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爱乐达(300696)2021年中报业绩点评:H1净利同增90% 行业高景气公司业绩有望保持快速增长

愛樂達(300696)2021年中報業績點評:H1淨利同增90% 行業高景氣公司業績有望保持快速增長

中信證券 ·  2021/08/25 00:00

  公司於8 月23 日晚間發佈中報業績,2021H1 實現營業收入2.26 億元,同比+100.17%,實現歸母淨利潤1.08 億元,同比+89.85%。公司是國內航空航天製造領域龍頭廠商,具備航空零部件全流程製造能力,有望充分受益於我國航空裝備的快速放量以及民機配套需求的持續擴張,同時公司積極佈局智能製造領域,成長空間有望進一步打開。參考可比公司估值水平並考慮公司在細分領域的行業地位,維持公司“增持”評級。

  H1 歸母淨利同增90%,收入業績保持向好。受益於我國航空裝備的快速放量以及民機配套需求的持續擴張,公司21H1 實現收入2.26 億,同比+100.17%;實現歸母淨利1.08 億,同比+89.85%。公司主要產品飛機零部件業務增長較快,同比+99.86%至2.26 億。公司Q2 業績延續Q1 增長趨勢,單二季度實現營收1.18 億,同比+83.84%,環比+8.46%;實現歸母淨利0.61 億,同比+101.23%,環比+29.63%。受人力成本上升、業務模式變化等因素影響,公司Q2 毛利率減少12.83pcts 至63.80%,H1 整體毛利率同比減少10.45pcts 至63.26%;研發費用同比+51.84%至719.40 萬元,或顯示公司正加速新品開發;利息收入增加,財務費用同比下降52.28 萬元,使得期間費用率同比下降5.98pcts 至6.77%;綜合以上因素,上半年淨利率同減2.58pcts 至47.57%。

  存貨、預付等指標大幅增長景氣度有望提升,回款增加現金流改善。報告期末公司存貨達1.65 億,與期初相比增加5.19%;其中在產品同比大幅+88.26%,或表明公司在手訂單充足,生產規模或持續擴大。預付賬款324.18萬元,與期初相比增加35.08%;存貨、預付等指標的大幅增長,或預示全年業務景氣度向好。報告期末公司應收賬款達2.48 億,同比-15.33%,回款進一步改善;上半年經營性淨現金流0.36 億,上年同期為-0.14 億,由負轉正,考慮到公司客户信用良好,隨着後續回款增加,公司現金流有望繼續改善。報告期內公司航空零部件智能製造及系統集成中心項目穩步推進,期末在建工程大幅增長至0.38 億,隨着項目逐步建成投產,公司產能或將進一步提升,產品品類有望不斷拓展。

  定增完成新增產能預計將逐步落地,佈局智能製造提升核心競爭力。公司公告擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過5 億用於“航空零部件智能製造中心”項目及補充流動資金。航空零部件結構複雜,應用材料多樣,基於新一代信息和人工智能技術實施智能製造升級,有望提高產品性能、研製質量,縮短製造週期,降低製造成本。目前定增已經完成,項目計劃建設期42 個月,建成後公司產能和經營規模將顯著擴大,公司預計完全達產後每年可實現銷售收入2.34 億元,淨利潤6002 萬元,此外公司產線智能化、柔性化程度也將得到顯著提高,產品核心競爭力有望得到進一步提升。

  風險因素:新簽訂單增長不及預期;新產品開拓低於預期。

  投資建議:公司是國內航空航天製造領域龍頭廠商,具備航空零部件全流程製造能力,有望充分我國航空裝備的快速放量以及民機配套需求的持續擴張,同時公司積極佈局智能製造領域,成長空間有望進一步打開。據此上調公司2021/22/23 年淨利潤預測至2.33/3.35/4.70 億元( 原預測分別為1.94/2.62/3.50 億元),現價對應PE 分別為55/38/27 倍,參考可比公司估值並考慮公司的龍頭地位,給予公司2022 年44 倍PE,對應目標價60 元,維持“增持”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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