本报告导读：
公司公布2021 年中报，收入继续恢复，B 端业务挑大梁。
投资要点：
维持“增持” 评级。2021 年H1 实现营收35.63 亿，同增40.27%，归母净利润3.02 亿，同增90.44%，符合市场预期。我们维持2021-2023年EPS 预测1.37、1.64、1.94 元，维持目标价28.31 元。
收入增速继续恢复，B 端业务继续增长。Q2 实现收入21.54 亿，同比增长20.62%。我们预计Q2 C 端与B 端增速在10%与30%左右。
我们认为2020Q2 公司零售已经恢复到正常10%左右的增长平台，而展望下半年及明年的市场，零售端基数效应将会明显的提升，整体零售的增长压力将可能显现。我们预计公司B 端2021H2 及2022 年依然有望保持30%的增长，成为拉动公司业绩的最重要驱动级。
毛利率基本持平，管理费用降低带动净利率提升。我们认为剔除会计政策的影响，公司H1 整体毛利率为35.95%与2020H1 的36.09%基本相当。同时公司继续加强内部管理，H1 管理费用率同比下降约2个百分点，销售费用由于会计调整有明显下降，财务费用率基本维持稳定，公司净利率同比提升2.54 个百分点至8.60%。
B 端整体应收风险可控。截至报告期末，公司在手现金18.69 亿，同比增长2 亿；应收账款总额14.85 亿，同比增长近3.5 亿（主要受上半年B 端收入40%+增长影响），销现比102%同比持平，反映了公司C 端基因对于回款的把控，整体公司应收风险可控。
风险提示：房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险
本報告導讀：
公司公佈2021 年中報，收入繼續恢復，B 端業務挑大樑。
投資要點：
維持“增持” 評級。2021 年H1 實現營收35.63 億，同增40.27%，歸母淨利潤3.02 億，同增90.44%，符合市場預期。我們維持2021-2023年EPS 預測1.37、1.64、1.94 元，維持目標價28.31 元。
收入增速繼續恢復，B 端業務繼續增長。Q2 實現收入21.54 億，同比增長20.62%。我們預計Q2 C 端與B 端增速在10%與30%左右。
我們認為2020Q2 公司零售已經恢復到正常10%左右的增長平台，而展望下半年及明年的市場，零售端基數效應將會明顯的提升，整體零售的增長壓力將可能顯現。我們預計公司B 端2021H2 及2022 年依然有望保持30%的增長，成為拉動公司業績的最重要驅動級。
毛利率基本持平，管理費用降低帶動淨利率提升。我們認為剔除會計政策的影響，公司H1 整體毛利率為35.95%與2020H1 的36.09%基本相當。同時公司繼續加強內部管理，H1 管理費用率同比下降約2個百分點，銷售費用由於會計調整有明顯下降，財務費用率基本維持穩定，公司淨利率同比提升2.54 個百分點至8.60%。
B 端整體應收風險可控。截至報告期末，公司在手現金18.69 億，同比增長2 億；應收賬款總額14.85 億，同比增長近3.5 億（主要受上半年B 端收入40%+增長影響），銷現比102%同比持平，反映了公司C 端基因對於回款的把控，整體公司應收風險可控。
風險提示：房地產投資的大幅下滑、原材料成本上升風險
