事项:
龙光集团公布2021 年半年报,实现营业收入351.7 亿元,同比增长13.3%,归母净利润61.8 亿元,同比增长0.4%,归母核心利润55.8 亿元,同比增长4.6%,实现EPS 1.12 元。公司拟派发中期股息,每股派现49 港仙。
平安观点:
业绩平稳提升,三条红线保持绿档:2021H1 公司营收、归母净利润、归母核心利润分别为351.7、61.8、55.8 亿元,同比增长13.3%、0.4%、4.6%。
利润增速低于营收主因毛利率降低,2021H1 综合毛利率同比降8.3 个百分点至26.9%。2021H1 归母核心利润率相对稳定,同比微降1.3 个百分点至15.9%。期末净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比分别为60.8%、69%、1.85 倍,持续符合绿档标准。期内新增融资成本4.6%,带动期末融资成本较期初降20bp 至5.4%,持续下行。
销售表现不俗,土储优质充裕:2021H1 公司权益销售额736.4 亿元,同比增长58.9%,完成全年目标51%。其中粤港澳大湾区、西南、长三角、新加坡及其他地区销售额占比64.3%、12.3%、7.4%、1.8%及14.2%,布局更趋均衡,长三角新格局开启。下半年预计可售货值1560 亿元,去化率约46%即可完成全年销售目标。期末总土储建面8556 万平米(含孵化中城市更新资源),平均成本5382 元/平米,按货值计,粤港澳大湾区及长三角占比85%,优质布局为高质量发展提供保障。
投资建议:考虑公司结算毛利率低于预期,下调盈利预测,预计2021-2023年EPS 分别为2.53 元(原为3.05 元)、2.69 元(原为3.67 元)、2.85 元,当前股价对应PE 分别为3.1 倍、2.9 倍、2.8 倍。公司深耕粤港澳大湾区并推动全国化布局,具有充足优质储备、丰富城市更新经验及完善激励机制,持续为规模增长保驾护航,派息慷慨亦为一大亮点。考虑政策强管控压制板块估值,且公司增长预期放缓,将公司评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。
风险提示:1)若重点城市楼市调控力度超出预期,将导致销售以价换量,带来公司结算毛利率进一步下行、前期高价地减值风险;2)若行业金融监管力度进一步趋严,将对公司规模发展产生负面影响;3)由于城市更新项目个性化较强且所需时间普遍超过招拍挂,公司城市更新发展过程中可能面临项目推进进度不及预期风险。
事項:
龍光集團公佈2021 年半年報,實現營業收入351.7 億元,同比增長13.3%,歸母淨利潤61.8 億元,同比增長0.4%,歸母核心利潤55.8 億元,同比增長4.6%,實現EPS 1.12 元。公司擬派發中期股息,每股派現49 港仙。
平安觀點:
業績平穩提升,三條紅線保持綠檔:2021H1 公司營收、歸母淨利潤、歸母核心利潤分別爲351.7、61.8、55.8 億元,同比增長13.3%、0.4%、4.6%。
利潤增速低於營收主因毛利率降低,2021H1 綜合毛利率同比降8.3 個百分點至26.9%。2021H1 歸母核心利潤率相對穩定,同比微降1.3 個百分點至15.9%。期末淨負債率、剔除預收款後的資產負債率、現金短債比分別爲60.8%、69%、1.85 倍,持續符合綠檔標準。期內新增融資成本4.6%,帶動期末融資成本較期初降20bp 至5.4%,持續下行。
銷售表現不俗,土儲優質充裕:2021H1 公司權益銷售額736.4 億元,同比增長58.9%,完成全年目標51%。其中粵港澳大灣區、西南、長三角、新加坡及其他地區銷售額佔比64.3%、12.3%、7.4%、1.8%及14.2%,佈局更趨均衡,長三角新格局開啓。下半年預計可售貨值1560 億元,去化率約46%即可完成全年銷售目標。期末總土儲建面8556 萬平米(含孵化中城市更新資源),平均成本5382 元/平米,按貨值計,粵港澳大灣區及長三角佔比85%,優質佈局爲高質量發展提供保障。
投資建議:考慮公司結算毛利率低於預期,下調盈利預測,預計2021-2023年EPS 分別爲2.53 元(原爲3.05 元)、2.69 元(原爲3.67 元)、2.85 元,當前股價對應PE 分別爲3.1 倍、2.9 倍、2.8 倍。公司深耕粵港澳大灣區並推動全國化佈局,具有充足優質儲備、豐富城市更新經驗及完善激勵機制,持續爲規模增長保駕護航,派息慷慨亦爲一大亮點。考慮政策強管控壓制板塊估值,且公司增長預期放緩,將公司評級由“強烈推薦”下調至“推薦”。
風險提示:1)若重點城市樓市調控力度超出預期,將導致銷售以價換量,帶來公司結算毛利率進一步下行、前期高價地減值風險;2)若行業金融監管力度進一步趨嚴,將對公司規模發展產生負面影響;3)由於城市更新項目個性化較強且所需時間普遍超過招拍掛,公司城市更新發展過程中可能面臨項目推進進度不及預期風險。