2021 年上半年公司实现营业收入 111.76 亿元,同比增长 28.17%。归母净利润 4.51 亿元,同比增长 5.29%,扣非后归母净利润 4.1 亿元,同比下滑 0.62%。
上半年公司主营业务经营稳健,炼糖业务经营规模扩大。往后看,炼糖产能有望持续增加,经营规模持续扩大。国际糖价带动国内糖价上行,糖价中枢有望抬升,公司自产糖业务预计增厚盈利。我们维持公司 2021-2023 年 EPS 预测为 0.45/0.60/0.72 元,参考公司历史估值情况和可比公司估值,给予 2022 年25 倍 PE,对应目标价 15 元,维持“买入”评级。
主营业务经营稳健。2021 年上半年公司实现营业收入 111.76 亿元,同比增长28.17%。归母净利润 4.51 亿元,同比增长 5.29%,扣非归母净利润 4.1 亿元,同比下滑 0.62%。公司上半年食糖业务收入 104.75 亿元,增量主要来自炼糖业务经营规模的扩大;自产糖、炼糖、贸易糖业务均实现盈利。公司上半年番茄业务实现收入 7.01 亿元,主营番茄业务的中粮屯河番茄公司实现净利润 8679 万元。
炼糖产能有望持续增加,经营规模持续扩大。公司目前炼糖产能包括辽宁糖业、唐山糖业、广西崇左甘蔗制糖厂“两步法”共计 170 万吨/年,北海甘蔗制糖厂“两步法”建成后共计拥有 190 万吨/年炼糖能力。同时,唐山糖业拟建设曹妃甸精炼糖二期项目,建成后,公司炼糖产能将进一步扩大。上半年,公司扩大炼糖业务经营规模,提升炼糖业务开工率,规模效应显现,辽宁糖业实现净利润1.03 亿元,主营贸易糖企业子公司(含曹妃甸炼糖厂)实现利润 1.98 亿元。
国际糖价上涨带动国内糖价上行,公司自产糖业务有望增厚盈利。政策松绑,食糖进口实行备案制之后,国内国外白糖价格联动增强。国际原糖基本面来看当下最大变量为巴西本榨季的产量情况,受严重干旱和连续冻霜影响,巴西减产幅度有扩大趋势。根据 USDA 最新报告,白糖库存有望继续去化,国际糖价有望继续上行。国内方面,虽然供给较为宽松,但当前国内外食糖价格已经倒挂,支撑内糖价格,预计国内糖价也将随着国际糖价的上涨而上行,公司盈利有望增厚。
风险因素:贸易政策变动,恶劣天气等自然灾害,价格上涨不及预期等。
投资建议:2021 年上半年公司主营业务经营稳健,炼糖业务规模扩大。自产糖业务方面产能利用率保持高位,我们判断目前糖价处于上行周期,明年、后年糖价中枢有望不断抬升。维持公司 2021/2022/2023 年 EPS 预测为 0.45/0.60/0.72元,综合考虑公司炼糖业务的成长性和糖价周期,参考可比公司估值,给予公司2021 年 25 倍 PE,对应目标价 15 元,维持“买入”评级
2021 年上半年公司實現營業收入 111.76 億元,同比增長 28.17%。歸母淨利潤 4.51 億元,同比增長 5.29%,扣非後歸母淨利潤 4.1 億元,同比下滑 0.62%。
上半年公司主營業務經營穩健,煉糖業務經營規模擴大。往後看,煉糖產能有望持續增加,經營規模持續擴大。國際糖價帶動國內糖價上行,糖價中樞有望抬升,公司自產糖業務預計增厚盈利。我們維持公司 2021-2023 年 EPS 預測爲 0.45/0.60/0.72 元,參考公司歷史估值情況和可比公司估值,給予 2022 年25 倍 PE,對應目標價 15 元,維持“買入”評級。
主營業務經營穩健。2021 年上半年公司實現營業收入 111.76 億元,同比增長28.17%。歸母淨利潤 4.51 億元,同比增長 5.29%,扣非歸母淨利潤 4.1 億元,同比下滑 0.62%。公司上半年食糖業務收入 104.75 億元,增量主要來自煉糖業務經營規模的擴大;自產糖、煉糖、貿易糖業務均實現盈利。公司上半年番茄業務實現收入 7.01 億元,主營番茄業務的中糧屯河番茄公司實現淨利潤 8679 萬元。
煉糖產能有望持續增加,經營規模持續擴大。公司目前煉糖產能包括遼寧糖業、唐山糖業、廣西崇左甘蔗製糖廠“兩步法”共計 170 萬噸/年,北海甘蔗製糖廠“兩步法”建成後共計擁有 190 萬噸/年煉糖能力。同時,唐山糖業擬建設曹妃甸精煉糖二期項目,建成後,公司煉糖產能將進一步擴大。上半年,公司擴大煉糖業務經營規模,提升煉糖業務開工率,規模效應顯現,遼寧糖業實現淨利潤1.03 億元,主營貿易糖企業子公司(含曹妃甸煉糖廠)實現利潤 1.98 億元。
國際糖價上漲帶動國內糖價上行,公司自產糖業務有望增厚盈利。政策鬆綁,食糖進口實行備案制之後,國內國外白糖價格聯動增強。國際原糖基本面來看當下最大變量爲巴西本榨季的產量情況,受嚴重乾旱和連續凍霜影響,巴西減產幅度有擴大趨勢。根據 USDA 最新報告,白糖庫存有望繼續去化,國際糖價有望繼續上行。國內方面,雖然供給較爲寬鬆,但當前國內外食糖價格已經倒掛,支撐內糖價格,預計國內糖價也將隨着國際糖價的上漲而上行,公司盈利有望增厚。
風險因素:貿易政策變動,惡劣天氣等自然災害,價格上漲不及預期等。
投資建議:2021 年上半年公司主營業務經營穩健,煉糖業務規模擴大。自產糖業務方面產能利用率保持高位,我們判斷目前糖價處於上行週期,明年、後年糖價中樞有望不斷抬升。維持公司 2021/2022/2023 年 EPS 預測爲 0.45/0.60/0.72元,綜合考慮公司煉糖業務的成長性和糖價週期,參考可比公司估值,給予公司2021 年 25 倍 PE,對應目標價 15 元,維持“買入”評級