投资要点
事件:公司发布21 年中报,21H1 实现营收840.40 亿,同比+27.19%,归母净利润15.07 亿,同比+200.81%。实现扣非归母净利润13.63 亿元,同比+184.71%。
受益于消费市场回暖和门店整合效益, 21H1 营收/归母净利润同比增长27.19%/200.81%。21H1 公司营收840.40 亿元,同比+27.19%,主要因线下网点恢复营业及汽车消费市场需求回暖,21H1 公司整车销售收入同比+31.18%。21H1毛利率9.46%,同比-0.09pct,环比+2.02pct,21H1 新车毛利率达4.1%,同比增加2.0%,主要系品牌优化及缺芯的影响,新车盈利能力提升。售后毛利率36.9%,同比增加1.2%,主要系提升服务效率及客户粘性。21H1 归母净利润15.07 亿元,同比+200.81%,归母净利润增速大于营收增速,主要因为:①公司推进降本增效策略,销售费用率及管理费用率同比下降;②债务规模下降,债务结构优化,财务费用率同比下降。21H1 期间费用率同比-1.27 %,其中销售/管理/财务费用率分别同比-0.30/-0.27/-0.70 %。
21Q2 营收环比下降0.98%,归母净利润环比增加31.38%,主要受毛利率环比提升影响。21Q2 营收418.13 亿元,环比-0.98%,归母净利润8.56 亿元,环比+31.38%。
营收下降,归母净利润上升,主要因为21Q2 毛利率10.15%,环比+1.38pct。21Q2期间费用率6.34%,同比+0.08%,环比+0.22%,其中销售/管理/财务费用分别为3.29%/1.53%/1.52%,分别环比+0.49pct/-0.12pct/-0.15pct。
驱动数字化战略顺利实施,门店整合收获效益,维持“审慎增持”评级。21H1公司积极投身网络建设和门店整合工作,是目前包括宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、玛莎拉蒂等众多豪华品牌的第一销售阵营。2021 年4 月,公司与中国平安签署战略合作协议,双方将开展多种形式的数字化对接和商业合作,充分实现资源共享、优势互补,满足客户多样化需求。在整车销售方面,公司持续发力新媒体营销,通过扩大销售线索入口,增开线上直播的方式,从客户需求出发,通过线上看车、下单、线下提车等一站式购车服务,为客户提供多元化的购车体验。
根据最新情况,我们调整2021-2023 年归母净利润31.0/33.7/35.2 亿亿(原预测为28.7/33.2/37.0 亿),维持“审慎增持”评级。
风险提示:地方补贴政策不及预期,门店整合进度不及预期,商誉减值风险
投資要點
事件:公司發佈21 年中報,21H1 實現營收840.40 億,同比+27.19%,歸母淨利潤15.07 億,同比+200.81%。實現扣非歸母淨利潤13.63 億元,同比+184.71%。
受益於消費市場回暖和門店整合效益, 21H1 營收/歸母淨利潤同比增長27.19%/200.81%。21H1 公司營收840.40 億元,同比+27.19%,主要因線下網點恢復營業及汽車消費市場需求回暖,21H1 公司整車銷售收入同比+31.18%。21H1毛利率9.46%,同比-0.09pct,環比+2.02pct,21H1 新車毛利率達4.1%,同比增加2.0%,主要系品牌優化及缺芯的影響,新車盈利能力提升。售後毛利率36.9%,同比增加1.2%,主要系提升服務效率及客户粘性。21H1 歸母淨利潤15.07 億元,同比+200.81%,歸母淨利潤增速大於營收增速,主要因為:①公司推進降本增效策略,銷售費用率及管理費用率同比下降;②債務規模下降,債務結構優化,財務費用率同比下降。21H1 期間費用率同比-1.27 %,其中銷售/管理/財務費用率分別同比-0.30/-0.27/-0.70 %。
21Q2 營收環比下降0.98%,歸母淨利潤環比增加31.38%,主要受毛利率環比提升影響。21Q2 營收418.13 億元,環比-0.98%,歸母淨利潤8.56 億元,環比+31.38%。
營收下降,歸母淨利潤上升,主要因為21Q2 毛利率10.15%,環比+1.38pct。21Q2期間費用率6.34%,同比+0.08%,環比+0.22%,其中銷售/管理/財務費用分別為3.29%/1.53%/1.52%,分別環比+0.49pct/-0.12pct/-0.15pct。
驅動數字化戰略順利實施,門店整合收穫效益,維持“審慎增持”評級。21H1公司積極投身網絡建設和門店整合工作,是目前包括寶馬、奧迪、沃爾沃、捷豹路虎、瑪莎拉蒂等眾多豪華品牌的第一銷售陣營。2021 年4 月,公司與中國平安簽署戰略合作協議,雙方將開展多種形式的數字化對接和商業合作,充分實現資源共享、優勢互補,滿足客户多樣化需求。在整車銷售方面,公司持續發力新媒體營銷,通過擴大銷售線索入口,增開線上直播的方式,從客户需求出發,通過線上看車、下單、線下提車等一站式購車服務,為客户提供多元化的購車體驗。
根據最新情況,我們調整2021-2023 年歸母淨利潤31.0/33.7/35.2 億億(原預測為28.7/33.2/37.0 億),維持“審慎增持”評級。
風險提示:地方補貼政策不及預期,門店整合進度不及預期,商譽減值風險