事件:公司发布2021 财年中期业绩,FY21H1 实现收入20.01 亿元,同比增31.9%,比FY19H1 增9.9%;实现经调整净利润3.01 亿元,同比增41.8%,比FY19H1 降26%。
投资要点
上半年核心板块保持扩张趋势,收入逐步回升。
FYH121 公司实现收入20.01 亿元,同比增31.9%(比19 年同期增9.9%),收入增长主要由于上半年新招生人数同比增约34.7%达8.19 万人。分业务板块看,新东方烹饪/ 新华电脑/ 万通汽修/ 欧米奇/ 华信智原/ 美味学院分别实现收入10.28/3.82/2.80/2.11/0.22/0.43 亿元, 分别同比变化+23.38%/+18.09%/+43.17%/+81.86%/+13.05%/+94.40%。公司上半年学校数量达218家,其中新东方烹饪/新华电脑/万通汽修/欧米奇/华信智原/美味学院较20 年底分别新开5/0/3/4/0/0 家,核心板块保持扩张趋势,收入实现较显著回升。
疫情反复打乱正常招生节奏,短期盈利水平承压。
FY21H1 公司综合毛利率下降2.2pct 至55.3%,主要由于:1)教职工薪酬及福利和教学相关消耗品成本的大幅增长,而去年同期疫情学校关闭相关成本节约;2)上半年疫情零星爆发部分地区学校停课,春招节奏打乱拉低收入。上半年公司销售费用率下降1.1pct 至23.2%;管理费用率下降4.9pct 至12.6%,主要由于股权激励支付开支下降。上半年经调整净利润为3.01 亿元,同比增41.8%,调整项包含汇兑损益和员工股权费用,经调整净利率同比增1pct 至15%。
长学制占比持续增长,有助于经营稳稳健性逐步提升。
FY21H1 新增培训人数中三年制课程达1.8 万人次(+80.5%YOY),占新增培训人数的23%(去年同期为17%);平均培训人数中三年制长期课程6.46 万人次(+46.4%YOY),占总平均培训人数的45%(去年同期为35%),其中新东方烹饪/新华电脑/万通汽修分别为2.14 万人次/2.58 万人次/1.73 万人次,分别同比增加45.7%/28.6%/83.7%,学制结构持续优化。我们认为,2018 年以来三年制占比提升,一方面有利于公司经营稳健性,另一方面三年制带来的业绩红利有望在22-23 年显现。
盈利预测及估值:
公司是职业培训教育龙头,旗下各品牌长期课毕业生引荐就业率均在90%以上,高质量出口构筑深厚护城河。公司短期受疫情反复影响盈利能力承压,长期在国家鼓励职业教育背景下,看好公司优质教学质量及毕业生出口能力。预计21-23 年公司EPS 分别为0.42/0.56/0.67 港元/股,对应21-23 年PE 18X/14X/11X,维持“买入”
评级。
风险提示:新冠疫情反复,行业政策重大变化,新校区开拓或爬坡不及预期。
事件:公司發佈2021 財年中期業績,FY21H1 實現收入20.01 億元,同比增31.9%,比FY19H1 增9.9%;實現經調整淨利潤3.01 億元,同比增41.8%,比FY19H1 降26%。
投資要點
上半年核心板塊保持擴張趨勢,收入逐步回升。
FYH121 公司實現收入20.01 億元,同比增31.9%(比19 年同期增9.9%),收入增長主要由於上半年新招生人數同比增約34.7%達8.19 萬人。分業務板塊看,新東方烹飪/ 新華電腦/ 萬通汽修/ 歐米奇/ 華信智原/ 美味學院分別實現收入10.28/3.82/2.80/2.11/0.22/0.43 億元, 分別同比變化+23.38%/+18.09%/+43.17%/+81.86%/+13.05%/+94.40%。公司上半年學校數量達218家,其中新東方烹飪/新華電腦/萬通汽修/歐米奇/華信智原/美味學院較20 年底分別新開5/0/3/4/0/0 家,核心板塊保持擴張趨勢,收入實現較顯著回升。
疫情反覆打亂正常招生節奏,短期盈利水平承壓。
FY21H1 公司綜合毛利率下降2.2pct 至55.3%,主要由於:1)教職工薪酬及福利和教學相關消耗品成本的大幅增長,而去年同期疫情學校關閉相關成本節約;2)上半年疫情零星爆發部分地區學校停課,春招節奏打亂拉低收入。上半年公司銷售費用率下降1.1pct 至23.2%;管理費用率下降4.9pct 至12.6%,主要由於股權激勵支付開支下降。上半年經調整淨利潤為3.01 億元,同比增41.8%,調整項包含匯兑損益和員工股權費用,經調整淨利率同比增1pct 至15%。
長學制佔比持續增長,有助於經營穩穩健性逐步提升。
FY21H1 新增培訓人數中三年制課程達1.8 萬人次(+80.5%YOY),佔新增培訓人數的23%(去年同期為17%);平均培訓人數中三年制長期課程6.46 萬人次(+46.4%YOY),佔總平均培訓人數的45%(去年同期為35%),其中新東方烹飪/新華電腦/萬通汽修分別為2.14 萬人次/2.58 萬人次/1.73 萬人次,分別同比增加45.7%/28.6%/83.7%,學制結構持續優化。我們認為,2018 年以來三年制佔比提升,一方面有利於公司經營穩健性,另一方面三年制帶來的業績紅利有望在22-23 年顯現。
盈利預測及估值:
公司是職業培訓教育龍頭,旗下各品牌長期課畢業生引薦就業率均在90%以上,高質量出口構築深厚護城河。公司短期受疫情反覆影響盈利能力承壓,長期在國家鼓勵職業教育背景下,看好公司優質教學質量及畢業生出口能力。預計21-23 年公司EPS 分別為0.42/0.56/0.67 港元/股,對應21-23 年PE 18X/14X/11X,維持“買入”
評級。
風險提示:新冠疫情反覆,行業政策重大變化,新校區開拓或爬坡不及預期。