2Q21业绩符合我们预期
中信海直公布2021年上半年业绩：营业收入7.6亿元，同比上涨9.5%;归属母公司净利润1.2亿元，同比上涨69.1%;2Q21营业收入4.2亿元同比上涨13.6%,环比上涨27.4%,净利润0.9亿元，同比上涨79.4%,环比上涨158.2%。公司业绩基本符合我们预期。
上半年业务收入增速分化。1）通航运输业务1H21实现收入7.4亿元，同比上涨12.0%,一方面原油价格持续上涨使海上石油业务合同机数量及飞行作业量增加，母公司1H21收入同比增长9.2%至6.1亿元；另一方面，公司航空护林、海警代管等其他通航业务保持良好发展，子公司海直通航1H21收入同比增长19.2%至1.3亿元；2）通航维修业务实现收入1251万元，同比增长23.2%;3）融资租赁收入同比下降92.7%至127万元，主要由于公司战略发展方向调整。
盈利能力同比改善较明显。公司1H21净利润率同比提升5.6个百分点至15.9%,主要是由于1）毛利润率同比提升7.6ppt至28.7%,其中通航运输业务同比提升8.2ppt至29.9%;2）财务费用率同比下滑2.7ppt至2.6%,主要由于净负债额同比下滑48.5%至4.8亿元，同时1H21录得汇兑收益（1H20为汇兑损失）。3）有效所得税率同比降低16ppt至16%,主要由于母公司开始按高新技术企业优惠税率（15%）缴税。
发展趋势
我们预计公司下半年业绩同比表现将受益于高油价环境及补贴错期。
1H21布伦特原油均价为65美元/桶，同比上涨53%,环比上涨47%;根据中金大宗组的预测，3Q21、4Q21布伦特原油均价为75美元/桶、72美元/桶，我们预计公司下半年海上石油业务将持续受益于高油价环境。同时，公司于7月收到2021年通航补贴及民航专项资金补贴共4370万元（而2020年于上半年收到），我们认为亦将利好其下半年业绩表现。
盈利预测与估值
考虑母公司取得高新技术企业认定，所得税率降低，我们上调公司2021和2022年盈利14%、14%预测至2.8亿元、3.1亿元。当前股价对应2021/2022年16.9倍/15.4倍市盈率（对应增发后2022年市盈率16.1倍）上调目标价14%至7.90元，对应16.9倍2021年市盈率，较当前股价基本持平，维持中性评级。
风险
海上石油需求不及预期；人民币兑美元大幅贬值；补贴大幅退坡。
2Q21業績符合我們預期
中信海直公佈2021年上半年業績：營業收入7.6億元，同比上漲9.5%;歸屬母公司淨利潤1.2億元，同比上漲69.1%;2Q21營業收入4.2億元同比上漲13.6%,環比上漲27.4%,淨利潤0.9億元，同比上漲79.4%,環比上漲158.2%。公司業績基本符合我們預期。
上半年業務收入增速分化。1）通航運輸業務1H21實現收入7.4億元，同比上漲12.0%,一方面原油價格持續上漲使海上石油業務合同機數量及飛行作業量增加，母公司1H21收入同比增長9.2%至6.1億元；另一方面，公司航空護林、海警代管等其他通航業務保持良好發展，子公司海直通航1H21收入同比增長19.2%至1.3億元；2）通航維修業務實現收入1251萬元，同比增長23.2%;3）融資租賃收入同比下降92.7%至127萬元，主要由於公司戰略發展方向調整。
盈利能力同比改善較明顯。公司1H21淨利潤率同比提升5.6個百分點至15.9%,主要是由於1）毛利潤率同比提升7.6ppt至28.7%,其中通航運輸業務同比提升8.2ppt至29.9%;2）財務費用率同比下滑2.7ppt至2.6%,主要由於淨負債額同比下滑48.5%至4.8億元，同時1H21錄得匯兑收益（1H20為匯兑損失）。3）有效所得税率同比降低16ppt至16%,主要由於母公司開始按高新技術企業優惠税率（15%）繳税。
發展趨勢
我們預計公司下半年業績同比表現將受益於高油價環境及補貼錯期。
1H21布倫特原油均價為65美元/桶，同比上漲53%,環比上漲47%;根據中金大宗組的預測，3Q21、4Q21布倫特原油均價為75美元/桶、72美元/桶，我們預計公司下半年海上石油業務將持續受益於高油價環境。同時，公司於7月收到2021年通航補貼及民航專項資金補貼共4370萬元（而2020年於上半年收到），我們認為亦將利好其下半年業績表現。
盈利預測與估值
考慮母公司取得高新技術企業認定，所得税率降低，我們上調公司2021和2022年盈利14%、14%預測至2.8億元、3.1億元。當前股價對應2021/2022年16.9倍/15.4倍市盈率（對應增發後2022年市盈率16.1倍）上調目標價14%至7.90元，對應16.9倍2021年市盈率，較當前股價基本持平，維持中性評級。
風險
海上石油需求不及預期；人民幣兑美元大幅貶值；補貼大幅退坡。
