上半年经营情况良好,公司业绩稳步提升。2021 年H1 公司实现营业收入5.50 亿元,同比增长11.94%,实现归母净利润1.14 亿元,同比增长490.81%。2021Q2 实现营收3.77 亿元,归母净利润1.06 亿元。公司净利润增速明显高于营收增速的原因是公司聚焦采选主业和发展战略,缩减毛利率较低的有色金属贸易业务,资产结构进一步优化,盈利水平和可持续发展能力得到提升。2021 年H1 有色金属价格持续高位运行,锌价从去年底的2.06 万元/吨涨至2.2 万元/吨,涨幅6.80%;铅价从去年底的1.46万元/吨涨至1.6 万元/吨,涨幅9.59%。2021H1 白银现货均价为5400 元/吨,较上年同期(现货均价为4005 元/吨)上涨34.83%,在铅锌价格高位运行的情况下,公司进一步聚焦采选主业,经营成果显著。
主力矿山毛利率长期维持高位,铅精粉(含银)+锌精粉是盈利“主力军”。
2021H1 铅精粉和锌精粉贡献了贡献了超80%的营业收入,公司坐拥优势资源,采用先进采选技术,毛利率持续处于行业领先地位,银都矿业拥有拜仁达坝银多金属矿,资源品位高、储量丰富、服务年限长,是国内上市公司中毛利率最高的矿山之一,一直维持在80%左右;按单一元素计量,该矿山银、锌的金属储量均达到大型标准,铅的金属储量达到中型标准。
收购猪拱塘铅锌矿工作有序进行,公司利润有望进一步提升。3 月1 日公司发布公告拟以31.9 亿元收购贵州鼎盛鑫72.50%的股权,其核心资产为猪拱塘铅锌矿。猪拱塘铅锌矿为国内优质的多金属大型矿山,其中锌金属资源量246.06 万吨(平均品位6.74%)、铅金属资源量81.38 万吨(平均品位2.23%)、锗金属资源量592.62 吨。通过本次交易,公司的铅、锌、锗金属资源储量将大幅增加,核心竞争力进一步提高,业绩增长潜力巨大。
一水硫酸锰项目已完工,切入新能源领域助力未来业务腾飞。公司下属金山矿业年产能为3.5 万吨的一水硫酸锰项目建设在去年已完工,今年六七月份进行试生产,公司后续计划进一步提纯生产电池级的一水硫酸锰。
一水硫酸锰项目的建设完成后,除产出一水硫酸锰产品外,银、锰、金的回收率将明显提升。
发展城市矿山,打造利润增长点。公司2020 年末以自有资金3,350 万元收购金业环保9.12%股权,收购完成后,公司持股比例达58.12%,成为金业环保控股股东。金业环保目前具有10 万吨/年危废处理能力,后续将扩建至具备20 万吨/年处置能力。项目将产出电解镍、铜粉、铬铁合金、碳酸钴以及金、银、钯等稀贵金属,如后续湿法冶炼项目顺利完成,公司将具备1 万吨电解镍产能,打造公司利润新增长点。
白银产量备受关注,新项目投产后产量有望进一步提升。公司目前主力矿山6 座,在产矿山4 座,白银储量近万吨,年采选能力近200 吨,分别为控股子公司银都矿业(90 万吨)所属的克什克腾旗拜仁达坝银多金属矿,全资子公司光大矿业(30 万吨)、赤峰金都(30 万吨)分别所属的克什克腾旗大地、十地银铅锌矿,以及公司控股子公司金山矿业(48 万吨)拥有的新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿。随着金山矿业改建项目以及东晟矿业、德运矿业两个项目投产。公司白银产量有望提升至300 吨。
投资建议:公司现有矿山的基础上进行扩建,探转采等工作,同时确立了现有矿山与城市矿山并行的战略。随着全球经济不断复苏,有色金属价格有望保持高位运行,同时金山矿业等矿山的产量释放也为公司未来的业绩提供了支撑。我们预测2021-2023 年公司EPS 分别为0.51/0.66/0.76 元,对应PE26/20/17 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:产品价格大幅下行 产能释放不及预期 下游需求不及预期 行业产能释放超预期
上半年經營情況良好,公司業績穩步提升。2021 年H1 公司實現營業收入5.50 億元,同比增長11.94%,實現歸母淨利潤1.14 億元,同比增長490.81%。2021Q2 實現營收3.77 億元,歸母淨利潤1.06 億元。公司淨利潤增速明顯高於營收增速的原因是公司聚焦採選主業和發展戰略,縮減毛利率較低的有色金屬貿易業務,資產結構進一步優化,盈利水平和可持續發展能力得到提升。2021 年H1 有色金屬價格持續高位運行,鋅價從去年底的2.06 萬元/噸漲至2.2 萬元/噸,漲幅6.80%;鉛價從去年底的1.46萬元/噸漲至1.6 萬元/噸,漲幅9.59%。2021H1 白銀現貨均價爲5400 元/噸,較上年同期(現貨均價爲4005 元/噸)上漲34.83%,在鉛鋅價格高位運行的情況下,公司進一步聚焦採選主業,經營成果顯著。
主力礦山毛利率長期維持高位,鉛精粉(含銀)+鋅精粉是盈利“主力軍”。
2021H1 鉛精粉和鋅精粉貢獻了貢獻了超80%的營業收入,公司坐擁優勢資源,採用先進採選技術,毛利率持續處於行業領先地位,銀都礦業擁有拜仁達壩銀多金屬礦,資源品位高、儲量豐富、服務年限長,是國內上市公司中毛利率最高的礦山之一,一直維持在80%左右;按單一元素計量,該礦山銀、鋅的金屬儲量均達到大型標準,鉛的金屬儲量達到中型標準。
收購豬拱塘鉛鋅礦工作有序進行,公司利潤有望進一步提升。3 月1 日公司發佈公告擬以31.9 億元收購貴州鼎盛鑫72.50%的股權,其核心資產爲豬拱塘鉛鋅礦。豬拱塘鉛鋅礦爲國內優質的多金屬大型礦山,其中鋅金屬資源量246.06 萬噸(平均品位6.74%)、鉛金屬資源量81.38 萬噸(平均品位2.23%)、鍺金屬資源量592.62 噸。通過本次交易,公司的鉛、鋅、鍺金屬資源儲量將大幅增加,核心競爭力進一步提高,業績增長潛力巨大。
一水硫酸錳項目已完工,切入新能源領域助力未來業務騰飛。公司下屬金山礦業年產能爲3.5 萬噸的一水硫酸錳項目建設在去年已完工,今年六七月份進行試生產,公司後續計劃進一步提純生產電池級的一水硫酸錳。
一水硫酸錳項目的建設完成後,除產出一水硫酸錳產品外,銀、錳、金的回收率將明顯提升。
發展城市礦山,打造利潤增長點。公司2020 年末以自有資金3,350 萬元收購金業環保9.12%股權,收購完成後,公司持股比例達58.12%,成爲金業環保控股股東。金業環保目前具有10 萬噸/年危廢處理能力,後續將擴建至具備20 萬噸/年處置能力。項目將產出電解鎳、銅粉、鉻鐵合金、碳酸鈷以及金、銀、鈀等稀貴金屬,如後續溼法冶煉項目順利完成,公司將具備1 萬噸電解鎳產能,打造公司利潤新增長點。
白銀產量備受關注,新項目投產後產量有望進一步提升。公司目前主力礦山6 座,在產礦山4 座,白銀儲量近萬噸,年採選能力近200 噸,分別爲控股子公司銀都礦業(90 萬噸)所屬的克什克騰旗拜仁達壩銀多金屬礦,全資子公司光大礦業(30 萬噸)、赤峯金都(30 萬噸)分別所屬的克什克騰旗大地、十地銀鉛鋅礦,以及公司控股子公司金山礦業(48 萬噸)擁有的新巴爾虎右旗額仁陶勒蓋銀礦。隨着金山礦業改建項目以及東晟礦業、德運礦業兩個項目投產。公司白銀產量有望提升至300 噸。
投資建議:公司現有礦山的基礎上進行擴建,探轉採等工作,同時確立了現有礦山與城市礦山並行的戰略。隨着全球經濟不斷復甦,有色金屬價格有望保持高位運行,同時金山礦業等礦山的產量釋放也爲公司未來的業績提供了支撐。我們預測2021-2023 年公司EPS 分別爲0.51/0.66/0.76 元,對應PE26/20/17 倍,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:產品價格大幅下行 產能釋放不及預期 下游需求不及預期 行業產能釋放超預期