公司发布2021 年中报。公司2021H1 实现营业收入4.29 亿元，同比增长31.45%，实现归母净利润0.59 亿元，同比增长24.36%。
21H1 营收和利润实现高增。分产品看，公司软包装（含冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔、SP 复合膜、原料药袋）和硬包装（PVC、PVC/PVDC、PVC/聚三氟氯乙烯、塑料瓶、铝塑复合盖）分别实现营收3.10 亿元和1.15 亿元，同比增长36.21%和42.71%；分区域看，公司国内和国外营收分别为4.03 亿元和0.26 亿元，同比增长36.00%和同比减少13.53%。毛利率方面，公司软包装和硬包装分别为30.91%和24.60%，同比减少3.83pcts 和1.41pcts，主要因为原材料价格有所上涨，2020H1 期间LME 3个月铝期货官方价平均值为1622.31 美元/吨，2021H1 平均值为2256.27 美元/吨，同比增长39.08%。截至2021 年8 月24 日，LME 3 个月铝期货官方价为2627 美元/吨，维持在较高位水平。
费用端控制良好，21H1 期间费用率同比下降5.04pcts。2021H1 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.29%、6.1%和0.47%，分别同比下降2.44pcts、1.08pcts和1.52pcts，其中财务费用率下降主要因为利息支出及汇兑损益同比减少。2021H1研发费用率为3.58%，保持稳定，同比增长0.05pcts。
客户壁垒优势明显，与80%中国百强医药公司建立合作关系。公司目前已有阿斯利康、诺华制药、华海药业、扬子江药业等2000 余家客户，与80%中国医药工业百强企业建立合作关系。公司不断深挖现有客户潜力，提升单品增量和多品类导入。
此外，在现行“关联审评”制度下，国内药厂采购包材需要做上机测试、相容性和稳定性试验、现场审计、报省药监局或药审中心审批等，认证时间约为9-12 个月，评估周期长、评估费用高，制药企业更换供应商成本较高，具有较高客户壁垒。
21H1 发出355 份授权信，市占率或进一步提升。公司21H1 向下游药厂发出355份授权信，用于一致性评价或新型药品开发申报，储备大量项目。过去三年半，公司累计发出超过3000 封授权信，用于药厂客户一致性评价或新型药品申报。截至到2021 年6 月30 日，公司拥有115 个国家药审中心颁发的药包材登记号，11 个美国FDA 颁发的DMF 备案号，是国内固体药品包装品类最齐全的公司。此外，关联审评促进药用包装质量要求提升，行业集中度提升有望加速。
利用现有核心技术拓展新消费、新能源领域，研发锂电铝塑膜。公司利用多层共挤高阻隔技术、精密涂布技术、复合冷成型技术等，开发出高阻隔易剥离热塑成型片材、抗腐蚀锂电池铝塑膜等新产品，应用在新消费、新能源等领域，为公司可持续发展提供新的动力。
盈利预测与评级：公司作为药包龙头，以冷冲压成型复合硬片产品为核心，并不断拓展在新消费、新能源、电子防护等新兴领域的应用场景。公司创始人及核心团队具有专业学位背景，20 年来持续专注于药用高阻隔包装领域，行业经验丰富。我们预计公司2021/2022/2023 年净利润分别约1.5/1.9/2.3 亿元，对应PE 分别为21/16/13X，给予“买入”评级。
风险提示：募投项目实施扩产后不达预期，行业政策调整，宏观疫情影响
公司發佈2021 年中報。公司2021H1 實現營業收入4.29 億元，同比增長31.45%，實現歸母淨利潤0.59 億元，同比增長24.36%。
21H1 營收和利潤實現高增。分產品看，公司軟包裝（含冷衝壓成型複合硬片、PTP鋁箔、SP 複合膜、原料藥袋）和硬包裝（PVC、PVC/PVDC、PVC/聚三氟氯乙烯、塑料瓶、鋁塑複合蓋）分別實現營收3.10 億元和1.15 億元，同比增長36.21%和42.71%；分區域看，公司國內和國外營收分別爲4.03 億元和0.26 億元，同比增長36.00%和同比減少13.53%。毛利率方面，公司軟包裝和硬包裝分別爲30.91%和24.60%，同比減少3.83pcts 和1.41pcts，主要因爲原材料價格有所上漲，2020H1 期間LME 3個月鋁期貨官方價平均值爲1622.31 美元/噸，2021H1 平均值爲2256.27 美元/噸，同比增長39.08%。截至2021 年8 月24 日，LME 3 個月鋁期貨官方價爲2627 美元/噸，維持在較高位水平。
費用端控制良好，21H1 期間費用率同比下降5.04pcts。2021H1 銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別爲4.29%、6.1%和0.47%，分別同比下降2.44pcts、1.08pcts和1.52pcts，其中財務費用率下降主要因爲利息支出及匯兌損益同比減少。2021H1研發費用率爲3.58%，保持穩定，同比增長0.05pcts。
客戶壁壘優勢明顯，與80%中國百強醫藥公司建立合作關係。公司目前已有阿斯利康、諾華製藥、華海藥業、揚子江藥業等2000 餘家客戶，與80%中國醫藥工業百強企業建立合作關係。公司不斷深挖現有客戶潛力，提升單品增量和多品類導入。
此外，在現行“關聯審評”制度下，國內藥廠採購包材需要做上機測試、相容性和穩定性試驗、現場審計、報省藥監局或藥審中心審批等，認證時間約爲9-12 個月，評估週期長、評估費用高，製藥企業更換供應商成本較高，具有較高客戶壁壘。
21H1 發出355 份授權信，市佔率或進一步提升。公司21H1 向下遊藥廠發出355份授權信，用於一致性評價或新型藥品開發申報，儲備大量項目。過去三年半，公司累計發出超過3000 封授權信，用於藥廠客戶一致性評價或新型藥品申報。截至到2021 年6 月30 日，公司擁有115 個國家藥審中心頒發的藥包材登記號，11 個美國FDA 頒發的DMF 備案號，是國內固體藥品包裝品類最齊全的公司。此外，關聯審評促進藥用包裝質量要求提升，行業集中度提升有望加速。
利用現有核心技術拓展新消費、新能源領域，研發鋰電鋁塑膜。公司利用多層共擠高阻隔技術、精密塗布技術、複合冷成型技術等，開發出高阻隔易剝離熱塑成型片材、抗腐蝕鋰電池鋁塑膜等新產品，應用在新消費、新能源等領域，爲公司可持續發展提供新的動力。
盈利預測與評級：公司作爲藥包龍頭，以冷衝壓成型複合硬片產品爲核心，並不斷拓展在新消費、新能源、電子防護等新興領域的應用場景。公司創始人及核心團隊具有專業學位背景，20 年來持續專注於藥用高阻隔包裝領域，行業經驗豐富。我們預計公司2021/2022/2023 年淨利潤分別約1.5/1.9/2.3 億元，對應PE 分別爲21/16/13X，給予“買入”評級。
風險提示：募投項目實施擴產後不達預期，行業政策調整，宏觀疫情影響
