事项：
公司发布2021年半 年度报告，上半年实现营业收入6.22亿元，同比增长29.77%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长8.63%；实现扣非后归母净利润为0.74 亿元，同比增长6.20%。
2021 年8 月，公司发布公告，实际控制人GUO SONG 先生、CHEN YIHAN 女士、LIU DAN 女士以及控股股东香港优博讯科技控股集团有限公司及其一致行动人深圳市博通思创咨询有限公司，作为一致行动人持股比例增加超过1%。
国信通信观点：
我们认为，优博讯是智慧物流终端领先企业，当前受益于国内外物流和零售业在疫情背景下的复苏，长期受益于智慧移动数据终端在IOT 众多领域的应用，并从2C 场景向2B 场景延伸，为工业互联网升级做有效支撑。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为16.2/21.0/26.5 亿元，归母净利润分别为1.9/2.9/3.9 亿元，对应PE 分别为29/19/14 倍，估值较低。看好公司当前产品布局，有望受益物联网行业红利，首次覆盖，给予“买入”评级。
评论：
智慧物流终端领先企业，从2C 场景向2B 场景延伸优博讯是IoT 行业数字化解决方案提供商，核心业务为智能移动数据终端（PDA）、智能移动支付终端（智能POS）、专用打印机等智能终端产品。公司产品目前主要应用于智慧物流和智慧零售场景（物流快递、电子商务、零售、行政执法及金融），长期向智能制造场景拓展（生产制造、医疗卫生、食品医药、公用事业），从2C 场景拓展至2B 场景，打开长期成长空间
智慧物流是工业互联网的重要环节，长期拓展空间广阔。在智能制造领域，智慧物流是工业4.0 的核心组成部分，在工业4.0 职能工厂的框架内，智慧物流是连接供应和生产的重要环节，也是构建智能工厂的基石。拥有一定智慧能力的物流系统，系统可以通过不断优化的业务规则，有效合理利用资源，提供物料需求服务，满足企业生产需求，实现物流在供应链各层级的自动化、可视化、可控化。受益于其在工业互联网中的重要地位，智慧物流产业市场前景广阔，据中商产业研究院数据，预计2021 年中国智慧物流行业市场规模有望接近6500 亿元。
受益疫情复苏，公司业绩逐季提升
从收入角度来看，20Q1 公司业绩受疫情影响，仅实现收入1.70 亿元，同比下降47%，远低于历年Q1 业绩水平。
自20Q2 以来，随着疫情缓解，公司收入增长始终为正，业绩逐季提升。
整体来说，国内复工复产恢复较早，疫情影响回暖较早，进一步，未来海外地区疫情影响衰退有望推动公司业绩实现持续增长。
上半年原材料成本压力较大，H2 毛利率有望回暖从毛利率角度来看，20Q1-20Q3 毛利率水平稳步回暖，分别为34.3%、35.3%和36.9%。不过自20Q4 以来，芯片荒逐渐愈演愈烈，原材料成本上升影响毛利率水平。随着上游成本上涨趋势有所缓解，预计下半年公司毛利率有望趋稳，盈利能力将有所改善。
持续加大新产品开发力度，前瞻布局有望迎来收获期公司持续加大新产品开发力度：（1）从研发投入力度来看，近年来公司研发支出逐年增加，近三年公司研发支出占营业收入比重保持在8%左右，21H1 公司研发支出超5000 万元，同比+25.8%。研发人员方面，截至2020 年底，公司共有研发人员451 名，同比+52%，近五年公司研发人员占总员工的比重均在35%以上。
（2）从产品角度来看，以21H1 为例，公司于报告期内发布了5G 智能终端DT50 系列、超高频RFID 智能手持终端DT50U、新一代工业级安全智能终端RT40、可穿戴二维扫描指环SR5600、专用打印机K329、P8100 系列工业平板等新产品；推出国内首款5G 医疗PDA（DT50H 5G）、医保业务综合服务终端等新产品；高拍仪产品已应用于肯德基、星巴克项目中，该产品可帮助餐饮门店等营业场所自动识别物料、商品并实时采集统计数据，大大提升了门店的可视化、精细化管理水平；推出UWB 精准定位资产管理解决方案。
PDA 产品：
物流快递：从国内来看，一方面，国内快递物流供应链全面信息化趋势不变。随着快递单价的下降和行业竞争的激烈，快递物流行业的经营效益将越来越依赖于信息化、智能化对经营效率的提升。目前以PDA 为代表的个人手持终端在物流快递等整个供应链中已经有了广泛的应用，持续改善物流业务经营效率。另一方面，一般来说物流快递PDA 设备的更换周期在2 年左右，预计明年国内物流快递行业PDA 设备将进入更新周期，出货值得期待。
医疗：医疗PDA 是公司前瞻布局的新兴领域，预计国内仅医院需求的医疗PDA 的数量可以达到50 万台，考虑到目前医疗PDA 的ASP 在3000 元左右，对应市场规模约15 亿元，若进一步考虑老龄化趋势下的养老机构等需求，未来市场前景广阔。
零售：公司机器视觉等产品拓展零售门店场景，高拍仪产品应用于肯德基、星巴克项目中，市场空间充足——据星巴克公告，2020 年，其全国门店数量超4700 家，2022 财年，将在中国新开600 家门店；据百胜中国公告，截至21Q2，中国KFC 总门店数达到7609 家。
智能POS：
移动支付在全球范围内不断普及，据毕马威数据，到2024 年，全球发展中国家的移动支付预计将每年增长约29%。
而疫情影响又进一步加速这一趋势，以百富环球为例，21H1，公司海外市场共实现收入31.8 亿港元，同比+33.5%，其中USCA（美国加拿大）和EMEA（欧洲、中东及非洲）分别增长71.7%和63.2%。受海外POS 需求推动，百富环球POS 业务收入持续增长。公司积极布局海外POS 业务，中短期来看，有望受益本次疫情带来的海外POS爆发机遇。
专用打印机：
公司旗下佳博科技为国内专用打印机行业的领先企业，较海外竞争对手，公司产品主要具有高效的市场需求跟踪、快速响应能力以及高性价比产品优势。长期来看，随着公司加大海外布局力度，公司专用打印机业务增长可期。
鸿蒙加速国内物联网生态构建，公司积极接入鸿蒙生态2021 年6 月2 日，华为鸿蒙操作系统正式面向消费者发布。开源开放的鸿蒙系统能更好的支持智能硬件厂家开发智能硬件（合作伙伴中拥有芯片、模组等上游厂商），降低B 端开发难度；并有望通过鸿蒙实现下游生态整合，优化C端体验——以智能家居为例，不同的品牌合作伙伴有望通过鸿蒙实现互联互通。因此，我们认为鸿蒙有望推动国内物联网生态加速构建。而据公司公告，公司已对基于鸿蒙系统实现的产品和应用有深入研究，公司的部分智能打印机产品已适配鸿蒙系统，后续将密切关注并跟进相关技术和产品应用，加快开发更多适配/搭载鸿蒙系统的智能终端产品，积极参与鸿蒙生态圈建设。
股权激励+实控人增持，增长信心充足
公司股权激励方案与股东增持彰显长期增长信心：
2021 年7 月，公司股权激励计划向包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员等在内的81名激励对象授予350.71 万股限制性股票，授予价格为7.80 元/股。据公司股权激励方案，公司首次授予的限制性股票业绩考核目标为：以2020 年净利润为基期，2021 年净利润增长率不低于40%、2022 年净利润增长率不低于70%、2023 年净利润增长率不低于100%，三年复合增长率约26%。
2021 年8 月，公司实际控制人GUO SONG 先生、CHEN YIHAN 女士、LIU DAN 女士以及控股股东香港优博讯科技控股集团有限公司及其一致行动人深圳市博通思创咨询有限公司作为一致行动人持股比例增加超过1%。
投资建议：受益于AIoT 赛道的高景气度，给予“买入”评级。
我们基于以下逻辑对优博讯的核心数据进行假设：
1、受益于智能数据终端下游1)物流快递领域将进入换机周期；2)医疗PDA 市场潜力充足等行业红利，假设21-23 年的营收增长率分别为40%/35%/30%。随着上游成本上涨趋势有所缓解，假设毛利率21 年毛利率略有下降，22-23 年恢复到往年水准，21-23 年毛利率分别为32%/34%/34%。
2、假设智能移动支付终端受益于海外POS 增长红利，假设收入未来三年增速分别为20%/15%/10%，毛利率均为30%；3、由于疫情影响，专用打印机产品2020 年基数较低，21H1 增速较高，我们假设专用打印机产品21-23 年该业务收入增速分别为45%/25%/25%，毛利率均为33%。
3、假设其他业务收入未来三年增速分别为40%/30%/20%，毛利率均为35%；4、期间费用率稳中有升。
基于以上假设，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为16.2/21.0/26.5 亿元，归母净利润分别为1.9/2.9/3.9 亿元，对应PE 分别为29/19/14 倍。将公司与新大陆、移为通信、锐明技术等可比公司进行对比，估值较低。看好公司当前产品布局，有望受益物联网行业红利，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、下游需求增长不及预期；2、上游芯片等短缺持续，影响毛利率；3、市场竞争加剧风险
事項：
公司發佈2021年半 年度報告，上半年實現營業收入6.22億元，同比增長29.77%；實現歸母淨利潤0.83億元，同比增長8.63%；實現扣非後歸母淨利潤為0.74 億元，同比增長6.20%。
2021 年8 月，公司發佈公告，實際控制人GUO SONG 先生、CHEN YIHAN 女士、LIU DAN 女士以及控股股東香港優博訊科技控股集團有限公司及其一致行動人深圳市博通思創諮詢有限公司，作為一致行動人持股比例增加超過1%。
國信通信觀點：
我們認為，優博訊是智慧物流終端領先企業，當前受益於國內外物流和零售業在疫情背景下的復甦，長期受益於智慧移動數據終端在IOT 眾多領域的應用，並從2C 場景向2B 場景延伸，為工業互聯網升級做有效支撐。我們預計公司2021-2023年營業收入分別為16.2/21.0/26.5 億元，歸母淨利潤分別為1.9/2.9/3.9 億元，對應PE 分別為29/19/14 倍，估值較低。看好公司當前產品佈局，有望受益物聯網行業紅利，首次覆蓋，給予“買入”評級。
評論：
智慧物流終端領先企業，從2C 場景向2B 場景延伸優博訊是IoT 行業數字化解決方案提供商，核心業務為智能移動數據終端（PDA）、智能移動支付終端（智能POS）、專用打印機等智能終端產品。公司產品目前主要應用於智慧物流和智慧零售場景（物流快遞、電子商務、零售、行政執法及金融），長期向智能製造場景拓展（生產製造、醫療衞生、食品醫藥、公用事業），從2C 場景拓展至2B 場景，打開長期成長空間
智慧物流是工業互聯網的重要環節，長期拓展空間廣闊。在智能製造領域，智慧物流是工業4.0 的核心組成部分，在工業4.0 職能工廠的框架內，智慧物流是連接供應和生產的重要環節，也是構建智能工廠的基石。擁有一定智慧能力的物流系統，系統可以通過不斷優化的業務規則，有效合理利用資源，提供物料需求服務，滿足企業生產需求，實現物流在供應鏈各層級的自動化、可視化、可控化。受益於其在工業互聯網中的重要地位，智慧物流產業市場前景廣闊，據中商產業研究院數據，預計2021 年中國智慧物流行業市場規模有望接近6500 億元。
受益疫情復甦，公司業績逐季提升
從收入角度來看，20Q1 公司業績受疫情影響，僅實現收入1.70 億元，同比下降47%，遠低於歷年Q1 業績水平。
自20Q2 以來，隨着疫情緩解，公司收入增長始終為正，業績逐季提升。
整體來説，國內復工復產恢復較早，疫情影響回暖較早，進一步，未來海外地區疫情影響衰退有望推動公司業績實現持續增長。
上半年原材料成本壓力較大，H2 毛利率有望回暖從毛利率角度來看，20Q1-20Q3 毛利率水平穩步回暖，分別為34.3%、35.3%和36.9%。不過自20Q4 以來，芯片荒逐漸愈演愈烈，原材料成本上升影響毛利率水平。隨着上游成本上漲趨勢有所緩解，預計下半年公司毛利率有望趨穩，盈利能力將有所改善。
持續加大新產品開發力度，前瞻佈局有望迎來收穫期公司持續加大新產品開發力度：（1）從研發投入力度來看，近年來公司研發支出逐年增加，近三年公司研發支出佔營業收入比重保持在8%左右，21H1 公司研發支出超5000 萬元，同比+25.8%。研發人員方面，截至2020 年底，公司共有研發人員451 名，同比+52%，近五年公司研發人員佔總員工的比重均在35%以上。
（2）從產品角度來看，以21H1 為例，公司於報告期內發佈了5G 智能終端DT50 系列、超高頻RFID 智能手持終端DT50U、新一代工業級安全智能終端RT40、可穿戴二維掃描指環SR5600、專用打印機K329、P8100 系列工業平板等新產品；推出國內首款5G 醫療PDA（DT50H 5G）、醫保業務綜合服務終端等新產品；高拍儀產品已應用於肯德基、星巴克項目中，該產品可幫助餐飲門店等營業場所自動識別物料、商品並實時採集統計數據，大大提升了門店的可視化、精細化管理水平；推出UWB 精準定位資產管理解決方案。
PDA 產品：
物流快遞：從國內來看，一方面，國內快遞物流供應鏈全面信息化趨勢不變。隨着快遞單價的下降和行業競爭的激烈，快遞物流行業的經營效益將越來越依賴於信息化、智能化對經營效率的提升。目前以PDA 為代表的個人手持終端在物流快遞等整個供應鏈中已經有了廣泛的應用，持續改善物流業務經營效率。另一方面，一般來説物流快遞PDA 設備的更換週期在2 年左右，預計明年國內物流快遞行業PDA 設備將進入更新週期，出貨值得期待。
醫療：醫療PDA 是公司前瞻佈局的新興領域，預計國內僅醫院需求的醫療PDA 的數量可以達到50 萬台，考慮到目前醫療PDA 的ASP 在3000 元左右，對應市場規模約15 億元，若進一步考慮老齡化趨勢下的養老機構等需求，未來市場前景廣闊。
零售：公司機器視覺等產品拓展零售門店場景，高拍儀產品應用於肯德基、星巴克項目中，市場空間充足——據星巴克公告，2020 年，其全國門店數量超4700 家，2022 財年，將在中國新開600 家門店；據百勝中國公告，截至21Q2，中國KFC 總門店數達到7609 家。
智能POS：
移動支付在全球範圍內不斷普及，據畢馬威數據，到2024 年，全球發展中國家的移動支付預計將每年增長約29%。
而疫情影響又進一步加速這一趨勢，以百富環球為例，21H1，公司海外市場共實現收入31.8 億港元，同比+33.5%，其中USCA（美國加拿大）和EMEA（歐洲、中東及非洲）分別增長71.7%和63.2%。受海外POS 需求推動，百富環球POS 業務收入持續增長。公司積極佈局海外POS 業務，中短期來看，有望受益本次疫情帶來的海外POS爆發機遇。
專用打印機：
公司旗下佳博科技為國內專用打印機行業的領先企業，較海外競爭對手，公司產品主要具有高效的市場需求跟蹤、快速響應能力以及高性價比產品優勢。長期來看，隨着公司加大海外佈局力度，公司專用打印機業務增長可期。
鴻蒙加速國內物聯網生態構建，公司積極接入鴻蒙生態2021 年6 月2 日，華為鴻蒙操作系統正式面向消費者發佈。開源開放的鴻蒙系統能更好的支持智能硬件廠家開發智能硬件（合作伙伴中擁有芯片、模組等上游廠商），降低B 端開發難度；並有望通過鴻蒙實現下游生態整合，優化C端體驗——以智能家居為例，不同的品牌合作伙伴有望通過鴻蒙實現互聯互通。因此，我們認為鴻蒙有望推動國內物聯網生態加速構建。而據公司公告，公司已對基於鴻蒙系統實現的產品和應用有深入研究，公司的部分智能打印機產品已適配鴻蒙系統，後續將密切關注並跟進相關技術和產品應用，加快開發更多適配/搭載鴻蒙系統的智能終端產品，積极參與鴻蒙生態圈建設。
股權激勵+實控人增持，增長信心充足
公司股權激勵方案與股東增持彰顯長期增長信心：
2021 年7 月，公司股權激勵計劃向包括公司董事、高級管理人員、核心管理人員及核心骨幹人員等在內的81名激勵對象授予350.71 萬股限制性股票，授予價格為7.80 元/股。據公司股權激勵方案，公司首次授予的限制性股票業績考核目標為：以2020 年淨利潤為基期，2021 年淨利潤增長率不低於40%、2022 年淨利潤增長率不低於70%、2023 年淨利潤增長率不低於100%，三年複合增長率約26%。
2021 年8 月，公司實際控制人GUO SONG 先生、CHEN YIHAN 女士、LIU DAN 女士以及控股股東香港優博訊科技控股集團有限公司及其一致行動人深圳市博通思創諮詢有限公司作為一致行動人持股比例增加超過1%。
投資建議：受益於AIoT 賽道的高景氣度，給予“買入”評級。
我們基於以下邏輯對優博訊的核心數據進行假設：
1、受益於智能數據終端下游1)物流快遞領域將進入換機週期；2)醫療PDA 市場潛力充足等行業紅利，假設21-23 年的營收增長率分別為40%/35%/30%。隨着上游成本上漲趨勢有所緩解，假設毛利率21 年毛利率略有下降，22-23 年恢復到往年水準，21-23 年毛利率分別為32%/34%/34%。
2、假設智能移動支付終端受益於海外POS 增長紅利，假設收入未來三年增速分別為20%/15%/10%，毛利率均為30%；3、由於疫情影響，專用打印機產品2020 年基數較低，21H1 增速較高，我們假設專用打印機產品21-23 年該業務收入增速分別為45%/25%/25%，毛利率均為33%。
3、假設其他業務收入未來三年增速分別為40%/30%/20%，毛利率均為35%；4、期間費用率穩中有升。
基於以上假設，我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為16.2/21.0/26.5 億元，歸母淨利潤分別為1.9/2.9/3.9 億元，對應PE 分別為29/19/14 倍。將公司與新大陸、移為通信、鋭明技術等可比公司進行對比，估值較低。看好公司當前產品佈局，有望受益物聯網行業紅利，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1、下游需求增長不及預期；2、上游芯片等短缺持續，影響毛利率；3、市場競爭加劇風險
