业绩逐渐恢复,派息稳定
2021 上半年公司实现营业收入120 亿元,同比增长495%,实现归母核心净利7.9 亿元,恢复至去年全年水平,毛利率达22%,亦筑底回升。公司派息稳定,中期股息每股5.3 港仙,占核心归母净利35%;上市以来公司累计派息已远超上市价格和当前股价。
销售再创新高,贡献更趋多元
2021 上半年公司实现销售面积285 万平方米,同比增长9%;实现销售额527 亿元,同比增长23%,完成全年销售目标的47.9%,上半年公司实现合约销售均价18526 元/平方米,同比上升12.8%。公司合约销售贡献更趋多元,在上半年销售额贡献中,长三角、海西、环渤海、西南、大湾区、华中地区分别占比65.5%、10.4%、8.6%、7.7%、5.5%、2.3%。公司加速项目开发周期,积极布局全国一、二线核心城市,下半年部分高能级城市多个新盘将陆续推出,可售货值约1319 亿元,按43%的去化率计即可完成全年1100 亿元的销售目标。
上半年公司拿地审慎,共新增4 块土地储备,分别位于苏州、江门、郑州,合计建筑面积55 万平方米,对应货值111 亿元。截至2021 年上半年末,公司拥有总土储2200 万平方米,总货值约4428 亿元,可满足未来两至三年公司销售和结算的需要。公司土储权益占比62%,其中一、二线及准二线城市占比达89%,按可售面积分区域来看,长三角、环渤海、海西、大湾区、华中、西南地区分别占比37.5%、21.7%、15.0%、10.1%、8.7%、7.0%。
财务表现稳健,债务结构优化
截至2021 上半年末,公司净负债率为80.4%、剔除预收账款后的资产负债率略小于74.0%;现金短债比为1.85,“三道红线”接近全面达标,财务表现稳健。公司融资成本保持稳定,截至2021 上半年末,公司平均融资成本为7.13%,较去年末下降0.06pct。截至目前公司总有息负债602 亿元,从结构上看,美元、人民币、港币负债分别占比58.2%、39.8%、2.0%,一年内到期的债务151.7 亿元,占总有息负债的25%。
业绩逐渐恢复,财务表现稳健,维持“买入”评级公司销业绩逐渐恢复,财务表现稳健,土地质量优质,预收账款的迅速增长将有效支持公司的业绩兑现。预计公司2021、2022 年核心归母净利分别为16.2 亿、18.6 亿元,对应核心EPS 分别为0.26、0.30元,对应最新股价的PE 分别为5.0、4.3X,维持“买入”评级。
风险
公司销售、结算不及预期,盈利能力不及预期,或拿地力度不及预期。
業績逐漸恢復,派息穩定
2021 上半年公司實現營業收入120 億元,同比增長495%,實現歸母核心淨利7.9 億元,恢復至去年全年水平,毛利率達22%,亦築底回升。公司派息穩定,中期股息每股5.3 港仙,佔核心歸母淨利35%;上市以來公司累計派息已遠超上市價格和當前股價。
銷售再創新高,貢獻更趨多元
2021 上半年公司實現銷售面積285 萬平方米,同比增長9%;實現銷售額527 億元,同比增長23%,完成全年銷售目標的47.9%,上半年公司實現合約銷售均價18526 元/平方米,同比上升12.8%。公司合約銷售貢獻更趨多元,在上半年銷售額貢獻中,長三角、海西、環渤海、西南、大灣區、華中地區分別佔比65.5%、10.4%、8.6%、7.7%、5.5%、2.3%。公司加速項目開發週期,積極佈局全國一、二線核心城市,下半年部分高能級城市多個新盤將陸續推出,可售貨值約1319 億元,按43%的去化率計即可完成全年1100 億元的銷售目標。
上半年公司拿地審慎,共新增4 塊土地儲備,分別位於蘇州、江門、鄭州,合計建築面積55 萬平方米,對應貨值111 億元。截至2021 年上半年末,公司擁有總土儲2200 萬平方米,總貨值約4428 億元,可滿足未來兩至三年公司銷售和結算的需要。公司土儲權益佔比62%,其中一、二線及準二線城市佔比達89%,按可售面積分區域來看,長三角、環渤海、海西、大灣區、華中、西南地區分別佔比37.5%、21.7%、15.0%、10.1%、8.7%、7.0%。
財務表現穩健,債務結構優化
截至2021 上半年末,公司淨負債率爲80.4%、剔除預收賬款後的資產負債率略小於74.0%;現金短債比爲1.85,“三道紅線”接近全面達標,財務表現穩健。公司融資成本保持穩定,截至2021 上半年末,公司平均融資成本爲7.13%,較去年末下降0.06pct。截至目前公司總有息負債602 億元,從結構上看,美元、人民幣、港幣負債分別佔比58.2%、39.8%、2.0%,一年內到期的債務151.7 億元,佔總有息負債的25%。
業績逐漸恢復,財務表現穩健,維持“買入”評級公司銷業績逐漸恢復,財務表現穩健,土地質量優質,預收賬款的迅速增長將有效支持公司的業績兌現。預計公司2021、2022 年核心歸母淨利分別爲16.2 億、18.6 億元,對應核心EPS 分別爲0.26、0.30元,對應最新股價的PE 分別爲5.0、4.3X,維持“買入”評級。
風險
公司銷售、結算不及預期,盈利能力不及預期,或拿地力度不及預期。