本报告导读：
公司2021年中报业绩符合预期，创伤收入增速有所放缓，关注带量采购下以量补价情况，维持增持评级。
投资要点：
业绩符合预期，维持增持评级。公司2021H1 收入8.47 亿元(+25.83%)，扣非归母净利润2.83 亿元（+23.17%）。Q2 收入增长6.57%，归母净利润增长6.44%，增速有所放缓，预计和2020Q2 基数较高及带量采购前经销商减少拿货有关，业绩基本符合预期。维持2021-2023 年预测EPS 1.82/2.29元/2.87 元，维持目标价81.89 元，对应2022 年PE 36X，维持增持评级。
创伤业务收入增速有所放缓，其他业务保持快速增长。分产品看，创伤收入5.27 亿元，同比增长16.00%，带量采购政策下有一定承压；脊柱收入1.83 亿元，同比增长40.22%；微创外科收入0.61 亿元，同比增长62.69%；神经外科、手术器械、种植体等其他产品收入体量尚小，收入分别同比增长28.61%、45.90%、66.17%，保持快速增长。
各项费用率及毛利率整体保持稳定。2021H1 销售费用率为32.68%，同比增加0.10pct；管理费用率为4.49%，同比增加0.22pct；研发费用率为7.87%，同比减少0.37pct。2021H1 毛利率为85.70%，整体保持稳定。
关注带量采购政策下的以量补价情况。7 月河南等12 省（区、市）骨科创伤带量采购中，公司在普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统、髓内钉系统三个采购包全部中标，中标价格整体降幅较大，仍需关注后续以量补价情况。公司收购椎间孔镜设备和配套器械耗材企业北京安德思考普51%股权，丰富公司微创脊柱产品线。在近期国家关节带量采购分组中，公司髋、膝产品均在B 组，最终结果有待9 月14 日落地。
风险提示：疫情反复风险，带量采购降价超预期风险。
本報告導讀：
公司2021年中報業績符合預期，創傷收入增速有所放緩，關注帶量採購下以量補價情況，維持增持評級。
投資要點：
業績符合預期，維持增持評級。公司2021H1 收入8.47 億元(+25.83%)，扣非歸母淨利潤2.83 億元（+23.17%）。Q2 收入增長6.57%，歸母淨利潤增長6.44%，增速有所放緩，預計和2020Q2 基數較高及帶量採購前經銷商減少拿貨有關，業績基本符合預期。維持2021-2023 年預測EPS 1.82/2.29元/2.87 元，維持目標價81.89 元，對應2022 年PE 36X，維持增持評級。
創傷業務收入增速有所放緩，其他業務保持快速增長。分產品看，創傷收入5.27 億元，同比增長16.00%，帶量採購政策下有一定承壓；脊柱收入1.83 億元，同比增長40.22%；微創外科收入0.61 億元，同比增長62.69%；神經外科、手術器械、種植體等其他產品收入體量尚小，收入分別同比增長28.61%、45.90%、66.17%，保持快速增長。
各項費用率及毛利率整體保持穩定。2021H1 銷售費用率為32.68%，同比增加0.10pct；管理費用率為4.49%，同比增加0.22pct；研發費用率為7.87%，同比減少0.37pct。2021H1 毛利率為85.70%，整體保持穩定。
關注帶量採購政策下的以量補價情況。7 月河南等12 省（區、市）骨科創傷帶量採購中，公司在普通接骨板系統、鎖定加壓接骨板系統、髓內釘系統三個採購包全部中標，中標價格整體降幅較大，仍需關注後續以量補價情況。公司收購椎間孔鏡設備和配套器械耗材企業北京安德思考普51%股權，豐富公司微創脊柱產品線。在近期國家關節帶量採購分組中，公司髖、膝產品均在B 組，最終結果有待9 月14 日落地。
風險提示：疫情反覆風險，帶量採購降價超預期風險。
