事件：公司发布2021 年中期业绩公告，公司2021H1 实现营业收入21.31 亿港元，同比增长37.44%；实现归母净利润2.49 亿港元，同比增长14.10%；若剔除疫情补贴等因素影响实现归母净利润2.23 亿港元，同比增长43.3%。
剔除补贴因素影响后环卫板块稳中有升，危废产能释放带动业绩高增。
（1）环卫板块2021H1 实现营业收入16.37 亿港元，同比增长29.3%，毛利率同比下降4.4 个pct 至27.4%（若剔除疫情影响，则毛利率同比下降0.7 个pct 至25.6%）。截至2021H1 末公司在手环卫项目113 个，年化服务费36.3 亿港元，平均服务年限9 年，每平方米服务面积平均收入同比提升3.2%至6.4 港元。
（2）危废板块2021H1 实现营业收入3.41 亿港元，同比高增76.3%，毛利率同比提升0.3 个pct 至40.1%。其中，无害化业务在宜昌、新疆项目产能顺利爬坡的贡献下实际处理量同比提升172.2%至10.66 万吨，平均单价同比下降28.2%至2077 港元/吨，毛利率同比下降3.1 个pct 至43.1%；资源化业务实际处理量同比提升4.6%至2.98 万吨，平均单价在甲醇价格提升的背景下同比提升42.6%至4014 港元/吨，毛利率同比提升3.8 个pct 至34.6%。
持续关注环卫项目拿单情况，危废项目投产后保障业绩持续提升。
（1）在部分地方政府换届、外部竞争加剧、以及自身选择项目审慎等多因素影响下，2021H1 公司环卫项目拿单情况不甚理想，新签环卫项目2 个，年化合同金额0.19 亿港元；但公司仍坚持新增年化合同额10 亿港元的全年目标，战略上坚持在地域层面重点开发珠三角地区，项目层面坚持开拓大体量长周期项目、同时加大对小体量长周期项目的跟踪力度。
（2）截至2021H1 公司已投运无害化业务产能43.60 万吨/年、资源化业务产能25 万吨/年，同时拥有3 个无害化在建项目（总产能8.5 万吨/年）；未来公司一方面将稳步推进在建项目的顺利投运从而确保业绩的稳步增长，同时公司将加大对资源化项目的开拓力度，力争未来形成资源化、无害化并重的局面。
维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润分别为5.28/6.49/7.78 亿港元，当前股价对应22 年PE 仅为4 倍。虽然上半年公司环卫项目拿单情况不甚理想，但我们仍看好公司成本控制、一体化布局、政府关系等方面的优势在未来保障公司环卫项目拿单，同时危废项目21 年回暖盈利情况有望显著回升，综合考虑公司业绩成长性、估值仍被低估、以及未来估值仍有提升空间等三方面因素，维持“买入”评级。
风险提示：环卫市场竞争加剧致使新签订单及盈利能力不及预期；危废项目投产及处理价格不及预期；收并购带来的商誉风险等
事件：公司發佈2021 年中期業績公告，公司2021H1 實現營業收入21.31 億港元，同比增長37.44%；實現歸母淨利潤2.49 億港元，同比增長14.10%；若剔除疫情補貼等因素影響實現歸母淨利潤2.23 億港元，同比增長43.3%。
剔除補貼因素影響後環衛板塊穩中有升，危廢產能釋放帶動業績高增。
（1）環衛板塊2021H1 實現營業收入16.37 億港元，同比增長29.3%，毛利率同比下降4.4 個pct 至27.4%（若剔除疫情影響，則毛利率同比下降0.7 個pct 至25.6%）。截至2021H1 末公司在手環衛項目113 個，年化服務費36.3 億港元，平均服務年限9 年，每平方米服務面積平均收入同比提升3.2%至6.4 港元。
（2）危廢板塊2021H1 實現營業收入3.41 億港元，同比高增76.3%，毛利率同比提升0.3 個pct 至40.1%。其中，無害化業務在宜昌、新疆項目產能順利爬坡的貢獻下實際處理量同比提升172.2%至10.66 萬噸，平均單價同比下降28.2%至2077 港元/噸，毛利率同比下降3.1 個pct 至43.1%；資源化業務實際處理量同比提升4.6%至2.98 萬噸，平均單價在甲醇價格提升的背景下同比提升42.6%至4014 港元/噸，毛利率同比提升3.8 個pct 至34.6%。
持續關注環衛項目拿單情況，危廢項目投產後保障業績持續提升。
（1）在部分地方政府換屆、外部競爭加劇、以及自身選擇項目審慎等多因素影響下，2021H1 公司環衛項目拿單情況不甚理想，新籤環衛項目2 個，年化合同金額0.19 億港元；但公司仍堅持新增年化合同額10 億港元的全年目標，戰略上堅持在地域層面重點開發珠三角地區，項目層面堅持開拓大體量長週期項目、同時加大對小體量長週期項目的跟蹤力度。
（2）截至2021H1 公司已投運無害化業務產能43.60 萬噸/年、資源化業務產能25 萬噸/年，同時擁有3 個無害化在建項目（總產能8.5 萬噸/年）；未來公司一方面將穩步推進在建項目的順利投運從而確保業績的穩步增長，同時公司將加大對資源化項目的開拓力度，力爭未來形成資源化、無害化並重的局面。
維持“買入”評級：我們維持原盈利預測，預計公司21-23 年歸母淨利潤分別爲5.28/6.49/7.78 億港元，當前股價對應22 年PE 僅爲4 倍。雖然上半年公司環衛項目拿單情況不甚理想，但我們仍看好公司成本控制、一體化佈局、政府關係等方面的優勢在未來保障公司環衛項目拿單，同時危廢項目21 年回暖盈利情況有望顯著回升，綜合考慮公司業績成長性、估值仍被低估、以及未來估值仍有提升空間等三方面因素，維持“買入”評級。
風險提示：環衛市場競爭加劇致使新簽訂單及盈利能力不及預期；危廢項目投產及處理價格不及預期；收併購帶來的商譽風險等
