投资要点

　　扭亏为盈，公司21 年上半年盈利1.58 亿元据公司半年报披露，2021 年上半年实现营业收入162 亿元，同比减少6.96%。归母净利润1.58 亿元，同比增长227.7%。毛利率为7.65%，同比增长33%。营业收入同比略有下降，主要由于产品建造及交付节点的不均匀分布影响。应对船用钢板等主要原材料价格大幅上涨、人工成本上涨及人民币利率波动等不利因素，公司深入推进实施成本工程，加强成本前期策划和全过程管控，不断提高造船效率及准点交船率，持续改善盈利能力。

　　海洋运输装备板块同比增长390%，公司降本增效成果显著2021 年上半年，公司新增订单408.43 亿元，同比增长65.07%，其中，上半年海洋运输装备板块新接订单179.99 亿元，同比增长390.84%，上半年公司完工交付船舶390 万载重吨，同比增长8.03%。全球海工市场企稳迹象明显，海洋防务及海洋开发装备板块新接订单137.87 亿元，同比增长84.5%。战略新兴产业板块，公司紧抓海上风电持续补贴的有利时机，横向延伸、纵向拓展，上半年新承接订单26.87 亿元，同比增长2.6%。当前，公司手持订单总额1223 亿元，同比增长16%。

　　报告期内，经营活动现金流净值为-25.26 亿元，主要系公司于上半年开展大宗物资集中采购，材料设备采购支出相对较高所致，体现公司订单饱满，开工率高。受钢材等主要原材料价格大幅上涨、人工成本上涨、人民币汇率波动等诸多不利因素的影响，毛利率仍同比增长33%，体现提质增效专项行动效果明显。

　　航运指数持续新高，带动行业新造船订单爆发式增长2021 年上半年，航运市场景气度持续回升，港口拥堵、海员不足等因素进一步加剧运力短缺。8 月23 日，波罗的海干散货指数（BDI）达4147 点，突破4000 大关，创下11 年新高，较月初上涨26%，较年初上涨201%，比上年同期上涨178%。

　　中国出口集装箱运价指数CCFI 报3047.32，较2020 年最低点834，增长265%。

　　新造船市场出现爆发式增长，集装箱船市场表现尤为显著。中国船舶工业行业协会数据显示，2021 年上半年全球累计成交新船订单7497 万载重吨，同比增长222%。

　　细分船型看，集装箱船订单量创历史最高水平。我国船舶工业领跑全球，上半年三大造船指标全面回暖，国际市场份额均保持在四成以上。 2021 年上半年，我国新承接船舶订单量3824 万载重吨，同比增长206.8%；造船完工量2092 万载重吨，同比增长19.0%；截至6 月底，手持船舶订单量8660 万载重吨，同比增长13.1%，比2020 年底手持订单增长21.8%。

　　投资建议：我们预测公司2021 年至2023 年每股净资产分别为2.69、 2.72 和2.77元。具有一定的安全边际，维持增持-A 建议。

风险提示：全球经济回暖不及预期，竞争加剧导致新船价格下跌。