公司發佈202 1H1 業績：只考慮持續經營業務表現情況，收入13.6 億元，同比+27.4%；淨利潤4716.5 萬元，同比增長67.3 倍。

　　我們點評如下：

　　PC 構件業務產銷穩健增長，原材料漲價，上半年毛利率承壓，下半年將有所修正。

　　——PC 構件收入11.4 億元，同比+12.4%；PC 構件產能利用率提升，銷量45.7 萬立方，同比+25.5%；行業競爭加劇，PC 構件價格同比下行10.5%至2492 元/噸。

　　——毛利率下降5.4ppt 至23.8%，1）原材料成本上漲；2）售價下行，PC 構件均價爲2492 元/立方米，同比下降10.5%，PC 構件單方成本降3.7%，產能利用率提高部分抵消了原材料上漲壓力。

　　——PC 構件賬期明顯增加，由去年同期的307 天大幅增加至361 天。開發商上半年集中收攏資金拿地，暫時性影響回款，7 月至今已累計回款超5 億元，下半年回款情況會有明顯改善。

　　——公司保持審慎的簽單原則，新籤PC 構件合同金額同比增長57%至24 億元，反映市場需求較爲強勁，在手訂單同比增52%至63 億元。

　　——考慮到部分合同是開口合同，調差可抵消部分原材料漲價的影響，以及下半年往往是行業的旺季，下半年毛利率將有所改善。

　　於聯營工廠的設備收入恢復正常，聯合工廠少虧。

　　我們的觀點：遠大住工是中國裝配式建築行業的市場開拓者，積累了豐富的技術和經驗，B 端規模效應顯著，C 端業務具備爆發潛力：遠大魔方於3 月份正式發佈，6 月具備初步的生產能力；遠大美宅在原有的別墅產品外，新推出6 層螺栓連接全裝配式建築，順應國家對縣城綠色低碳建築的發展方向。這兩類高度標準化的建築產品將撬動行業底層建設邏輯的轉變。

　　PC 行業受到成本擠壓和競爭加劇的雙重考驗，我們下修盈利預測，預計2021-2023年收入爲42\52\65 億元（未考慮模塊建築），yoy+68%\+23%\+24%，淨利潤分別爲3.1\3.8\5.0 億元，yoy+43%\+21%\+33%，維持“審慎增持”評級，核心業務目標估值20 倍，目標價16.7 港元，公司計劃3 季度末分享模塊產品的業務發展，我們將繼續跟蹤遠大在C 端的潛力。

　　風險提示：政策風險，賬期風險，PC 競爭加劇的風險，美宅市場拓展不及預期