1H21业绩超出我们预期
公司公布1H21业绩：营收750.31亿元，同比增长48.8%;归母净利润15.21亿元，同比增长119.5%。得益于产品量利齐升，公司业绩超预期。
钢材产品量利齐升，盈利能力大幅上升。公司1H21实现钢材产量1394万吨，同比上升21.4%。我们估算（假设产销率100%），公司1H21钢材平均售价同比上升22.1%至5183元/吨，吨钢成本同比上升24.2%至4603元/吨，吨钢毛利同比上升42元/吨至580元/吨，公司钢材产品量利齐升。
1H21公司实现销售净利率2.13%,同比上升0.64pct,盈利能力上升。
饥产品产量上升，但毛利率有所下滑。公司上半年实现镇渣产量9.03万吨，同比+3.08%,呈现稳步上升趋势，但毛利率下滑7pct至15.1%,公司1H21饥产品毛利润同比降12.6%至1.12亿元。
期间费用优化，现金流大幅好转。公司上半年期间费用率为8.04%,同比下降2.37pct,其中销售、财务费用率分别为0.06%/4.04%,同比分别下降1.16/0.87pct,主要原因在于运输费用等部分销售费用计入营业成本，以及财务费用优化。得益于钢材产品量利齐升，1H21公司经营现金流为85.15亿元，同比上升183.54%。
发展趋势
退城搬迁补偿逐步到位，公司资产负债表有望优化。公司于2021年8月获21.11亿元搬迁补偿款，占应收补偿款6.9%,我们预测剩余部分有望于2022年6月30日前逐步到位。截至1H21公司资产负债率74.42%,处行业较高水平，我们认为搬迁补偿款有望降低公司财务负担，提升盈利能力。
钢铁限产持续，公司下半年盈利可期。近期钢铁产量压减稳步推进，62%铁矿价格已跌至130美元附近，钢价较矿价明显走强，随着钢铁需求逐渐步入旺季，我们认为行业供需有望继续向好，公司下半年盈利可期。
盈利预测与估值
由于上调公司销量及毛利率假设，我们上调2021/2022年净利润86.8%/119.7%至32.47亿元/36.33亿元。公司当前股价对应2021/2022年9.4倍/8.4倍市盈率。考虑到公司产品盈利能力大幅上升，但盈利周期性较强，我们上调目标价31.2%至3.41元对应11.2倍2021年市盈率和10.0倍2022年市盈率，较当前股价有19.2%的上行空间，维持中性评级。
风险
旺季需求不及预期；宏观经济大幅下行。
1H21業績超出我們預期
公司公佈1H21業績：營收750.31億元，同比增長48.8%;歸母淨利潤15.21億元，同比增長119.5%。得益於產品量利齊升，公司業績超預期。
鋼材產品量利齊升，盈利能力大幅上升。公司1H21實現鋼材產量1394萬噸，同比上升21.4%。我們估算（假設產銷率100%），公司1H21鋼材平均售價同比上升22.1%至5183元/噸，噸鋼成本同比上升24.2%至4603元/噸，噸鋼毛利同比上升42元/噸至580元/噸，公司鋼材產品量利齊升。
1H21公司實現銷售淨利率2.13%,同比上升0.64pct,盈利能力上升。
飢產品產量上升，但毛利率有所下滑。公司上半年實現鎮渣產量9.03萬噸，同比+3.08%,呈現穩步上升趨勢，但毛利率下滑7pct至15.1%,公司1H21飢產品毛利潤同比降12.6%至1.12億元。
期間費用優化，現金流大幅好轉。公司上半年期間費用率爲8.04%,同比下降2.37pct,其中銷售、財務費用率分別爲0.06%/4.04%,同比分別下降1.16/0.87pct,主要原因在於運輸費用等部分銷售費用計入營業成本，以及財務費用優化。得益於鋼材產品量利齊升，1H21公司經營現金流爲85.15億元，同比上升183.54%。
發展趨勢
退城搬遷補償逐步到位，公司資產負債表有望優化。公司於2021年8月獲21.11億元搬遷補償款，佔應收補償款6.9%,我們預測剩餘部分有望於2022年6月30日前逐步到位。截至1H21公司資產負債率74.42%,處行業較高水平，我們認爲搬遷補償款有望降低公司財務負擔，提升盈利能力。
鋼鐵限產持續，公司下半年盈利可期。近期鋼鐵產量壓減穩步推進，62%鐵礦價格已跌至130美元附近，鋼價較礦價明顯走強，隨着鋼鐵需求逐漸步入旺季，我們認爲行業供需有望繼續向好，公司下半年盈利可期。
盈利預測與估值
由於上調公司銷量及毛利率假設，我們上調2021/2022年淨利潤86.8%/119.7%至32.47億元/36.33億元。公司當前股價對應2021/2022年9.4倍/8.4倍市盈率。考慮到公司產品盈利能力大幅上升，但盈利週期性較強，我們上調目標價31.2%至3.41元對應11.2倍2021年市盈率和10.0倍2022年市盈率，較當前股價有19.2%的上行空間，維持中性評級。
風險
旺季需求不及預期；宏觀經濟大幅下行。
