事件：公司2021H1 营业收入2.80 亿元，同比-27.45%，归母净利润0.39亿元，同比-45.80%；扣非后归母净利润0.35 亿元，同比-49.29%。
投资要点
自动化业务订单拐点已现，汽车零部件业务受缺芯影响下滑公司2021H1 营业收入2.80 亿元，同比-27.45%，归母净利润0.39 亿元，同比-45.80%；扣非后归母净利润0.35 亿元，同比-49.29%。业绩下降主要由自动化业务新增订单尚未转化为产值+汽车零部件业务下游需求低迷导致。1）自动化业务：2021H1 新签订单2.55 亿元，同比+85%，但由于该业务生产周期相对较长，订单改善尚未转化为产值提升，对2021H1收入推动不大，但我们预期目前属于业绩底部，订单转化为收入即盈利拐点向上；2）汽车零部件业务：2021H1 缺芯持续导致下游整车厂产量下滑，公司汽车零部件业务销量和利润率均出现下降。2021H1，公司燃油分配器/ 燃油管/ 冷却水硬管销量分别为98.31/75.56/135.40 万件， 同比-21.14%/-22.09%/-13.27%，后续有望随着汽车板块回暖而恢复。
盈利能力维持正常区间，产品研发稳步推进
2021H1，公司综合毛利率29.83%，同比-4.97pct，净利率14.49%，同比-6.83pct，均有所下滑但依旧维持在相对正常的区间，随着未来产销量的恢复，规模效应会使得毛利率有所回升。公司2021H1 期间费用率为15.29%，同比+4.48pct。其中，销售费用率1.37%，同比+0.57pct；管理费用率（含研发）15.09%，同比+4.18pct；财务费用率-1.17%，同比-0.27pct。
公司2021H1 研发费用0.22 亿元，研发费用率7.97%，同比+2.41pct，短期收入规模下滑并未影响公司研发进程，2021 年度公司主要研发产品国六b 汽车发动机EA888 高压燃油分配管、新能源车用二氧化碳空调系统相关零部件等将为公司的自动化和汽车零部件业务增长注入新动力。
二氧化碳管路+阀打开成长空间，长期将受益于电动车产业链发展二氧化碳热管理系统与“碳中和”战略契合，渗透率有望持续提升。
目前，大众ID6 和奥迪E-tron S 等为二氧化碳热泵空调标配车型，在碳中和+二氧化碳热管理系统先天优势+头部企业示范效应推动下，我们预计未来会有更多整车品牌配备二氧化碳热管理系统，市场空间较大。
二氧化碳冷媒导管已通过大众MEB 认证，静待未来放量。公司二氧化碳冷媒导管已通过大众MEB 认证并进入预批量供货阶段。公司为大众ID6 的独家供应商，未来将持续加大品牌和地区双维度布局，业务未来放量可期。公司亦积极拓展二氧化碳热管理系统中阀类产品，目前处在样品交付和实验阶段，进一步拓宽市场空间。
盈利预测与投资评级：考虑到2021 年存在半导体芯片紧缺导致公司下游客户产量景气度较低的影响，我们将公司2021-2023 年归母净利润从1.60/2.44/3.51 亿元调整至0.97（下调39%）/2.12（下调13%）/3.32（下调5%）亿元，当前股价对应动态PE 为81/37/23X，维持“增持”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期；下游汽车行业投资不及预期
事件：公司2021H1 營業收入2.80 億元，同比-27.45%，歸母淨利潤0.39億元，同比-45.80%；扣非後歸母淨利潤0.35 億元，同比-49.29%。
投資要點
自動化業務訂單拐點已現，汽車零部件業務受缺芯影響下滑公司2021H1 營業收入2.80 億元，同比-27.45%，歸母淨利潤0.39 億元，同比-45.80%；扣非後歸母淨利潤0.35 億元，同比-49.29%。業績下降主要由自動化業務新增訂單尚未轉化為產值+汽車零部件業務下游需求低迷導致。1）自動化業務：2021H1 新簽訂單2.55 億元，同比+85%，但由於該業務生產週期相對較長，訂單改善尚未轉化為產值提升，對2021H1收入推動不大，但我們預期目前屬於業績底部，訂單轉化為收入即盈利拐點向上；2）汽車零部件業務：2021H1 缺芯持續導致下游整車廠產量下滑，公司汽車零部件業務銷量和利潤率均出現下降。2021H1，公司燃油分配器/ 燃油管/ 冷卻水硬管銷量分別為98.31/75.56/135.40 萬件， 同比-21.14%/-22.09%/-13.27%，後續有望隨着汽車板塊回暖而恢復。
盈利能力維持正常區間，產品研發穩步推進
2021H1，公司綜合毛利率29.83%，同比-4.97pct，淨利率14.49%，同比-6.83pct，均有所下滑但依舊維持在相對正常的區間，隨着未來產銷量的恢復，規模效應會使得毛利率有所回升。公司2021H1 期間費用率為15.29%，同比+4.48pct。其中，銷售費用率1.37%，同比+0.57pct；管理費用率（含研發）15.09%，同比+4.18pct；財務費用率-1.17%，同比-0.27pct。
公司2021H1 研發費用0.22 億元，研發費用率7.97%，同比+2.41pct，短期收入規模下滑並未影響公司研發進程，2021 年度公司主要研發產品國六b 汽車發動機EA888 高壓燃油分配管、新能源車用二氧化碳空調系統相關零部件等將為公司的自動化和汽車零部件業務增長注入新動力。
二氧化碳管路+閥打開成長空間，長期將受益於電動車產業鏈發展二氧化碳熱管理系統與“碳中和”戰略契合，滲透率有望持續提升。
目前，大眾ID6 和奧迪E-tron S 等為二氧化碳熱泵空調標配車型，在碳中和+二氧化碳熱管理系統先天優勢+頭部企業示範效應推動下，我們預計未來會有更多整車品牌配備二氧化碳熱管理系統，市場空間較大。
二氧化碳冷媒導管已通過大眾MEB 認證，靜待未來放量。公司二氧化碳冷媒導管已通過大眾MEB 認證並進入預批量供貨階段。公司為大眾ID6 的獨家供應商，未來將持續加大品牌和地區雙維度佈局，業務未來放量可期。公司亦積極拓展二氧化碳熱管理系統中閥類產品，目前處在樣品交付和實驗階段，進一步拓寬市場空間。
盈利預測與投資評級：考慮到2021 年存在半導體芯片緊缺導致公司下游客户產量景氣度較低的影響，我們將公司2021-2023 年歸母淨利潤從1.60/2.44/3.51 億元調整至0.97（下調39%）/2.12（下調13%）/3.32（下調5%）億元，當前股價對應動態PE 為81/37/23X，維持“增持”評級。
風險提示：新業務拓展不及預期；下游汽車行業投資不及預期
