事件
公司 8 月 30 日发布 2021 半年报，上半年实现营业收入 145.53 亿元，同比增长 45.24%，实现归母净利润 15.7 亿元，同比增长 269.33%。
评论
Q2 业绩符合预期。公司 Q2 单季度实现归母净利润 8.80 亿元，同比增长183.29%，环比增长 27.54%，业绩符合预期。上半年公司生产羊绒服装160.33 万件；电力冶金化工板块共生产精煤 75.43 万吨；生产硅铁 73.14 万吨、硅锰 13.3 万吨；生产电石 90.08 万吨，烧碱 33.27 万吨，PVC50.49 万吨，化肥 28.8 万吨，水泥 33.52 万吨，多晶硅 5043.13 吨。上半年平均毛利率 33.18%，同比增加 4.51pcts。
PVC 涨价助力公司业绩回升。2020 年 PVC 二期工程结束后，公司拥有PVC 产能 80 万吨，电石产能 160 万吨。由于下游需求提升，PVC 价格自2021 年上半年震荡上行，8 月底国内 PVC 吨价在 9000 元向上区间波动。
内蒙宁夏地区“双控”导致电石原料紧缺。装置停车致出口形势较好、国内秋季检修持续、社会库存去化良好、国外部分产能停产等原因维持 PVC 价格易涨难跌。
碳中和背景下硅铁价格有望长期受益。内蒙地区铁合金通过电价调整等方式倒逼落后产能关停，当前包头、乌兰察布等已关停产能占全国月产量近8%，参考 2017 年宁夏关停产能占全国 15%，价格 3 月内从 6000 涨至 1.2万元/吨。预计 2021 年硅铁价格中枢将整体上移至 7500-8000 元/吨。若内蒙等地淘汰政策落地实施良好，有望持续推动硅铁价格。公司拥有硅铁年产能 160 万吨，硅铁产销占比 30%，为全国第一；电力成本占硅铁生产成本60%左右，公司煤炭自供、和自备电厂所具有运行成本优势显著。硅铁产品经测算价格每上涨 100 元对应盈利 1.06 亿元，业绩弹性大。
盈利预测&投资建议
预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 33.99 亿元、34.40 亿元、34.46亿元，实现 EPS 分别为 2.38 元、2.41 元、2.41 元，对应 PE 分别为 8.37倍、8.27 倍、8.26 倍，维持“买入”评级。
风险提示
硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动；大股东质押率偏高。
事件
公司 8 月 30 日發佈 2021 半年報，上半年實現營業收入 145.53 億元，同比增長 45.24%，實現歸母淨利潤 15.7 億元，同比增長 269.33%。
評論
Q2 業績符合預期。公司 Q2 單季度實現歸母淨利潤 8.80 億元，同比增長183.29%，環比增長 27.54%，業績符合預期。上半年公司生產羊絨服裝160.33 萬件；電力冶金化工板塊共生產精煤 75.43 萬噸；生產硅鐵 73.14 萬噸、硅錳 13.3 萬噸；生產電石 90.08 萬噸，燒鹼 33.27 萬噸，PVC50.49 萬噸，化肥 28.8 萬噸，水泥 33.52 萬噸，多晶硅 5043.13 噸。上半年平均毛利率 33.18%，同比增加 4.51pcts。
PVC 漲價助力公司業績回升。2020 年 PVC 二期工程結束後，公司擁有PVC 產能 80 萬噸，電石產能 160 萬噸。由於下游需求提升，PVC 價格自2021 年上半年震盪上行，8 月底國內 PVC 噸價在 9000 元向上區間波動。
內蒙寧夏地區“雙控”導致電石原料緊缺。裝置停車致出口形勢較好、國內秋季檢修持續、社會庫存去化良好、國外部分產能停產等原因維持 PVC 價格易漲難跌。
碳中和背景下硅鐵價格有望長期受益。內蒙地區鐵合金通過電價調整等方式倒逼落後產能關停，當前包頭、烏蘭察布等已關停產能佔全國月產量近8%，參考 2017 年寧夏關停產能佔全國 15%，價格 3 月內從 6000 漲至 1.2萬元/噸。預計 2021 年硅鐵價格中樞將整體上移至 7500-8000 元/噸。若內蒙等地淘汰政策落地實施良好，有望持續推動硅鐵價格。公司擁有硅鐵年產能 160 萬噸，硅鐵產銷佔比 30%，為全國第一；電力成本佔硅鐵生產成本60%左右，公司煤炭自供、和自備電廠所具有運行成本優勢顯著。硅鐵產品經測算價格每上漲 100 元對應盈利 1.06 億元，業績彈性大。
盈利預測&投資建議
預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 33.99 億元、34.40 億元、34.46億元，實現 EPS 分別為 2.38 元、2.41 元、2.41 元，對應 PE 分別為 8.37倍、8.27 倍、8.26 倍，維持“買入”評級。
風險提示
硅鐵去產能政策不達預期導致價格大幅波動；大股東質押率偏高。
