公司披露2021 年中报：
1H21 财年业绩与此前盈喜一致，收入+40%至25.1 亿港元（下同），股东净利润+55%至9.4 亿元（我们预期8.9 亿元），强劲盈利增长主要因素有：1、财富管理业务引擎驱动，收入劲增49%至9.9 亿元；2、企业融资收入同比升53%至3.84 亿元；3、投资管理分部从去年下半年亏转盈至2.25 亿元。
EPS 0.1 元，成本收入比降5%至56%，派息比率51%保持稳定，杠杆率5.56%（同比+1.34%），年化ROE12.2%（同比+2.8%）。
财富管理转型成效显著
自17 年公司经纪向财富管理转型迄今已卓有成效，分部收入呈现加速度增长，同比+49%达9.94 亿港元（去年同比增27%），其中经纪业务收入4.6 亿元，同比+68%，客户整体成交额同比大增70%，快于港股同期成交量60%的同比增长。客户资产规模已达2350 亿元，800 万以上客户资产托管量占比93%，单位普通付费客户创收（ARPU）4370 美元，港股经纪市占率2 年内持续提升。公司已从过去的经纪通道类券商成功转向综合性金融服务商，管理层预计财富管理业务势头仍将持续保持强劲。
收入与盈利的抗周期性增强，费用佣金类表现强劲公司费用佣金类业务占比39%（同比增60%），利息类收入占比51%（同比-4%），交易与投资类占比10%，从分部结构看，财富管理占比40%、机构投资者服务占比36%、企业融资服务15%、投资管理占9%，收入结构更为均衡，抗周期性进一步增强。企业融资分部一改去年下滑局面，同比增52%至3.7亿元（去年全年-26.8%），其中债务资本市场增幅+30%至2.7 亿元，股票资本市场业务劲增243%。
管理层表示下半年公司股票承销项目已经申报11 个，8 个项目是独家保荐。资产管理费与表现费增长2.5 倍至0.8 亿元，AUM+8%至91 亿元，金融产品增速则因部分产品到期手续费略有回落（-5%）。
利息类收入略下滑，交易投资类收入强劲反弹
利息类收入达12.7 亿（同比-4%），公司总贷款融资余额同比+80%至280 亿元，其中来自客户与对手方融资贷款（包括孖展贷款、 IPO 贷款等融资产品）的收入同比升21%至4.3 亿港元，孖展余额已达177 亿；来自金融产品利息收入同比上升86%至1.72 亿元；受惠于结构融资票据等业务的增长，固收证券产生的利息同比上升20%至3.05 亿元；政府推动内地房地产企业降低杠杆率，做市业务产生的债券票息收入同比下降30%至3.19 亿港元。
交易投资类业务则同比强势反弹，其中做市亏损为0.7 亿元，投资证券（种子基金、私募基金等）从去年同期亏转盈至3.25 亿元。公司资产质量已有明显提升，1H 计提拨备减值 0.8 亿元，已较去年全年3.6 亿元大为缩小。
维持买入评级，目标价升至1.83 港元
公司在港中资券商中发展稳健、收入结构更趋多元及抗周期增强，ROE 领先且常年派息稳定，我们调高公司2021 年净利至19.53 亿（+16%），提升公司21-23E 年EPS 至 0.21/0.25/0.26 港元（原2021E/2022E EPS 为 0.18/0.21/0.21 元），采用DDM 及相对估值法平均给予1.83 港元的目标价，对应1.04X 2021EPB。
风险提示：（一）金融市场剧烈波动导致投资收益不及预期；（二）市场持续低迷
公司披露2021 年中報：
1H21 財年業績與此前盈喜一致，收入+40%至25.1 億港元（下同），股東淨利潤+55%至9.4 億元（我們預期8.9 億元），強勁盈利增長主要因素有：1、財富管理業務引擎驅動，收入勁增49%至9.9 億元；2、企業融資收入同比升53%至3.84 億元；3、投資管理分部從去年下半年虧轉盈至2.25 億元。
EPS 0.1 元，成本收入比降5%至56%，派息比率51%保持穩定，槓桿率5.56%（同比+1.34%），年化ROE12.2%（同比+2.8%）。
財富管理轉型成效顯著
自17 年公司經紀向財富管理轉型迄今已卓有成效，分部收入呈現加速度增長，同比+49%達9.94 億港元（去年同比增27%），其中經紀業務收入4.6 億元，同比+68%，客戶整體成交額同比大增70%，快於港股同期成交量60%的同比增長。客戶資產規模已達2350 億元，800 萬以上客戶資產託管量佔比93%，單位普通付費客戶創收（ARPU）4370 美元，港股經紀市佔率2 年內持續提升。公司已從過去的經紀通道類券商成功轉向綜合性金融服務商，管理層預計財富管理業務勢頭仍將持續保持強勁。
收入與盈利的抗週期性增強，費用佣金類表現強勁公司費用佣金類業務佔比39%（同比增60%），利息類收入佔比51%（同比-4%），交易與投資類佔比10%，從分部結構看，財富管理佔比40%、機構投資者服務佔比36%、企業融資服務15%、投資管理佔9%，收入結構更爲均衡，抗週期性進一步增強。企業融資分部一改去年下滑局面，同比增52%至3.7億元（去年全年-26.8%），其中債務資本市場增幅+30%至2.7 億元，股票資本市場業務勁增243%。
管理層表示下半年公司股票承銷項目已經申報11 個，8 個項目是獨家保薦。資產管理費與表現費增長2.5 倍至0.8 億元，AUM+8%至91 億元，金融產品增速則因部分產品到期手續費略有回落（-5%）。
利息類收入略下滑，交易投資類收入強勁反彈
利息類收入達12.7 億（同比-4%），公司總貸款融資餘額同比+80%至280 億元，其中來自客戶與對手方融資貸款（包括孖展貸款、 IPO 貸款等融資產品）的收入同比升21%至4.3 億港元，孖展餘額已達177 億；來自金融產品利息收入同比上升86%至1.72 億元；受惠於結構融資票據等業務的增長，固收證券產生的利息同比上升20%至3.05 億元；政府推動內地房地產企業降低槓桿率，做市業務產生的債券票息收入同比下降30%至3.19 億港元。
交易投資類業務則同比強勢反彈，其中做市虧損爲0.7 億元，投資證券（種子基金、私募基金等）從去年同期虧轉盈至3.25 億元。公司資產質量已有明顯提升，1H 計提撥備減值 0.8 億元，已較去年全年3.6 億元大爲縮小。
維持買入評級，目標價升至1.83 港元
公司在港中資券商中發展穩健、收入結構更趨多元及抗週期增強，ROE 領先且常年派息穩定，我們調高公司2021 年淨利至19.53 億（+16%），提升公司21-23E 年EPS 至 0.21/0.25/0.26 港元（原2021E/2022E EPS 爲 0.18/0.21/0.21 元），採用DDM 及相對估值法平均給予1.83 港元的目標價，對應1.04X 2021EPB。
風險提示：（一）金融市場劇烈波動導致投資收益不及預期；（二）市場持續低迷
