度看,公司依然受益于从省内到省外、从巡检到操作、从电网到轨交三个维度的发展趋势。我们维持目标价55 元,维持“买入”评级。
电力机器人招标集中在下半年,上半年业绩承压。21H1,(1)智能机器人业务:
收入0.78 亿元,同比-53.5%。业务出现下滑的原因是:1.去年二季度公司就收获电力机器人的订单,但今年客户的订单招标主要集中在下半年进行。2.去年上半年公司防疫机器人业务贡献数千万元收入,今年上半年无此业务。(2)智能电力监测及控制设备业务:收入1.7 亿元,同比+394.5%。20H1 该业务收入仅0.34 亿元,基数较小。
毛利率维持较高水平,新大楼转固影响费用率。(1)毛利率:21H1,分产品看,智能机器人业务毛利率为65.9%,同比+5.7pcts。同比,智能电力监测及控制设备业务毛利率为52.1%,同比+14.1pcts。由于上半年较高毛利率的智能机器人业务占比下降,整体毛利率为56%,同比基本持平。(2)费用率:21H1,公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为12.4%/13.1%/15.4%/-1.0% , 同比+1.1/+4.3/+1.6/-1.1pcts。管理费用率提升幅度较大,主要是受到公司新大楼转固产生折旧的影响。
展望:从省内到省外、从巡检到操作、从电网到轨交,全年维度看,公司依然处于高景气发展期。(1)从省内到省外,竞逐全国市场。2020 年,公司来自省外收入占比提升至40.2%。省外收入占比的快速提升,主要得益于公司巡检机器人和智能监测设备在江苏、湖北等市场的业务量增加所致。我们推断21H1 公司省外收入占比约50%。(2)从巡检到操作,产品价值量提升。公司推出国内首台开关室倒闸操作机器人,拥有巡检机器人的无轨导航与自主建图、图像智能识别与分析等功能,同时能完成开关柜的应急分闸操作及常规倒闸操作任务。该机器人单台价格较之前室内巡检机器人30-40 万元的价格有显著提升。(3)从电网到轨交,成长空间翻倍。2020 年,公司推出轨交线路巡检机器人和列车车底检测机器人,目前产品已进入主要客户的试用阶段。中报提到,根据央视新闻,杭海城际铁路采用了公司的轨交相关产品。我们预计今年将有小批量的轨交机器人订单落地,明年开始将逐步实现订单规模化落地。根据我们测算,轨交机器人市场空间约200 亿元,公司轨交线路巡检机器人具有功能“六合一”的优势,在市场竞争中处领先位置。
风险因素:1.电力巡检和操作机器人渗透率提升速度放缓;2.行业竞争加剧导致产品价格下降,公司毛利率可能承压;3.轨交机器人业务推进速度低于预期。
投资建议:维持公司2021/22/23 年归母净利润预测2.3/3.3/4.4 亿元,当前股价对应PE 为23/16/12 倍。预计公司未来3 年归母净利润增速CAGR 为39.4%,结合机器人行业估值情况,给予公司2021 年35 倍PE 估值,维持目标价55元,维持“买入”评级。
公司2021 年上半年實現收入2.5 億元,同比+22.9%;實現歸母淨利潤0.42 億元,同比-6.8%;實現扣非歸母淨利潤0.39 億元,同比-4.8%。中報業績低於預期,原因主要是下游電網客戶的招標今年集中在下半年進行。我們認爲,上半年是行業淡季,公司個別訂單進度的變化就會對業績產生顯著影響。從全年的角度看,公司依然受益於從省內到省外、從巡檢到操作、從電網到軌交三個維度的發展趨勢。我們維持目標價55 元,維持“買入”評級。
電力機器人招標集中在下半年,上半年業績承壓。21H1,(1)智能機器人業務:
收入0.78 億元,同比-53.5%。業務出現下滑的原因是:1.去年二季度公司就收穫電力機器人的訂單,但今年客戶的訂單招標主要集中在下半年進行。2.去年上半年公司防疫機器人業務貢獻數千萬元收入,今年上半年無此業務。(2)智能電力監測及控制設備業務:收入1.7 億元,同比+394.5%。20H1 該業務收入僅0.34 億元,基數較小。
毛利率維持較高水平,新大樓轉固影響費用率。(1)毛利率:21H1,分產品看,智能機器人業務毛利率爲65.9%,同比+5.7pcts。同比,智能電力監測及控制設備業務毛利率爲52.1%,同比+14.1pcts。由於上半年較高毛利率的智能機器人業務佔比下降,整體毛利率爲56%,同比基本持平。(2)費用率:21H1,公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率爲12.4%/13.1%/15.4%/-1.0% , 同比+1.1/+4.3/+1.6/-1.1pcts。管理費用率提升幅度較大,主要是受到公司新大樓轉固產生折舊的影響。
展望:從省內到省外、從巡檢到操作、從電網到軌交,全年維度看,公司依然處於高景氣發展期。(1)從省內到省外,競逐全國市場。2020 年,公司來自省外收入佔比提升至40.2%。省外收入佔比的快速提升,主要得益於公司巡檢機器人和智能監測設備在江蘇、湖北等市場的業務量增加所致。我們推斷21H1 公司省外收入佔比約50%。(2)從巡檢到操作,產品價值量提升。公司推出國內首臺開關室倒閘操作機器人,擁有巡檢機器人的無軌導航與自主建圖、圖像智能識別與分析等功能,同時能完成開關櫃的應急分閘操作及常規倒閘操作任務。該機器人單臺價格較之前室內巡檢機器人30-40 萬元的價格有顯著提升。(3)從電網到軌交,成長空間翻倍。2020 年,公司推出軌交線路巡檢機器人和列車車底檢測機器人,目前產品已進入主要客戶的試用階段。中報提到,根據央視新聞,杭海城際鐵路採用了公司的軌交相關產品。我們預計今年將有小批量的軌交機器人訂單落地,明年開始將逐步實現訂單規模化落地。根據我們測算,軌交機器人市場空間約200 億元,公司軌交線路巡檢機器人具有功能“六合一”的優勢,在市場競爭中處領先位置。
風險因素:1.電力巡檢和操作機器人滲透率提升速度放緩;2.行業競爭加劇導致產品價格下降,公司毛利率可能承壓;3.軌交機器人業務推進速度低於預期。
投資建議:維持公司2021/22/23 年歸母淨利潤預測2.3/3.3/4.4 億元,當前股價對應PE 爲23/16/12 倍。預計公司未來3 年歸母淨利潤增速CAGR 爲39.4%,結合機器人行業估值情況,給予公司2021 年35 倍PE 估值,維持目標價55元,維持“買入”評級。