1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:1H21收入72.7亿元，同比下降9.4%;2Q21单季收入37.3亿元，同比下降3.8%，环比增长5.5%。1H21归母净利润29.2亿元，同比增长3.2%; 2Q21单季归母净利润13.5亿元，同比增长1.9%，环比下降14.1%。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
2Q21收入同比下降3.8%，上半年净息差同比降22bp 至2.26%。2Q21单季度公司净利息收入32.4亿元，同比下降5.1%，延续一季度下降的态势，主要由于净息差收窄:1)公司积极落实减费让利政策，部分贷款重新定价后利率走低;2)活期存款占比下降，负债成本走高。此外，受到债券市场利率波动影响，投资收益同比大幅减少亦拉低了公司收入。
规模扩张速度较慢。2Q21末，总资产、贷款、存款分别同比增长4.4%、15.0%、8.7%，同业负债同比增长27.3%。存款中活期存款占比同比下降2.9ppt 至36.7%。
信用风险尚存。2Q21末不良率季度环比下降1bp 至1.51%;关注类贷款占比季度环比上升3bp至2.87%，逾期贷款占比较去年末上升2.5ppt 至5.92%，不良/逾期仅26%，不良认定标准可能较为宽松;拨备覆盖率季度环比小幅上行至282.7%。展望未来，我们预计贵阳银行资产质量的演变可能仍是影响其业绩及估值的关键因素,我们持续银行信用风险。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年0.6倍/0.5倍市净率。考虑到公司资产质量仍有不确定因素，我们维持中性评级但下调目标价11.6%至8.12港元，对应0.6倍2021年市净率和0.5倍2022年市净率,较当前股价有20.0%的上行空间。
风险
资产端风险出清不及预期，负债成本持续走高。
1H21業績符合我們預期
公司公佈1H21業績:1H21收入72.7億元，同比下降9.4%;2Q21單季收入37.3億元，同比下降3.8%，環比增長5.5%。1H21歸母淨利潤29.2億元，同比增長3.2%; 2Q21單季歸母淨利潤13.5億元，同比增長1.9%，環比下降14.1%。公司業績符合我們預期。
發展趨勢
2Q21收入同比下降3.8%，上半年淨息差同比降22bp 至2.26%。2Q21單季度公司淨利息收入32.4億元，同比下降5.1%，延續一季度下降的態勢，主要由於淨息差收窄:1)公司積極落實減費讓利政策，部分貸款重新定價後利率走低;2)活期存款佔比下降，負債成本走高。此外，受到債券市場利率波動影響，投資收益同比大幅減少亦拉低了公司收入。
規模擴張速度較慢。2Q21末，總資產、貸款、存款分別同比增長4.4%、15.0%、8.7%，同業負債同比增長27.3%。存款中活期存款佔比同比下降2.9ppt 至36.7%。
信用風險尚存。2Q21末不良率季度環比下降1bp 至1.51%;關注類貸款佔比季度環比上升3bp至2.87%，逾期貸款佔比較去年末上升2.5ppt 至5.92%，不良/逾期僅26%，不良認定標準可能較為寬鬆;撥備覆蓋率季度環比小幅上行至282.7%。展望未來，我們預計貴陽銀行資產質量的演變可能仍是影響其業績及估值的關鍵因素,我們持續銀行信用風險。
盈利預測與估值
維持2021年和2022年盈利預測不變。當前股價對應2021/2022年0.6倍/0.5倍市淨率。考慮到公司資產質量仍有不確定因素，我們維持中性評級但下調目標價11.6%至8.12港元，對應0.6倍2021年市淨率和0.5倍2022年市淨率,較當前股價有20.0%的上行空間。
風險
資產端風險出清不及預期，負債成本持續走高。
