公司上半年营业收入、净利润同比+12.4%、+6.9%，超千亿在手未完成订单预计可保障业绩稳步增长，积极拓展低碳领域业务版图有望推动公司向能源化工行业全产业链、全生命周期综合服务商的战略定位不断迈进。由于双碳战略短期影响国内石油化工、煤化工项目投放，且2020 年以来疫情拖累公司海外新业务拓展和在手订单执行，我们下调公司2021/2022 年净利润预测至26.5/28.1亿元（原预测为29.7/33.7 亿元），新增2023 年净利润预测为29.6 亿元，对应2021-2023 年EPS 预测为0.60/0.63/0.67 元，当前股价对应5.9/5.5/5.2 倍PE，自疫情发生以来公司估值持续处于低位，远低于过去3 年平均11 倍PE估值，按照2021 年8 倍PE，上调公司目标价至5.7 港元（原目标价为2020年盈利预测、8 倍PE，对应5.2 港元），仍维持“买入”评级。
2021H1 公司业绩同比微增，毛利率同比小幅提升。2021 年上半年，公司实现营业收入269.0 亿元，同比+12.4%，实现净利润13.5 亿元，同比+6.9%。上半年公司设计咨询和技术许可、工程总承包、施工、设备制造四大板块分别实现营业收入16.1、162.7、129.7、4.8 亿元，同比分别+31.2%、+4.7%、+34.9%、+81.5%，共同推动公司营收增长。四大板块毛利率分别为32.6%、6.8%、6.6%、5.6%，同比+0.4、-0.5、-0.1、+0.6pct，公司整体毛利率为9.4%，同比+0.2pct。
重大项目推动业绩持续增长，储运相关业务成新亮点。公司业绩表现与重大项目高度相关，2021 年上半年，公司来自石油化行业的收入达150.5 亿元，同比+4.3%，主要由镇海炼化乙烯扩建、古雷炼化一体化、浙石化二期、海南炼化乙烯及炼油改扩建等大型总包项目贡献；来自储运及其他行业的收入达59.18 亿元，同比+260.8%，主要由原油储存设施项目群及天然气管网和储气设施工程项目贡献。来自炼油、新型煤化工行业的收入分别为53.5、5.29 亿元，同比-3.1%、76.0%，分别因科威特炼油、中安联合煤化一体化等项目完工后后续无重大项目接力。展望下半年，公司有望在镇海乙烯扩建、古雷炼化一体化、海南乙烯及炼油改扩建、中沙PC、俄罗斯AGCC 聚烯烃等大项目推动下，业绩持续稳步增长。
超千亿在手未完成订单保障短期业绩，积极拓展低碳化、数字化业务开拓长远未来。上半年公司新签订单366.63 亿元，同比+0.1%，已完成全年580 亿元新签订单目标的63.2%。截止中报，公司在手未完成订单为1154.66 亿元，较2020年末增长9.3%，为2020 年营业收入的2.2 倍，超千亿在手未完成订单预计可保障短期业绩的稳步增长。上半年公司积极响应“双碳”目标，积极布局氢能、低碳、环保业务，承担国家、中石化集团加氢站标准编制和中石化首批加氢站假设，推进新疆库车、鄂尔多斯光伏制氢项目建设（将成为全球最大的绿氢生产项目），积极推动碳足迹评价项目和课题研究，密切跟踪、积极推动土壤修复、VOC 治理、污水处理、碳捕集、碳中和绿色技术等领域的技术储备。上半年公司数字工程建设取得新突破，持续完善数字化工程平台，从设计环节开始将中科、古雷等炼化一体化项目打造成为数字化工程建设标杆示范。公司通过外部拓展低碳业务领域、内部推进数字化平台建设，为长期发展奠定坚实基础。
风险因素：上游企业资本开支不及预期；疫情影响超预期；工程发生意外；新业务拓展不及预期。
投资建议：公司上半年营业收入、净利润同比+12.4%、+6.9%，超千亿在手未完成订单预计可保障业绩稳步增长，积极拓展低碳领域业务版图则有望推动公司向能源化工行业全产业链、全生命周期综合服务商的战略定位不断迈进。由于双碳战略短期影响国内石油化工、煤化工项目投放，且2020 年以来疫情拖累公司海外新业务拓展和在手订单执行，我们下调公司2021/2022 年净利润预测至26.5/28.1 亿元（原预测为29.7/33.7 亿元），新增2023 年净利润预测为29.6亿元，对应2021-2023 年EPS 预测为0.60/0.63/0.67 元，当前股价对应5.9/5.5/5.2 倍PE，自疫情发生以来公司估值持续处于低位，远低于过去3 年平均11 倍PE 估值，按照2021 年8 倍PE，上调公司目标价至5.7 港元（原目标价为2020 年盈利预测、8 倍PE 对应5.2 港元），仍维持“买入”评级。
公司上半年營業收入、淨利潤同比+12.4%、+6.9%，超千億在手未完成訂單預計可保障業績穩步增長，積極拓展低碳領域業務版圖有望推動公司向能源化工行業全產業鏈、全生命週期綜合服務商的戰略定位不斷邁進。由於雙碳戰略短期影響國內石油化工、煤化工項目投放，且2020 年以來疫情拖累公司海外新業務拓展和在手訂單執行，我們下調公司2021/2022 年淨利潤預測至26.5/28.1億元（原預測爲29.7/33.7 億元），新增2023 年淨利潤預測爲29.6 億元，對應2021-2023 年EPS 預測爲0.60/0.63/0.67 元，當前股價對應5.9/5.5/5.2 倍PE，自疫情發生以來公司估值持續處於低位，遠低於過去3 年平均11 倍PE估值，按照2021 年8 倍PE，上調公司目標價至5.7 港元（原目標價爲2020年盈利預測、8 倍PE，對應5.2 港元），仍維持“買入”評級。
2021H1 公司業績同比微增，毛利率同比小幅提升。2021 年上半年，公司實現營業收入269.0 億元，同比+12.4%，實現淨利潤13.5 億元，同比+6.9%。上半年公司設計諮詢和技術許可、工程總承包、施工、設備製造四大板塊分別實現營業收入16.1、162.7、129.7、4.8 億元，同比分別+31.2%、+4.7%、+34.9%、+81.5%，共同推動公司營收增長。四大板塊毛利率分別爲32.6%、6.8%、6.6%、5.6%，同比+0.4、-0.5、-0.1、+0.6pct，公司整體毛利率爲9.4%，同比+0.2pct。
重大項目推動業績持續增長，儲運相關業務成新亮點。公司業績表現與重大項目高度相關，2021 年上半年，公司來自石油化行業的收入達150.5 億元，同比+4.3%，主要由鎮海煉化乙烯擴建、古雷煉化一體化、浙石化二期、海南煉化乙烯及煉油改擴建等大型總包項目貢獻；來自儲運及其他行業的收入達59.18 億元，同比+260.8%，主要由原油儲存設施項目羣及天然氣管網和儲氣設施工程項目貢獻。來自煉油、新型煤化工行業的收入分別爲53.5、5.29 億元，同比-3.1%、76.0%，分別因科威特煉油、中安聯合煤化一體化等項目完工後後續無重大項目接力。展望下半年，公司有望在鎮海乙烯擴建、古雷煉化一體化、海南乙烯及煉油改擴建、中沙PC、俄羅斯AGCC 聚烯烴等大項目推動下，業績持續穩步增長。
超千億在手未完成訂單保障短期業績，積極拓展低碳化、數字化業務開拓長遠未來。上半年公司新簽訂單366.63 億元，同比+0.1%，已完成全年580 億元新簽訂單目標的63.2%。截止中報，公司在手未完成訂單爲1154.66 億元，較2020年末增長9.3%，爲2020 年營業收入的2.2 倍，超千億在手未完成訂單預計可保障短期業績的穩步增長。上半年公司積極響應“雙碳”目標，積極佈局氫能、低碳、環保業務，承擔國家、中石化集團加氫站標準編制和中石化首批加氫站假設，推進新疆庫車、鄂爾多斯光伏制氫項目建設（將成爲全球最大的綠氫生產項目），積極推動碳足跡評價項目和課題研究，密切跟蹤、積極推動土壤修復、VOC 治理、污水處理、碳捕集、碳中和綠色技術等領域的技術儲備。上半年公司數字工程建設取得新突破，持續完善數字化工程平臺，從設計環節開始將中科、古雷等煉化一體化項目打造成爲數字化工程建設標杆示範。公司通過外部拓展低碳業務領域、內部推進數字化平臺建設，爲長期發展奠定堅實基礎。
風險因素：上游企業資本開支不及預期；疫情影響超預期；工程發生意外；新業務拓展不及預期。
投資建議：公司上半年營業收入、淨利潤同比+12.4%、+6.9%，超千億在手未完成訂單預計可保障業績穩步增長，積極拓展低碳領域業務版圖則有望推動公司向能源化工行業全產業鏈、全生命週期綜合服務商的戰略定位不斷邁進。由於雙碳戰略短期影響國內石油化工、煤化工項目投放，且2020 年以來疫情拖累公司海外新業務拓展和在手訂單執行，我們下調公司2021/2022 年淨利潤預測至26.5/28.1 億元（原預測爲29.7/33.7 億元），新增2023 年淨利潤預測爲29.6億元，對應2021-2023 年EPS 預測爲0.60/0.63/0.67 元，當前股價對應5.9/5.5/5.2 倍PE，自疫情發生以來公司估值持續處於低位，遠低於過去3 年平均11 倍PE 估值，按照2021 年8 倍PE，上調公司目標價至5.7 港元（原目標價爲2020 年盈利預測、8 倍PE 對應5.2 港元），仍維持“買入”評級。
