事件：8 月26 日，公司发布2021 年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入35.63 亿元，同比增长40.27%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长90.44%；基本每股收益0.55 元。

　　上半年公司营收快速增长，成本高增致毛利率小幅下滑。其中，二季度单季公司实现营收21.54 亿元，同比增长20.62%，实现归母净利润2.31 亿元，同比增长7.82%。截止报告期内，公司综合毛利率为29.15%，较去年同期下跌6.94 个百分点。第二季度单季公司毛利率为29.02%，同比下跌8.53 个百分点，环比下跌0.32 个百分点。

　　受益于去年同期疫情下的低基数以及公司业务的全面恢复，公司营收实现快速增长。由于销售收入的增加以及2.42 亿元的运输费、安装费纳入营业成本核算导致营业成本增速高达55.52%，进而导致毛利率小幅下滑。

　　公司费用管控有效，二季度净利率显著上升。费用率方面，上半年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.93%/8.73%/1.84%/0.57%，较去年同期变动-7.39/-1.88/-0.08/-0.05 个百分点。净利率方面，报告期内公司销售净利率为8.60%，同比上升2.54 个百分点，其中二季度销售净利率为11.06%，同比下降1.12 个百分点，环比一季度上升6.21 个百分点。

　　业务核心稳定增长，木门及衣帽间营收暴增。报告期内，公司中高密度板/木地板/木门及衣帽间/竹、石塑地板/其他产品分别实现营收7.11/25.64/0.19/2.50/0.18 亿元， 同比增长56.36%/35.14%/1,892.69%/46.11%/16.21%, 分别贡献主营业务营收的19.95%/71.97%/0.54%/7.03%/0.51%。其中中高密度板/木地板/木门及衣帽间/竹、石塑地板毛利率分别为11.52%/34.35%/27.77%/22.95%，较去年同期变动-9.57/-6.26/8.68/-0.42 个百分点。营收核心木地板增速较快，木门及衣帽间表现亮眼实现高速增长，涨幅高达1,892.69%。

　　积极布局拓宽赛道，自主品牌价值提升。零售渠道方面，公司在全球布局营销网络，在中国拥有近3,000 家统一授权、统一形象的地板专卖店，同时跟进网络销售模式，开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店。全资子公司圣象集团根据大家居战略的指引进一步拓宽业务赛道，深度推进柜墙门一体化定制。工程渠道方面，与核心大型地产客户如万科、保利、碧桂园等保持战略合作，维持营收稳定增长。

　　品牌方面，“圣象”品牌价值已达638.16 亿元，大亚人造板品牌价值达到228.87 亿元，均位居国内行业榜首。

　　投资建议：公司做为木地板与人造板行业领军企业，不断寻找新的利润增长点，看好未来柜墙门一体化定制以及整装设计的发展，预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益1.38/1.53/1.80 元，对应PE 为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。