报告关键要素
公司发布21 年中报,上半年实现营收179.04 亿元,同比-7.83%;归母净利润18.49 亿元;同比+45%。营收下滑主要是风机销售容量下降所致,净利高增主要是公司毛利率水平同比大幅提升。
投资要点:
风机销量有所下滑,大型风机占比提升降低成本:公司上半年实现风机销量2.97GW,同比-27.66%,销量下滑导致收入下降,21H1 实现风机销售收入128.72 亿元,同比-11.63%。尽管销量下滑,但公司成本大幅下降,利润率提升明显。公司上半年综合毛利率28%,同比+10.6pct,其中风机及零部件毛利率20.34%,同比+8.2pct。分机型来看,3S/4S 及6S/8S 毛利率分别是18.80%(同比+3.06pct)及25.94%(同比+9.14pct),2S 毛利14.5%(同比+3.52pct)。公司大风机占比激增,进一步拉高毛利率,3S/4S 占比由去年的6.74%增至38.84%;6S/8S 占比由去年的4.04%增至26.80%。
在手订单饱满,未来三年业绩可期:截至报告期,公司外部待执行订单总量为12.95GW,分别为:1.5MW 机组75.00MW,2S 平台4,850.00MW,3S/4S平台7,196.92MW , 6S/8S 平台831.30MW; 公司外部中标未签订单2,085.10MW,包括2S 平台606.50MW,3S/4S 平台1,478.60MW;公司在手外部订单共计15.04GW。在手订单充沛,公司未来业绩有望持续增长。
大数据支持风电运营,逐步向资管业务转变:公司十年布局人工智能大数据统运统维,H1 自营风电场新增权益并网装机容量302MW,转让权益并网容量273MW,发电收入27.8 亿元,同比+32.34%。公司把握可再生能源资产一体化的必然趋势,由运维向资管转变。风电服务收入16.45 亿元,其中后服务收入7.49 亿元,同比+29.05%,管理风电场资产规模979.79 万千瓦,同比+70.24%。公司风电服务板块盈利水平大幅改善,上半年毛利率6.9%,同比+15.5pct。
盈利预测与投资建议: 预计公司21-23 年实现营业收入分别为596.10/604.62/673.66 亿元,归母净利润37.19/45.33/57.88 亿元,EPS分别为0.88/1.07/1.37 元/股,今年风电行业景气度超出市场预期,基于公司在风电整机商中的龙头地位,我们维持买入评级。
风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;公司后续订单量不及预期。
報告關鍵要素
公司發佈21 年中報,上半年實現營收179.04 億元,同比-7.83%;歸母淨利潤18.49 億元;同比+45%。營收下滑主要是風機銷售容量下降所致,淨利高增主要是公司毛利率水平同比大幅提升。
投資要點:
風機銷量有所下滑,大型風機佔比提升降低成本:公司上半年實現風機銷量2.97GW,同比-27.66%,銷量下滑導致收入下降,21H1 實現風機銷售收入128.72 億元,同比-11.63%。儘管銷量下滑,但公司成本大幅下降,利潤率提升明顯。公司上半年綜合毛利率28%,同比+10.6pct,其中風機及零部件毛利率20.34%,同比+8.2pct。分機型來看,3S/4S 及6S/8S 毛利率分別是18.80%(同比+3.06pct)及25.94%(同比+9.14pct),2S 毛利14.5%(同比+3.52pct)。公司大風機佔比激增,進一步拉高毛利率,3S/4S 佔比由去年的6.74%增至38.84%;6S/8S 佔比由去年的4.04%增至26.80%。
在手訂單飽滿,未來三年業績可期:截至報告期,公司外部待執行訂單總量為12.95GW,分別為:1.5MW 機組75.00MW,2S 平台4,850.00MW,3S/4S平台7,196.92MW , 6S/8S 平台831.30MW; 公司外部中標未簽訂單2,085.10MW,包括2S 平台606.50MW,3S/4S 平台1,478.60MW;公司在手外部訂單共計15.04GW。在手訂單充沛,公司未來業績有望持續增長。
大數據支持風電運營,逐步向資管業務轉變:公司十年佈局人工智能大數據統運統維,H1 自營風電場新增權益併網裝機容量302MW,轉讓權益併網容量273MW,發電收入27.8 億元,同比+32.34%。公司把握可再生能源資產一體化的必然趨勢,由運維向資管轉變。風電服務收入16.45 億元,其中後服務收入7.49 億元,同比+29.05%,管理風電場資產規模979.79 萬千瓦,同比+70.24%。公司風電服務板塊盈利水平大幅改善,上半年毛利率6.9%,同比+15.5pct。
盈利預測與投資建議: 預計公司21-23 年實現營業收入分別為596.10/604.62/673.66 億元,歸母淨利潤37.19/45.33/57.88 億元,EPS分別為0.88/1.07/1.37 元/股,今年風電行業景氣度超出市場預期,基於公司在風電整機商中的龍頭地位,我們維持買入評級。
風險因素:風機價格上漲不及預期;原材料和零部件價格上漲風險;公司後續訂單量不及預期。