投资要点
公司发布2021 年中报：实现营业收入13.91 亿元，同比增长76.49%；实现归母净利润1.78 亿元，同比增长115.31%；基本每股收益0.42 元/股，同比增长110.00%；加权平均净资产收益率6.68%，同比增长3.14 个百分点。
受益下游高景气，上半年营收、业绩高速增长。分季度来看，2021Q2 公司实现营业收入8.00 亿元，同比增长71.73%，环比增长35.44%；实现归母净利润0.84 亿元，同比增长61.30%，环比下降10.20%。分业务来看，公司拳头产品电动工具配件持续增长，自动换电站产品批量上市。其中，电动工具配件2021 年上半年营收为9.54 亿元，同比增长54.06%，占总营收的68.56%；自动产品（包括德迈科本部的自动化设备和昆山斯沃普换电站）2021 年上半年营收为2.42 亿元，同比增长280.04%，占总营收的17.43%。
受原材料成本上升影响，二季度利润率有所下滑。2021 年上半年公司毛利率为24.08%，同比下滑2.22 个百分点；其中二季度毛利率22.46%，较一季度下滑3.82pct，主要原因系原材料成本上升导致；整体归母净利率为12.80%，同比增长2.31pct，其中二季度归母净利率10.53%，较一季度下滑5.35pct。分产品看，2021 年上半年，电动工具配件毛利率为27.07%，同比减少0.20pct；自动产品毛利率为13.12%，同比减少3.75pct，主要系本期自动换电站原材料涨价导致。
经营性现金流良好，原材料存货储备提升。2021 年上半年公司实现经营性净现金流量0.74 亿元，去年同期为1.29 亿元，同比减少42.54%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。2021 年上半年公司存货6.34 亿元，其中原材料为3.06 亿元，占存货总额的48.27%，较去年同期提升22.02pct。
盈利预测与投资建议：公司以电动工具配件业务作为基石，产能扩张有序，附加值不断提升，充分受益工具“无绳化+锂电化”升级浪潮。同时积极布局换电业务，深度绑定换电先行者蔚来，有望开启公司第二增长曲线。预计2021-2023 年公司可实现归母净利润3.56/4.67/5.83 亿元，EPS 为0.84/1.10/1.38 元，对应8 月24 日收盘价PE 为16.96/12.91/10.34 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：电动工具行业景气度不及预期；行业竞争加剧；换电业务推进不及预期；
投資要點
公司發佈2021 年中報：實現營業收入13.91 億元，同比增長76.49%；實現歸母淨利潤1.78 億元，同比增長115.31%；基本每股收益0.42 元/股，同比增長110.00%；加權平均淨資產收益率6.68%，同比增長3.14 個百分點。
受益下游高景氣，上半年營收、業績高速增長。分季度來看，2021Q2 公司實現營業收入8.00 億元，同比增長71.73%，環比增長35.44%；實現歸母淨利潤0.84 億元，同比增長61.30%，環比下降10.20%。分業務來看，公司拳頭產品電動工具配件持續增長，自動換電站產品批量上市。其中，電動工具配件2021 年上半年營收為9.54 億元，同比增長54.06%，佔總營收的68.56%；自動產品（包括德邁科本部的自動化設備和崑山斯沃普換電站）2021 年上半年營收為2.42 億元，同比增長280.04%，佔總營收的17.43%。
受原材料成本上升影響，二季度利潤率有所下滑。2021 年上半年公司毛利率為24.08%，同比下滑2.22 個百分點；其中二季度毛利率22.46%，較一季度下滑3.82pct，主要原因系原材料成本上升導致；整體歸母淨利率為12.80%，同比增長2.31pct，其中二季度歸母淨利率10.53%，較一季度下滑5.35pct。分產品看，2021 年上半年，電動工具配件毛利率為27.07%，同比減少0.20pct；自動產品毛利率為13.12%，同比減少3.75pct，主要系本期自動換電站原材料漲價導致。
經營性現金流良好，原材料存貨儲備提升。2021 年上半年公司實現經營性淨現金流量0.74 億元，去年同期為1.29 億元，同比減少42.54%，主要系購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。2021 年上半年公司存貨6.34 億元，其中原材料為3.06 億元，佔存貨總額的48.27%，較去年同期提升22.02pct。
盈利預測與投資建議：公司以電動工具配件業務作為基石，產能擴張有序，附加值不斷提升，充分受益工具“無繩化+鋰電化”升級浪潮。同時積極佈局換電業務，深度綁定換電先行者蔚來，有望開啟公司第二增長曲線。預計2021-2023 年公司可實現歸母淨利潤3.56/4.67/5.83 億元，EPS 為0.84/1.10/1.38 元，對應8 月24 日收盤價PE 為16.96/12.91/10.34 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：電動工具行業景氣度不及預期；行業競爭加劇；換電業務推進不及預期；
