2021H1 归母净利润同比增36.5%至2.49 亿元,业绩表现亮眼。公司2021H1营收同比增速38.5%至46.78 亿元,归母净利润同比增长36.52%至2.49 亿元,每股盈利同比增长40.9%至0.244 元。分部收入看,马口铁包装/铝制包装/塑胶包装分别同比增长35.37%/44.77%/21.8%至22.51/21.41/2.86 亿元。铝制包装中,两片罐收入21.05 亿元,同比增长45.7%,占比总营收约45%,铝制包装下游啤酒行业推动高端化升级,罐化率持续稳步提升;马口铁包装中,钢桶/奶粉罐/气雾罐/金属盖分别录得营收6.69/3.56/3.42/2.91 亿元,分别同比增长67.3%/6.9%/51.3%/11.9%,分别占比总营收14.3%/7.6%/7.3%/6.2%,其中钢桶业务表现亮眼,主要系下游化工行业景气带动需求上升;塑胶包装收入2.86亿元,同比增长21.8%,占比总营收约6.1%,期内公司积极推进新产品和新客户,在塑胶包装业务上与日化领军企业蓝月亮签订了战略合作协议。
上游涨价一定程度影响毛利率,但长期看行业集中度提升将带来盈利能力提高。
公司2021H1 毛利率和净利率分别录得14.14%/5.51% , 分别同比-2.17pct/+0.09pct , 公司销售费用/ 管理费用/ 财务费用率分别为4.2%/4.1%/0.64%,分别同比-0.01pct/-0.49pct/-0.84pct。今年来LME 铝、LME 锡、钢铁类大宗价格指数CCPI 涨幅分别达33%、56.4%、20.5%,上游原材料的上涨对毛利率有一定影响,但由于各项费用管控良好,整体净利率同比有所上升。我们认为对于原材料上涨无需过于担忧,首先,公司下游啤酒等行业正积极推动高端化升级,需要频繁推出新品更换包装从而实现提价,所以包装企业能借机顺价缓解原材料涨价的问题,同时不利环境也在加速小型企业的出清进程,长期看竞争格局的优化有利于公司盈利能力提升。
两片罐、钢桶等多个细分业务产能陆续释放。铝制包装具有生产自动化程度高、可完全回收利用的优点,同时由于禁塑令、玻璃瓶回收次数限制等政策推动,罐化率持续提升,以啤酒为例,我国啤酒罐化率约为23-25%,相比欧美(50%)、日本(60%)仍有较大提升空间,公司顺应趋势持续布局新产能,天津二线和武汉二线已于上半年试产,成都三线将于下半年启动,比利时项目经营持续向好。
钢桶业务需求受益于下游石油化工行业高景气,公司与重点大客户万华化学的合资的烟台新增产能于2021H1 迅速释放,福建合资公司也有序稳步推进。
风险提示:原材料大幅度涨价,产能释放不及预期等
2021H1 歸母淨利潤同比增36.5%至2.49 億元,業績表現亮眼。公司2021H1營收同比增速38.5%至46.78 億元,歸母淨利潤同比增長36.52%至2.49 億元,每股盈利同比增長40.9%至0.244 元。分部收入看,馬口鐵包裝/鋁製包裝/塑膠包裝分別同比增長35.37%/44.77%/21.8%至22.51/21.41/2.86 億元。鋁製包裝中,兩片罐收入21.05 億元,同比增長45.7%,佔比總營收約45%,鋁製包裝下游啤酒行業推動高端化升級,罐化率持續穩步提升;馬口鐵包裝中,鋼桶/奶粉罐/氣霧罐/金屬蓋分別錄得營收6.69/3.56/3.42/2.91 億元,分別同比增長67.3%/6.9%/51.3%/11.9%,分別佔比總營收14.3%/7.6%/7.3%/6.2%,其中鋼桶業務表現亮眼,主要系下游化工行業景氣帶動需求上升;塑膠包裝收入2.86億元,同比增長21.8%,佔比總營收約6.1%,期內公司積極推進新產品和新客戶,在塑膠包裝業務上與日化領軍企業藍月亮簽訂了戰略合作協議。
上游漲價一定程度影響毛利率,但長期看行業集中度提升將帶來盈利能力提高。
公司2021H1 毛利率和淨利率分別錄得14.14%/5.51% , 分別同比-2.17pct/+0.09pct , 公司銷售費用/ 管理費用/ 財務費用率分別爲4.2%/4.1%/0.64%,分別同比-0.01pct/-0.49pct/-0.84pct。今年來LME 鋁、LME 錫、鋼鐵類大宗價格指數CCPI 漲幅分別達33%、56.4%、20.5%,上游原材料的上漲對毛利率有一定影響,但由於各項費用管控良好,整體淨利率同比有所上升。我們認爲對於原材料上漲無需過於擔憂,首先,公司下游啤酒等行業正積極推動高端化升級,需要頻繁推出新品更換包裝從而實現提價,所以包裝企業能借機順價緩解原材料漲價的問題,同時不利環境也在加速小型企業的出清進程,長期看競爭格局的優化有利於公司盈利能力提升。
兩片罐、鋼桶等多個細分業務產能陸續釋放。鋁製包裝具有生產自動化程度高、可完全回收利用的優點,同時由於禁塑令、玻璃瓶回收次數限制等政策推動,罐化率持續提升,以啤酒爲例,我國啤酒罐化率約爲23-25%,相比歐美(50%)、日本(60%)仍有較大提升空間,公司順應趨勢持續佈局新產能,天津二線和武漢二線已於上半年試產,成都三線將於下半年啓動,比利時項目經營持續向好。
鋼桶業務需求受益於下游石油化工行業高景氣,公司與重點大客戶萬華化學的合資的煙臺新增產能於2021H1 迅速釋放,福建合資公司也有序穩步推進。
風險提示:原材料大幅度漲價,產能釋放不及預期等