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龙光集团(3380.HK):业绩平稳增长 销售表现不俗

龍光集團(3380.HK):業績平穩增長 銷售表現不俗

平安證券 ·  2021/08/28 00:00

事項:

龍光集團公佈2021 年半年報,實現營業收入351.7 億元,同比增長13.3%,歸母淨利潤61.8 億元,同比增長0.4%,歸母核心利潤55.8 億元,同比增長4.6%,實現EPS 1.12 元。公司擬派發中期股息,每股派現49 港仙。

平安觀點:

業績平穩提升,三條紅線保持綠檔:2021H1 公司營收、歸母淨利潤、歸母核心利潤分別爲351.7、61.8、55.8 億元,同比增長13.3%、0.4%、4.6%。

利潤增速低於營收主因毛利率降低,2021H1 綜合毛利率同比降8.3 個百分點至26.9%。2021H1 歸母核心利潤率相對穩定,同比微降1.3 個百分點至15.9%。期末淨負債率、剔除預收款後的資產負債率、現金短債比分別爲60.8%、69%、1.85 倍,持續符合綠檔標準。期內新增融資成本4.6%,帶動期末融資成本較期初降20bp 至5.4%,持續下行。

銷售表現不俗,土儲優質充裕:2021H1 公司權益銷售額736.4 億元,同比增長58.9%,完成全年目標51%。其中粵港澳大灣區、西南、長三角、新加坡及其他地區銷售額佔比64.3%、12.3%、7.4%、1.8%及14.2%,佈局更趨均衡,長三角新格局開啓。下半年預計可售貨值1560 億元,去化率約46%即可完成全年銷售目標。期末總土儲建面8556 萬平米(含孵化中城市更新資源),平均成本5382 元/平米,按貨值計,粵港澳大灣區及長三角佔比85%,優質佈局爲高質量發展提供保障。

投資建議:考慮公司結算毛利率低於預期,下調盈利預測,預計2021-2023年EPS 分別爲2.53 元(原爲3.05 元)、2.69 元(原爲3.67 元)、2.85 元,當前股價對應PE 分別爲3.1 倍、2.9 倍、2.8 倍。公司深耕粵港澳大灣區並推動全國化佈局,具有充足優質儲備、豐富城市更新經驗及完善激勵機制,持續爲規模增長保駕護航,派息慷慨亦爲一大亮點。考慮政策強管控壓制板塊估值,且公司增長預期放緩,將公司評級由“強烈推薦”下調至“推薦”。

風險提示:1)若重點城市樓市調控力度超出預期,將導致銷售以價換量,帶來公司結算毛利率進一步下行、前期高價地減值風險;2)若行業金融監管力度進一步趨嚴,將對公司規模發展產生負面影響;3)由於城市更新項目個性化較強且所需時間普遍超過招拍掛,公司城市更新發展過程中可能面臨項目推進進度不及預期風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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