投资要点：
首次覆盖，给予“ 增持”评级。焦煤价格大幅上涨，公司参股中煤华晋盈利大幅提升，焦化主业维持稳健、盈利重回正常水平，我们预计公司2021~2023 年实现归母净利润37.08、48.44、48.58 亿元，EPS 分别为1.45、1.89、1.90 元。首次覆盖，给予目标价9.81 元，“增持”评级。
与市场不同的观点：参股核心焦煤资产将重新得到重视。虽然公司于2018年完成资产重组收购中煤华晋49%股权，但市场对公司的认知仍停留在传统焦化业务层面。公司2021 上半年实现归母净利润13.75 亿（+206%），其中Q2 归母9.24 亿（环比+105%），业绩超预期核心原因在于Q2 持有中煤华晋49%股权贡献投资收益7.6 亿（环比+129%）。焦煤价格较年初已实现翻倍，下半年盈利有望加速，市场将重新认识公司的强盈利能力。
中煤华晋质地优良，远期亦有成长。公司2018 年支付48.92 亿元购买山西焦化集团所持49%中煤华晋股权，自2018 年度收购已累计带来51.6 亿元投资收益，占同期公司归母利润115%。中煤华晋在产产能1020 万吨（权益873 万吨）、在建400 万吨预计2024 年投产，主要产品为国家稀缺优质瘦煤和无烟煤。中煤华晋销售价格跟随市场上涨，2021 年上半年净利率达到42.4%，盈利能力遥遥领先于行业平均水平。
焦化主业向好，化工未来有增量。公司焦炭产能354.6 万吨，伴随焦化产业景气度回升，焦炭业务盈利重回正常水平。控股子公司山焦飞虹(75%)在建60 万吨煤制烯烃项目，测算远期可贡献8.1 亿归母净利增量。
风险提示。1.钢铁超预期减产；2.进口煤放开；3.宏观经济不及预期。
投資要點：
首次覆蓋，給予“ 增持”評級。焦煤價格大幅上漲，公司參股中煤華晉盈利大幅提升，焦化主業維持穩健、盈利重回正常水平，我們預計公司2021~2023 年實現歸母淨利潤37.08、48.44、48.58 億元，EPS 分別為1.45、1.89、1.90 元。首次覆蓋，給予目標價9.81 元，“增持”評級。
與市場不同的觀點：參股核心焦煤資產將重新得到重視。雖然公司於2018年完成資產重組收購中煤華晉49%股權，但市場對公司的認知仍停留在傳統焦化業務層面。公司2021 上半年實現歸母淨利潤13.75 億（+206%），其中Q2 歸母9.24 億（環比+105%），業績超預期核心原因在於Q2 持有中煤華晉49%股權貢獻投資收益7.6 億（環比+129%）。焦煤價格較年初已實現翻倍，下半年盈利有望加速，市場將重新認識公司的強盈利能力。
中煤華晉質地優良，遠期亦有成長。公司2018 年支付48.92 億元購買山西焦化集團所持49%中煤華晉股權，自2018 年度收購已累計帶來51.6 億元投資收益，佔同期公司歸母利潤115%。中煤華晉在產產能1020 萬噸（權益873 萬噸）、在建400 萬噸預計2024 年投產，主要產品為國家稀缺優質瘦煤和無煙煤。中煤華晉銷售價格跟隨市場上漲，2021 年上半年淨利率達到42.4%，盈利能力遙遙領先於行業平均水平。
焦化主業向好，化工未來有增量。公司焦炭產能354.6 萬噸，伴隨焦化產業景氣度回升，焦炭業務盈利重回正常水平。控股子公司山焦飛虹(75%)在建60 萬噸煤制烯烴項目，測算遠期可貢獻8.1 億歸母淨利增量。
風險提示。1.鋼鐵超預期減產；2.進口煤放開；3.宏觀經濟不及預期。
