事件:8 月26 日,公司发布2021 年半年度报告,2021 年上半年实现营业收入18.56 亿元/+2.83%,归母净利润2.05 亿元/+36.64%,扣非归母净利润1.61 亿元/+30.31%,EPS 为0.51 元/股,同比增长21.43%。
点评:
电商零售贡献主要收入,业绩超预期高增长
2021 年上半年营业收入18.56 亿元/+2.83%,归母净利润2.05亿元/+36.64%,扣非归母净利润1.61 亿元/+30.31%,EPS 为0.51元/股,同比增长21.43%。Q2 营业收入11.00 亿元/-4.38%,归母净利润1.61 亿元/+49.06%,扣非归母净利润1.18 亿元,EPS为0.40 元/股。Q2 营业收入下降主要源于部分品牌由买断制的电商零售业务转为以扣点佣金计入收入的品牌营销运营业务。
整体上看,电商零售业务依旧贡献主要收入,但占比有所下降,H1 电商零售业务17.14 亿元/+0.22%,占比92.37%/-2.39pct;品牌营销运营服务1.02 亿元/+18.59%,占比5.52%/+0.73pct,明显提升; 其他业务收入0.39 亿元/+385.05% , 占比2.11%/+1.66pct。
多因素提振毛利水平,盈利能力大幅改善
部分品牌从电商零售模式转为更高毛利的营销运营服务模式、电商零售模式下新签品牌毛利率更高共同促进毛利率水平的提升,二季度实现毛利4.49 亿元/+5.56%,毛利率36.97%/+3.84pct。
期间费用3.10 亿元/-7.36%,期间费用率26.90%/-0.84pct,主要源于销售费用的大幅下降。销售费用2.59 亿元/-9.61%,销售费用率23.53%/-1.36pct,由于品牌营销运营服务模式下推广费用转为品牌方承担,因而该业务模式占比提升降低整体销售费用率;管理费用0.26 亿元/+15.41%,管理费用率2.40%/+0.41pct;研发费用0.03 亿元/+52.57%,研发费用率0.23%/+0.09pct;财务费用-0.012 亿元,2020 年同期-0.016 亿元。Q2 实现归母净利率14.62%/+5.24pct,在毛利率与销售费用率改善的助推下明显优化。
合作品牌数量稳中有升,经营品类持续拓展
截至2021 年6 月30 日,公司持续与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超过 60 多个美妆品牌进行合作,上半年在Lazada 和Shopee 等境外平台上新引进 Elemis、Ultima等品牌。除了在美妆赛道持续耕耘之外,公司不断开拓母婴、服装、保健品、配饰等新品类,上半年在天猫平台上与多美滋(母婴)等新品类品牌达成合作,新签客户资源优质,打造多 品类服务矩阵。
积极拓展渠道,抖音业务表现亮眼
2021 年上半年,公司开拓了抖音、唯品会等其他平台的运营销售。其中,抖音平台GMV 增势迅猛,公司与包括佳丽宝集团、皮尔法伯集团、LG 集团等美妆品牌展开合作,为芙丽芳丝、Kate、皑丽、雅漾、馥绿德雅等品牌运营其抖音小店。此外,在抖音平台上开拓了包括城野医生(护肤)、三谷(洗护)等新品牌。截至2021 年6 月30 日,公司运营的抖音小店达24 家。
2021 年上半年,公司下属子公司上海妆雅化妆品有限公司荣获“抖音电商年度品牌服务商”,公司抖音运营能力获得较高认可。
投资建议:预计公司2021-2023 年营业收入49.91/57.47/65.05亿元, 归母净利润4.18/4.75/5.38 亿元, 对应PE 为26.37/23.20/20.51x。维持“推荐”评级。
风险提示:品牌品类拓展不及预期,新兴电商渠道进展不利,线上流量红利消退,行业竞争加剧。
事件:8 月26 日,公司發佈2021 年半年度報告,2021 年上半年實現營業收入18.56 億元/+2.83%,歸母淨利潤2.05 億元/+36.64%,扣非歸母淨利潤1.61 億元/+30.31%,EPS 為0.51 元/股,同比增長21.43%。
點評:
電商零售貢獻主要收入,業績超預期高增長
2021 年上半年營業收入18.56 億元/+2.83%,歸母淨利潤2.05億元/+36.64%,扣非歸母淨利潤1.61 億元/+30.31%,EPS 為0.51元/股,同比增長21.43%。Q2 營業收入11.00 億元/-4.38%,歸母淨利潤1.61 億元/+49.06%,扣非歸母淨利潤1.18 億元,EPS為0.40 元/股。Q2 營業收入下降主要源於部分品牌由買斷制的電商零售業務轉為以扣點佣金計入收入的品牌營銷運營業務。
整體上看,電商零售業務依舊貢獻主要收入,但佔比有所下降,H1 電商零售業務17.14 億元/+0.22%,佔比92.37%/-2.39pct;品牌營銷運營服務1.02 億元/+18.59%,佔比5.52%/+0.73pct,明顯提升; 其他業務收入0.39 億元/+385.05% , 佔比2.11%/+1.66pct。
多因素提振毛利水平,盈利能力大幅改善
部分品牌從電商零售模式轉為更高毛利的營銷運營服務模式、電商零售模式下新籤品牌毛利率更高共同促進毛利率水平的提升,二季度實現毛利4.49 億元/+5.56%,毛利率36.97%/+3.84pct。
期間費用3.10 億元/-7.36%,期間費用率26.90%/-0.84pct,主要源於銷售費用的大幅下降。銷售費用2.59 億元/-9.61%,銷售費用率23.53%/-1.36pct,由於品牌營銷運營服務模式下推廣費用轉為品牌方承擔,因而該業務模式佔比提升降低整體銷售費用率;管理費用0.26 億元/+15.41%,管理費用率2.40%/+0.41pct;研發費用0.03 億元/+52.57%,研發費用率0.23%/+0.09pct;財務費用-0.012 億元,2020 年同期-0.016 億元。Q2 實現歸母淨利率14.62%/+5.24pct,在毛利率與銷售費用率改善的助推下明顯優化。
合作品牌數量穩中有升,經營品類持續拓展
截至2021 年6 月30 日,公司持續與雪花秀、雅漾、後、施華蔻、芙麗芳絲、奧倫納素等超過 60 多個美粧品牌進行合作,上半年在Lazada 和Shopee 等境外平台上新引進 Elemis、Ultima等品牌。除了在美粧賽道持續耕耘之外,公司不斷開拓母嬰、服裝、保健品、配飾等新品類,上半年在天貓平台上與多美滋(母嬰)等新品類品牌達成合作,新籤客户資源優質,打造多 品類服務矩陣。
積極拓展渠道,抖音業務表現亮眼
2021 年上半年,公司開拓了抖音、唯品會等其他平台的運營銷售。其中,抖音平台GMV 增勢迅猛,公司與包括佳麗寶集團、皮爾法伯集團、LG 集團等美粧品牌展開合作,為芙麗芳絲、Kate、皚麗、雅漾、馥綠德雅等品牌運營其抖音小店。此外,在抖音平台上開拓了包括城野醫生(護膚)、三谷(洗護)等新品牌。截至2021 年6 月30 日,公司運營的抖音小店達24 家。
2021 年上半年,公司下屬子公司上海粧雅化粧品有限公司榮獲“抖音電商年度品牌服務商”,公司抖音運營能力獲得較高認可。
投資建議:預計公司2021-2023 年營業收入49.91/57.47/65.05億元, 歸母淨利潤4.18/4.75/5.38 億元, 對應PE 為26.37/23.20/20.51x。維持“推薦”評級。
風險提示:品牌品類拓展不及預期,新興電商渠道進展不利,線上流量紅利消退,行業競爭加劇。