1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩：1H21收入5.35亿元，同比+38.0%，相比1H19+33.3%；归母净利润1.2亿元，同比+71.0%，相比1H19+81.1%对应2021收入2.6亿元，同比+26.4%，相比2019+30.9%；归母净利润0.4亿元，同比+10.0%，相比2019+36.7%公司业绩接近业绩预告上限。
受国内及海外洗衣机需求复苏带动，业绩快速增长：1）2020年下半年以来，洗衣机需求复苏叠加全球供应链向中国集中，导致洗衣机产业链需求较好，带动公司业绩快速增长。2）1H21，产业在线统计，洗衣机内销/出口出货量同比+12.1%/+55.0%。1H21公司内销收入同比+41.5%，出口收入同比35.3%。3）1H21，公司通用排水泵、专用排水泵、洗涤泵、冷凝泵销售额分别同比+56.9%/-17.0%/+7.7%/+48.5%。其中专用排水泵大客户为惠而浦，惠而浦在疫情影响下生产活动受挫而导致公司相应产品销售量出现下滑。
财务分析：1）受原材料成本上涨影响，公司毛利率受挤压。1H21毛利率34.6%，同比-2.1ppt，相比1H19-1.9ppt。2）受到疫情影响，员工差旅费、招待费及广告宣传费用下降，1H21销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比-0.5ppt/-1.0ppt/-2.0ppt至6.0%/4.7%/3.4%。3）由于上述影响，1H21归母净利率22.6%，同比+4.4ppt，相比1H19+6.0pptb发展趋势1）虽然公司布局的新业务如水疗马桶、充电桩等还处于培育期，但是公司在全球排水泵市场具备全球竞争力。目前，惠而浦、伊莱克斯、三星、GE、海尔、美的等家电龙头企业均为公司客户。在疫情期间，公司的排水泵市场地位进一步提升。2）虽然原材料成本快速上涨，公司毛利率下降并不明显，这提升了我们对公司2022年的增长预期。
盈利预测与估值
我们维持2021年盈利预测不变。由于公司排水泵全球份额提升，且预计未来毛利率会回升，我们上调2022年盈利预测14%至2.68亿元。当前股价对应2021/2022年20.1倍/16.4倍市盈率。维持中性评级，上调目标价16.8%至7.92元，对应21.8倍2021年市盈率和18.2倍2022年市盈率，较当前股价有8.6%的上行空间。
风险
汇率风险；市场需求波动风险。
1H21業績符合我們預期
公司公佈1H21業績：1H21收入5.35億元，同比+38.0%，相比1H19+33.3%；歸母淨利潤1.2億元，同比+71.0%，相比1H19+81.1%對應2021收入2.6億元，同比+26.4%，相比2019+30.9%；歸母淨利潤0.4億元，同比+10.0%，相比2019+36.7%公司業績接近業績預告上限。
受國內及海外洗衣機需求復甦帶動，業績快速增長：1）2020年下半年以來，洗衣機需求復甦疊加全球供應鏈向中國集中，導致洗衣機產業鏈需求較好，帶動公司業績快速增長。2）1H21，產業在線統計，洗衣機內銷/出口出貨量同比+12.1%/+55.0%。1H21公司內銷收入同比+41.5%，出口收入同比35.3%。3）1H21，公司通用排水泵、專用排水泵、洗滌泵、冷凝泵銷售額分別同比+56.9%/-17.0%/+7.7%/+48.5%。其中專用排水泵大客戶爲惠而浦，惠而浦在疫情影響下生產活動受挫而導致公司相應產品銷售量出現下滑。
財務分析：1）受原材料成本上漲影響，公司毛利率受擠壓。1H21毛利率34.6%，同比-2.1ppt，相比1H19-1.9ppt。2）受到疫情影響，員工差旅費、招待費及廣告宣傳費用下降，1H21銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別同比-0.5ppt/-1.0ppt/-2.0ppt至6.0%/4.7%/3.4%。3）由於上述影響，1H21歸母淨利率22.6%，同比+4.4ppt，相比1H19+6.0pptb發展趨勢1）雖然公司佈局的新業務如水療馬桶、充電樁等還處於培育期，但是公司在全球排水泵市場具備全球競爭力。目前，惠而浦、伊萊克斯、三星、GE、海爾、美的等家電龍頭企業均爲公司客戶。在疫情期間，公司的排水泵市場地位進一步提升。2）雖然原材料成本快速上漲，公司毛利率下降並不明顯，這提升了我們對公司2022年的增長預期。
盈利預測與估值
我們維持2021年盈利預測不變。由於公司排水泵全球份額提升，且預計未來毛利率會回升，我們上調2022年盈利預測14%至2.68億元。當前股價對應2021/2022年20.1倍/16.4倍市盈率。維持中性評級，上調目標價16.8%至7.92元，對應21.8倍2021年市盈率和18.2倍2022年市盈率，較當前股價有8.6%的上行空間。
風險
匯率風險；市場需求波動風險。
