深耕光学镜头业务，发力智能显示及汽车电子等领域：公司自2005 年成立至今，在光学镜头领域不断积累，其中在高端安防镜头领域地位凸出，市占率高于80%。安防业务作为公司业务基本盘，深度绑定海康威视及大华股份等一线厂商，盈利能力保持稳定增长。此外，公司积极拓展非安防镜头业务，加快拓展激光投影、车载镜头、手机镜头、虚拟现实等领域市场，多元化布局有望带来新的成长动力。2020 年公司营收12.88 亿元，其中安防类业务收入9.41 亿元，收入占比73.06%；非安防类业务收入3.23亿元，收入占比25.08%；未来随着激光投影、VR/AR、智能驾驶等领域的加速布局，公司非安防类业务收入占比将逐步提升，业务多元化扩张有望打开公司业绩天花板。
安防市场稳定增长，汽车电子、智能显示等领域加速扩容。从需求端来看，全球安防视频监控镜头市场将保持稳步增长，预计2022 年全球市场销量将达到3.3 亿颗，而车载摄像头、毫米波雷达、VR 市场发展迅猛。据TSR数据，2020 年全球车载镜头销量达1.61 亿万件，市场规模达10.1 亿美元，预计2023 年全球车载镜头销量2.05 亿件，市场规模上涨至13.53 亿美元。
毫米波雷达方面。据相关汽研数据显示，2020 年中国车载毫米波雷达出货量达819 万颗，预计2025 安装总量将飞涨至3100 万颗，CAGR达30.7%。
VR/AR 方面，2020 年全球VR 头显设备出货量达670 万台，同比增长71.79%，IDC 预测2025 年VR 全球头显出货量增长至2860 万台，五年复合年增长率（CAGR）为41.4%。AR 方面，IDC 预计2021 年全球AR 眼镜和头戴设备销量不超过100 万台，而2025 年预计销量将增长到2340万台，VR 用户市场有望超过9000 万。汽车电子及VR/AR 等新领域需求有望成为镜头市场扩容的主要拉动力。
光学镜头高端市场竞争格局清晰，行业集中度有望进一步提升：目前国产光学镜头市场主要由联合光电、舜宇光学、宇瞳光学、联创电子等头部企业占据。现阶段众多光学企业布局车载、安防和手机领域，其中高端镜头市场竞争格局清晰，公司在高倍高端安防镜头领域市占率高达85%，而低端市场例如手机镜头竞争较为激烈。在各细分领域市场上，国内光学镜头厂商具备差异化优势，深耕细分领域的企业有望充分享受新兴市场的增长红利。
汽车电子、智能显示等领域全方位布局，新产能投放有望构筑第二成长曲线：汽车电子领域，公司已拥有220 度视场角的车载镜头、角雷达、车路协调雷达等产品，毫米波雷达产品已经成熟，并进入国内部分车厂测试送样阶段。智能显示领域，公司掌握了超短焦镜头技术，并将其广泛运用于新型投影设备中，目前已被用于坚果、长虹、海信、LG、光峰等公司的激光电视产品。公司于2020 年定增募资不超过4.75 亿元用于扩建车载镜头、智能投影及AR/VR 产能，建成后将实现年产1,800 万套车载镜头产品、200 万套新型投影镜头产品以及58 万套VR/AR 一体机，新产能投放有望享受车载、智能显示等行业爆发红利。
首次覆盖，给予“买入”评级：公司在安防镜头领域稳定增长，汽车电子领域业绩加速释放，智能显示业务增长潜力巨大。随着疫情缓解经济复苏，募投项目产能逐步释放，公司将迈入新一轮快速成长期，业绩有望实现高增长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.01/1.38/1.99 亿元，EPS为0.45/0.61/0.88 元，对应PE 分别为36X、27X、18X。
风险提示：市场需求不及预期，市场竞争加剧风险，智能驾驶渗透率不及预期，客户集中度较高风险。
深耕光學鏡頭業務，發力智能顯示及汽車電子等領域：公司自2005 年成立至今，在光學鏡頭領域不斷積累，其中在高端安防鏡頭領域地位凸出，市佔率高於80%。安防業務作爲公司業務基本盤，深度綁定海康威視及大華股份等一線廠商，盈利能力保持穩定增長。此外，公司積極拓展非安防鏡頭業務，加快拓展激光投影、車載鏡頭、手機鏡頭、虛擬現實等領域市場，多元化佈局有望帶來新的成長動力。2020 年公司營收12.88 億元，其中安防類業務收入9.41 億元，收入佔比73.06%；非安防類業務收入3.23億元，收入佔比25.08%；未來隨着激光投影、VR/AR、智能駕駛等領域的加速佈局，公司非安防類業務收入佔比將逐步提升，業務多元化擴張有望打開公司業績天花板。
安防市場穩定增長，汽車電子、智能顯示等領域加速擴容。從需求端來看，全球安防視頻監控鏡頭市場將保持穩步增長，預計2022 年全球市場銷量將達到3.3 億顆，而車載攝像頭、毫米波雷達、VR 市場發展迅猛。據TSR數據，2020 年全球車載鏡頭銷量達1.61 億萬件，市場規模達10.1 億美元，預計2023 年全球車載鏡頭銷量2.05 億件，市場規模上漲至13.53 億美元。
毫米波雷達方面。據相關汽研數據顯示，2020 年中國車載毫米波雷達出貨量達819 萬顆，預計2025 安裝總量將飛漲至3100 萬顆，CAGR達30.7%。
VR/AR 方面，2020 年全球VR 頭顯設備出貨量達670 萬臺，同比增長71.79%，IDC 預測2025 年VR 全球頭顯出貨量增長至2860 萬臺，五年複合年增長率（CAGR）爲41.4%。AR 方面，IDC 預計2021 年全球AR 眼鏡和頭戴設備銷量不超過100 萬臺，而2025 年預計銷量將增長到2340萬臺，VR 用戶市場有望超過9000 萬。汽車電子及VR/AR 等新領域需求有望成爲鏡頭市場擴容的主要拉動力。
光學鏡頭高端市場競爭格局清晰，行業集中度有望進一步提升：目前國產光學鏡頭市場主要由聯合光電、舜宇光學、宇瞳光學、聯創電子等頭部企業佔據。現階段衆多光學企業佈局車載、安防和手機領域，其中高端鏡頭市場競爭格局清晰，公司在高倍高端安防鏡頭領域市佔率高達85%，而低端市場例如手機鏡頭競爭較爲激烈。在各細分領域市場上，國內光學鏡頭廠商具備差異化優勢，深耕細分領域的企業有望充分享受新興市場的增長紅利。
汽車電子、智能顯示等領域全方位佈局，新產能投放有望構築第二成長曲線：汽車電子領域，公司已擁有220 度視場角的車載鏡頭、角雷達、車路協調雷達等產品，毫米波雷達產品已經成熟，並進入國內部分車廠測試送樣階段。智能顯示領域，公司掌握了超短焦鏡頭技術，並將其廣泛運用於新型投影設備中，目前已被用於堅果、長虹、海信、LG、光峯等公司的激光電視產品。公司於2020 年定增募資不超過4.75 億元用於擴建車載鏡頭、智能投影及AR/VR 產能，建成後將實現年產1,800 萬套車載鏡頭產品、200 萬套新型投影鏡頭產品以及58 萬套VR/AR 一體機，新產能投放有望享受車載、智能顯示等行業爆發紅利。
首次覆蓋，給予“買入”評級：公司在安防鏡頭領域穩定增長，汽車電子領域業績加速釋放，智能顯示業務增長潛力巨大。隨着疫情緩解經濟復甦，募投項目產能逐步釋放，公司將邁入新一輪快速成長期，業績有望實現高增長。預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲1.01/1.38/1.99 億元，EPS爲0.45/0.61/0.88 元，對應PE 分別爲36X、27X、18X。
風險提示：市場需求不及預期，市場競爭加劇風險，智能駕駛滲透率不及預期，客戶集中度較高風險。
