公司外延收购进军钛白粉行业,新产能投产在即。公司通过发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的方式,收购金海钛业、 祥海钛业 100%股权,投资总额为14 亿元。金海钛业硫酸法钛白粉年产能超10 万吨,并在扩建10万吨硫酸法钛白粉生产线,祥海钛业已掌握了氯化法钛白粉生产核心技术工艺,并新建6 万吨氯化法钛白粉生产线,预计2021 年底前投产,届时公司将形成26 万吨的钛白粉产能。此外,公司未来将针对钛白粉产业链上游原料和下游海绵钛、钛金属等方面进行布局。我们认为随着公司氯化法钛白粉投产,公司有望以钛白粉为发展重心,充分发挥区位优势、资源优势及一体化优势等。
公司产品种类丰富,持续加强产业链循环优势。公司已发展成为拥有10 万吨钛白粉、30 万吨磷铵、40 万吨硫酸、60 万吨水泥、0.25 万吨溴素、100 万吨原盐、30 万吨甲烷氯化物生产规模的上市公司。控股子公司锦亿科技拥有年产30 万吨甲烷氯化物产能, 在全国市场占有率约为 8%,产品包括一氯甲烷、二氯甲烷、三氯甲烷。一氯甲烷主要用于有机硅生产,二氯甲烷主要用于生产 R32 制冷剂原料;三氯甲烷主要用于生产 HCFC-22 致冷剂原料等,同时可作为四氟乙烯等氟化工深加工产品原料。2020 年4 月公司计划投资2.5 亿元用于年产 5000 吨四氟乙烯(TFE)及下游产品项目。此外,公司拟投资6000 万元建设盐酸法净化制备磷酸及磷酸盐中试装置项目,综合利用公司及当地企业副产的盐酸,完善公司循环经济产业链结构。
2021 年上半年公司净利润实现快速增长。公司2021 年上半年实现营业收入21.2 亿元,同比增长61.78%;归母净利润2.72 亿元,同比增长152.61% 。
公司产品价格均实现不同程度上涨,其中钛白粉价格上涨至1.55 万元/吨,同比增长28.51%;甲烷氯化物价格为0.28 万元/吨,同比增长67.40%;溴素价格上涨至3.5 万元/吨,同比增长39.85%。金海钛业2021 年上半年实现净利润1.96 亿元,锦亿科技2021 年上半年实现净利润8707 万元。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为5.7 亿元、8.8 亿元和10 亿元,对应的EPS 为1.07 元、1.66 元和1.91 元。参考同行业可比公司估值,我们给予公司21 年15-18 倍PE,对应的合理价值区间为16.05-19.26 元,首次覆盖,给予优于大市评级。
风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;项目进展不及预期。
公司外延收購進軍鈦白粉行業,新產能投產在即。公司通過發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金的方式,收購金海鈦業、 祥海鈦業 100%股權,投資總額爲14 億元。金海鈦業硫酸法鈦白粉年產能超10 萬噸,並在擴建10萬噸硫酸法鈦白粉生產線,祥海鈦業已掌握了氯化法鈦白粉生產核心技術工藝,並新建6 萬噸氯化法鈦白粉生產線,預計2021 年底前投產,屆時公司將形成26 萬噸的鈦白粉產能。此外,公司未來將針對鈦白粉產業鏈上游原料和下游海綿鈦、鈦金屬等方面進行佈局。我們認爲隨着公司氯化法鈦白粉投產,公司有望以鈦白粉爲發展重心,充分發揮區位優勢、資源優勢及一體化優勢等。
公司產品種類豐富,持續加強產業鏈循環優勢。公司已發展成爲擁有10 萬噸鈦白粉、30 萬噸磷銨、40 萬噸硫酸、60 萬噸水泥、0.25 萬噸溴素、100 萬噸原鹽、30 萬噸甲烷氯化物生產規模的上市公司。控股子公司錦億科技擁有年產30 萬噸甲烷氯化物產能, 在全國市場佔有率約爲 8%,產品包括一氯甲烷、二氯甲烷、三氯甲烷。一氯甲烷主要用於有機硅生產,二氯甲烷主要用於生產 R32 製冷劑原料;三氯甲烷主要用於生產 HCFC-22 致冷劑原料等,同時可作爲四氟乙烯等氟化工深加工產品原料。2020 年4 月公司計劃投資2.5 億元用於年產 5000 噸四氟乙烯(TFE)及下游產品項目。此外,公司擬投資6000 萬元建設鹽酸法淨化製備磷酸及磷酸鹽中試裝置項目,綜合利用公司及當地企業副產的鹽酸,完善公司循環經濟產業鏈結構。
2021 年上半年公司淨利潤實現快速增長。公司2021 年上半年實現營業收入21.2 億元,同比增長61.78%;歸母淨利潤2.72 億元,同比增長152.61% 。
公司產品價格均實現不同程度上漲,其中鈦白粉價格上漲至1.55 萬元/噸,同比增長28.51%;甲烷氯化物價格爲0.28 萬元/噸,同比增長67.40%;溴素價格上漲至3.5 萬元/噸,同比增長39.85%。金海鈦業2021 年上半年實現淨利潤1.96 億元,錦億科技2021 年上半年實現淨利潤8707 萬元。
盈利預測與投資評級。我們預計2021-2023 年公司歸母淨利潤分別爲5.7 億元、8.8 億元和10 億元,對應的EPS 爲1.07 元、1.66 元和1.91 元。參考同行業可比公司估值,我們給予公司21 年15-18 倍PE,對應的合理價值區間爲16.05-19.26 元,首次覆蓋,給予優於大市評級。
風險提示:原材料價格波動風險;下游需求不及預期;項目進展不及預期。