2021年上半年业绩符合我们的预期
中远海运港口公布公司2021年上半年业绩:1H21收入同比增长25%至5.65亿美元,归母净利润同比增长7.5%至1.76亿美元(对应每股收益5.3美分),符合我们的预期。剔除2020年上半年的资产处置收益影响,可比口径下公司净利润同比增长85%,主要得益于权益吞吐量反弹同比增长7.7%)和经营杠杆(公司毛利率同比增长4.4个百分点)。公司中期股息为0.02美元/股,对应股息支付率为40%,股息收益率为2.8%o2021年二季度公司盈利能力进一步恢复。得益于有效的成本控制措施,2021年二季度公司收入增速进一步提升至29%,毛利率提升至28.8%2021年二季度公司扣非净利润达到1.03亿美元(同比增长59%),为2016年以来的第二季度净利润最高水平。
发展趋势
合同运价小幅受益于当前航运市场的高景气。2021年上半年,公司收入增速(25%)高于旗下控股码头的吞吐量增速(8%),公司每标准箱的平均收入同比增长约16%,部分原因在于汇率效应。公司管理层表示,得益于航运企业客户的财务状况有所改善,以及港口拥堵情况在主要港口之间蔓延导致码头供求状况趋紧,公司合同运价同比增长约5%。
新的五年计划旨在实现稳定增长和提高运营效率。公司设定了到2025年底新的五年目标:权益吞吐量年复合增长率达到8.2%,同时每标准箱的运营成本降低15%-20%。为实现增长目标,公司预计将在东南亚、中东、非洲和南美市场积极寻求并购机会。为实现效率目标,公司计划应用NavisN4系统和5G技术。
估值与建议
我们维持公司2021年和2022年盈利预测不变。目前,公司股价分别对应6.5倍2021年市盈率和6.2倍2022年市盈率。我们维持跑赢行业评级以及目标价7.86港元(分别对应8.9倍2021年市盈率和8.4倍2022年市盈率),较公司目前股价存在34.4%的上行空间。
风险
疫情反复或需求疲弱导致吞吐量增速低于预期。