业绩实现高质量增长，销售表现亮眼。公司2021 年上半年实现营业收入734.0 亿元，同比增长13.7%；实现股东应占利润126.3亿元，同比增长15.9%。期内公司股东应占利润增速高于营收增速的主要原因在于：1、成本管控能力精进，销售管理费用率由去年同期的3.8%降低至3.6%，同时财务费用较去年同期降低了27.9%至9.2 亿元；2、投资物业的公允价值变动较去年同期提升72.8%至5.3 亿元。虽然公司的毛利率由去年同期的30.2%下行至28.6%，但在今年行业整体结算毛利率水平大幅下调的环境下，公司的毛利率降幅较低，且仍然维持在较高水准。公司全年实现合约销售金额1528.0 亿元，同比增长38.3%，完成了全年3300亿销售目标约46.3%。公司2021 年上下半年的可售货值约3600亿元，其中一二线及强三线城市的可售货值占88%，下半年动态去化率达49%即可达成全年3300 亿元的销售目标。
严守投资纪律，融资稳健评级提升。2021 年上半年公司共获取土地19 块，合计拿地金额201 亿元，同比下降68.9%；拿地金额占销售金额的比重为13.2%，较去年同期下降了45.4%。截至2021年6 月30 日，公司土储总建面达到7283 万平，总货值超过11800亿元。公司延续着稳健的财务策略。上半年净负债率为50.9%，连续第十年维持在60%以下的健康水平。真实负债率和现金短债比分别为68.0%和1.19，使得公司继续保持在“绿档”房企范围。
加权融资成本为5.6%，与去年同期持平。得益于公司稳健的经营风格，上半年标普将公司的信评的展望由稳定调升至投资级。
多元业务兑现高增长，彰显战略前瞻力。上半年，世茂旗下酒店、商娱、物业三大专业公司营收合计达68.8 亿元，同比提升121.9%，占营收比重达9.0%，同比增加了4.6%个百分点。
维持盈利预测和买入评级。我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为4.13/4.76/5.19 元，维持买入评级和37.51 港元的目标价不变。
风险提示：行业调控政策超预期；疫情发展超预期影响销售。
業績實現高質量增長，銷售表現亮眼。公司2021 年上半年實現營業收入734.0 億元，同比增長13.7%；實現股東應占利潤126.3億元，同比增長15.9%。期內公司股東應占利潤增速高於營收增速的主要原因在於：1、成本管控能力精進，銷售管理費用率由去年同期的3.8%降低至3.6%，同時財務費用較去年同期降低了27.9%至9.2 億元；2、投資物業的公允價值變動較去年同期提升72.8%至5.3 億元。雖然公司的毛利率由去年同期的30.2%下行至28.6%，但在今年行業整體結算毛利率水平大幅下調的環境下，公司的毛利率降幅較低，且仍然維持在較高水準。公司全年實現合約銷售金額1528.0 億元，同比增長38.3%，完成了全年3300億銷售目標約46.3%。公司2021 年上下半年的可售貨值約3600億元，其中一二線及強三線城市的可售貨值佔88%，下半年動態去化率達49%即可達成全年3300 億元的銷售目標。
嚴守投資紀律，融資穩健評級提升。2021 年上半年公司共獲取土地19 塊，合計拿地金額201 億元，同比下降68.9%；拿地金額佔銷售金額的比重爲13.2%，較去年同期下降了45.4%。截至2021年6 月30 日，公司土儲總建面達到7283 萬平，總貨值超過11800億元。公司延續着穩健的財務策略。上半年淨負債率爲50.9%，連續第十年維持在60%以下的健康水平。真實負債率和現金短債比分別爲68.0%和1.19，使得公司繼續保持在“綠檔”房企範圍。
加權融資成本爲5.6%，與去年同期持平。得益於公司穩健的經營風格，上半年標普將公司的信評的展望由穩定調升至投資級。
多元業務兌現高增長，彰顯戰略前瞻力。上半年，世茂旗下酒店、商娛、物業三大專業公司營收合計達68.8 億元，同比提升121.9%，佔營收比重達9.0%，同比增加了4.6%個百分點。
維持盈利預測和買入評級。我們預測公司2021-2023 年EPS 分別爲4.13/4.76/5.19 元，維持買入評級和37.51 港元的目標價不變。
風險提示：行業調控政策超預期；疫情發展超預期影響銷售。
