事项：
2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年度报告：
公司2021 年上半年实现营业收入1.49 亿元，同比增长45.43%；归母净利润0.65 亿元，同比增长122.43%；扣非净利润0.48 亿元，同比增长73.91%。
评论：
公司Q2 实现0.84 亿元（YoY 47.13%，QoQ 31.71%），营收增长主系公司属于A 客户上游材料厂商，Q2 已经进入备货旺季，新产能释放，公司在A 客户拿到更多料号。扣非净利润0.27 亿元（YoY 65.27%，QoQ 28.57%），归母净利润0.32 亿元（YoY 80.11%，QoQ -3.03%），分析原因：1.公司Q1 收到政府补助860 万元，Q2 相应补助较少，致公司归母净利润增长不及营收环比增速；2.公司Q1&Q2 毛利率相对稳定（分别为62.99%&62.08%），较2020 年同期显著提升，尤其是在公司面对上游原材料涨价和新品/产能爬坡期，仍能维持高毛利率展现出公司出色的成本管控能力；3.公司营业外收入扣非净利率分别为32.14%和32.31%相对稳定，公司各项业务盈利水平稳定。根据公司历史情况Q2 进入备货旺季，Q3 开始进入出货旺季，公司新产能释放，全年有望维持高增长。
新产能释放，加大研发投入确保远期成长空间。公司中报显示公司固定资产2.05 亿元，较Q1 增加1.65 亿元，公司募投规划的 12 条高精密生产线中已布局了 5 条，其中 4 条生产线根据业务需求正逐步试生产和投产，1 条 OLED国际高端生产线及配套设备正在安装中。H1 研发投入0.15 亿元，同比增加93.93%；研发人员79 人，同比增长36.31%，研发人员数量占公司总人数比例为 20.84%。随着公司新产能的释放和研发投入不断增加，公司远期成长空间有望逐步打开。
公司进一步优化产品结构，高毛利电子复合功能材料营收占比超60%。20 年H1 公司电子复合功能材料营收0.98 亿元，占总营收66.08%（较20 年年报提升18.90pct）；精密制程应用材料营收0.46 亿元，占总营收30.72%（较20 年年报下降12.59pct）；光电显示模组材料0.05 亿元，占比3.19%。电子复合功能材料作为公司现阶段盈利能力最优秀的业务，占比显著提升，随着H2 出货旺季到来，公司业绩有望再创佳绩。
盈利预测、估值及投资评级。世华科技长期专注于功能性材料设计、开发和制造，背靠苹果、三星等全球知名客户。随着公司不断加大研发投入，产品品类与份额持续获得突破，叠加公司扩产积极，业绩有望迎来高增长。我们预计公司2021/2022/2023 年将实现主营收入5.07/7.29/10.07 亿元，归母净利润2.18/3.06/4.18 亿元，对应EPS1.27/1.78/2.43 亿元。一方面，消费电子新材料赛道具有高技术壁垒，有望享受估值溢价（参考彤程新材21 年66 倍PE）；另一方面，公司拥有优质客户，IPO 项目落地，产能逐步释放，未来三年业绩有望实现45%以上年复合增长率。我们给予公司21 年40 倍PE，目标价50.8 元，维持“强推”评级。
风险提示：消费电子需求不及预期，竞争环境趋于激烈，扩产进度不及预期，大客户风险。
事項：
2021 年8 月26 日，公司發佈2021 年半年度報告：
公司2021 年上半年實現營業收入1.49 億元，同比增長45.43%；歸母淨利潤0.65 億元，同比增長122.43%；扣非淨利潤0.48 億元，同比增長73.91%。
評論：
公司Q2 實現0.84 億元（YoY 47.13%，QoQ 31.71%），營收增長主系公司屬於A 客戶上游材料廠商，Q2 已經進入備貨旺季，新產能釋放，公司在A 客戶拿到更多料號。扣非淨利潤0.27 億元（YoY 65.27%，QoQ 28.57%），歸母淨利潤0.32 億元（YoY 80.11%，QoQ -3.03%），分析原因：1.公司Q1 收到政府補助860 萬元，Q2 相應補助較少，致公司歸母淨利潤增長不及營收環比增速；2.公司Q1&Q2 毛利率相對穩定（分別爲62.99%&62.08%），較2020 年同期顯著提升，尤其是在公司面對上游原材料漲價和新品/產能爬坡期，仍能維持高毛利率展現出公司出色的成本管控能力；3.公司營業外收入扣非淨利率分別爲32.14%和32.31%相對穩定，公司各項業務盈利水平穩定。根據公司歷史情況Q2 進入備貨旺季，Q3 開始進入出貨旺季，公司新產能釋放，全年有望維持高增長。
新產能釋放，加大研發投入確保遠期成長空間。公司中報顯示公司固定資產2.05 億元，較Q1 增加1.65 億元，公司募投規劃的 12 條高精密生產線中已佈局了 5 條，其中 4 條生產線根據業務需求正逐步試生產和投產，1 條 OLED國際高端生產線及配套設備正在安裝中。H1 研發投入0.15 億元，同比增加93.93%；研發人員79 人，同比增長36.31%，研發人員數量佔公司總人數比例爲 20.84%。隨着公司新產能的釋放和研發投入不斷增加，公司遠期成長空間有望逐步打開。
公司進一步優化產品結構，高毛利電子複合功能材料營收佔比超60%。20 年H1 公司電子複合功能材料營收0.98 億元，佔總營收66.08%（較20 年年報提升18.90pct）；精密製程應用材料營收0.46 億元，佔總營收30.72%（較20 年年報下降12.59pct）；光電顯示模組材料0.05 億元，佔比3.19%。電子複合功能材料作爲公司現階段盈利能力最優秀的業務，佔比顯著提升，隨着H2 出貨旺季到來，公司業績有望再創佳績。
盈利預測、估值及投資評級。世華科技長期專注於功能性材料設計、開發和製造，背靠蘋果、三星等全球知名客戶。隨着公司不斷加大研發投入，產品品類與份額持續獲得突破，疊加公司擴產積極，業績有望迎來高增長。我們預計公司2021/2022/2023 年將實現主營收入5.07/7.29/10.07 億元，歸母淨利潤2.18/3.06/4.18 億元，對應EPS1.27/1.78/2.43 億元。一方面，消費電子新材料賽道具有高技術壁壘，有望享受估值溢價（參考彤程新材21 年66 倍PE）；另一方面，公司擁有優質客戶，IPO 項目落地，產能逐步釋放，未來三年業績有望實現45%以上年複合增長率。我們給予公司21 年40 倍PE，目標價50.8 元，維持“強推”評級。
風險提示：消費電子需求不及預期，競爭環境趨於激烈，擴產進度不及預期，大客戶風險。
