事件：
2021 年8 月28 日，公司发布2021 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入9.22 亿元，同比+76.13%；归母净利润7332 万元，同比+134.52%。分单季度看，二季度公司实现营业收入5.24 亿元，环比+31.66%，同比+64.26%；归母净利润4207 万元，环比+34.62%，同比+108.68%。
点评：
成本增幅大于收入增幅，公司毛利率下降。上半年，公司实现营业收入9.22亿元（YoY +76.13%）；主要原因是产能增加、销售量增加以及产品销售价格的上涨。上半年，由于公司年产 4 万吨 MBS 抗冲改性剂项目一期工程（2 万吨/年）在去年年中投产以及子公司临沂瑞丰年产 4 万吨 MC 抗冲改性剂项目一期工程（2 万吨/年 MC）在去年年中达产达效，使公司各类产品销量实现6.94 万吨，同比增长56.41%。成本方面，上半年公司营业成本7.41 亿元（YoY +91.84%），主要由于原材料甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯、丁二烯、丙烯酸丁酯等的价格涨幅度较大，以及随销售量的增加相应结转销售成本增加。毛利率方面，营业成本涨幅大于营业收入，导致公司毛利率下降-6.59pct 至19.64%。分业务来看，公司ACR 加工助剂和抗冲改性剂实现营业收入4.48 亿元 （YoY+36.45%），营业成本3.64 亿元（YoY+48.78%），毛利率18.71%（YoY-6.74pct）；MBS 抗冲改性剂实现营业收入 3.53 亿元（YoY+96.91%），营业成本2.78 亿元（YoY+115.89%），毛利率21.24%（YoY-6.93pct）；MC 抗冲改性剂实现营业收入 1.1 亿元（YoY+883.19%），营业成本0.9 亿元（YoY+881.56%），毛利率17.5%（YoY+0.14pct）。
PVC 助剂综合产能稳居前列，行业领军地位有望进一步提升。作为PVC 助剂行业的龙头企业之一，公司综合产能已达16 万吨，其中ACR 产品产能7万吨，MBS 产品产能5 万吨，MC 产品产能4 万吨，产品综合产能位居行业前列。在建工程方面， 2021 年6 月，年产4 万吨MC 抗冲改性剂项目二期工程（2 万吨/年）达到使用状态，预计将于2021 年第四季度竣工，届时公司PVC 助剂综合产能将达18 万吨，行业领军地位进一步加强。
PBAT 投产在即，PLA 一步法中试成功，公司可降解塑料业务有序推进。PBAT和PLA 是当前使用量最大的降解材料之一，政策支持下市场空间大。PBAT方面，公司在建6 万吨PBAT 项目目前正在安装阶段，预计于2021 年9 月底竣工并进入调试阶段。PLA 方面，作为公司的在研业务取得技术突破，一步法合成PLA 技术于21 年7 月在公司百吨级中试线上取得了中试成功。
同时，两步法（即丙交酯工艺）合成的PLA 公司正在开发，目前处于小试阶段。
投资建议：随着公司在建项目的逐步投产，我们预计公司21-23 年净利润为1.62/3.07/5.04 亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；行业发展不及预期；产能建设不及预期等
事件：
2021 年8 月28 日，公司發佈2021 年半年度報告。上半年，公司實現營業收入9.22 億元，同比+76.13%；歸母淨利潤7332 萬元，同比+134.52%。分單季度看，二季度公司實現營業收入5.24 億元，環比+31.66%，同比+64.26%；歸母淨利潤4207 萬元，環比+34.62%，同比+108.68%。
點評：
成本增幅大於收入增幅，公司毛利率下降。上半年，公司實現營業收入9.22億元（YoY +76.13%）；主要原因是產能增加、銷售量增加以及產品銷售價格的上漲。上半年，由於公司年產 4 萬噸 MBS 抗衝改性劑項目一期工程（2 萬噸/年）在去年年中投產以及子公司臨沂瑞豐年產 4 萬噸 MC 抗衝改性劑項目一期工程（2 萬噸/年 MC）在去年年中達產達效，使公司各類產品銷量實現6.94 萬噸，同比增長56.41%。成本方面，上半年公司營業成本7.41 億元（YoY +91.84%），主要由於原材料甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯、丁二烯、丙烯酸丁酯等的價格漲幅度較大，以及隨銷售量的增加相應結轉銷售成本增加。毛利率方面，營業成本漲幅大於營業收入，導致公司毛利率下降-6.59pct 至19.64%。分業務來看，公司ACR 加工助劑和抗衝改性劑實現營業收入4.48 億元 （YoY+36.45%），營業成本3.64 億元（YoY+48.78%），毛利率18.71%（YoY-6.74pct）；MBS 抗衝改性劑實現營業收入 3.53 億元（YoY+96.91%），營業成本2.78 億元（YoY+115.89%），毛利率21.24%（YoY-6.93pct）；MC 抗衝改性劑實現營業收入 1.1 億元（YoY+883.19%），營業成本0.9 億元（YoY+881.56%），毛利率17.5%（YoY+0.14pct）。
PVC 助劑綜合產能穩居前列，行業領軍地位有望進一步提升。作為PVC 助劑行業的龍頭企業之一，公司綜合產能已達16 萬噸，其中ACR 產品產能7萬噸，MBS 產品產能5 萬噸，MC 產品產能4 萬噸，產品綜合產能位居行業前列。在建工程方面， 2021 年6 月，年產4 萬噸MC 抗衝改性劑項目二期工程（2 萬噸/年）達到使用狀態，預計將於2021 年第四季度竣工，屆時公司PVC 助劑綜合產能將達18 萬噸，行業領軍地位進一步加強。
PBAT 投產在即，PLA 一步法中試成功，公司可降解塑料業務有序推進。PBAT和PLA 是當前使用量最大的降解材料之一，政策支持下市場空間大。PBAT方面，公司在建6 萬噸PBAT 項目目前正在安裝階段，預計於2021 年9 月底竣工並進入調試階段。PLA 方面，作為公司的在研業務取得技術突破，一步法合成PLA 技術於21 年7 月在公司百噸級中試線上取得了中試成功。
同時，兩步法（即丙交酯工藝）合成的PLA 公司正在開發，目前處於小試階段。
投資建議：隨着公司在建項目的逐步投產，我們預計公司21-23 年淨利潤為1.62/3.07/5.04 億元，維持公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期；行業發展不及預期；產能建設不及預期等
