公司发布2021 年半年报：2021H1 公司营收和归母净利润分别为2.51/0.41 亿元，同比增长26.54%/12.15%。当前，公司网联化产品受重卡销量下滑影响，短期业绩承压。然而公司智能化产品同时在前装和后装领域快速突破，成为公司全新增长支点。我们看好公司智能化产品、车载联网终端业务的快速发展。
未来，随着行驶记录仪新标准的落地，公司网联化产品单价或将显著提升，有望对公司业绩形成良好支撑。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.06/1.37/1.81 亿元，对应EPS 预测分别为1.06/1.37/1.80 元。给予公司2022年37 倍PE，对应目标价50.6 元，维持“买入”评级。
智能化业务收入翻倍，“前装”+“后装”双轮驱动。2021H1，以高级辅助驾驶系统为核心的智能化业务实现收入0.51 亿元，同比增长103.54%。
1）前装客户持续突破：2020 年，公司首次实现前装高级辅助驾驶系统业务的突破。
同年，高级辅助驾驶系统前后装市场收入分别占比53.7%和46.3%。2021 年迄今，公司前装客户持续突破，当前已覆盖三一、陕汽、华菱、北奔、吉利商用车、金龙等主机厂的渣土车、水泥搅拌车等车型。
2）后装市场地位巩固，市场需求快速提升：截至2021 年6 月，全国有超过50 个城市开始落地安装车载终端产品，公司主导和参与的超过37 个，份额保持领先。去年同期因疫情影响，政府对后装产品采购放缓，今年市场需求正快速恢复。当前，公司积极参与国内多个城市渣土车智能网联产品的技术标准制定，并为部分城市建设管理平台，从而增强客户黏性。当前公司已入围广东、河南、江苏等地的普货重卡主动安全产品供应商目录，获得供货资格，公司预计下半年将开始批量供货。
网联化业务短期承压增速放缓，长期受益单价提升。
1）短期：重卡销量下滑，公司下半年业绩承压。2021H1，公司智能增强驾驶系统实现营业收入1.57 亿元，同比增长17.95%。2021 年1-3 月，全国重卡销量达53.16万辆，同比增长94%，突破历史新高。4 月以来，由于前期“国六”标准车型替换进度超预期外加物流行业景气度下降，重卡销量降温。4-7 月，重卡销量增速分别为0.1%/-9.5%/-6.9%/-45.2%。受此影响，公司二季度业绩承压。2021Q1-Q2，公司收入分别增长104%/-12%，归母净利润分别增长92%/-21%。尽管重卡销量当前呈现下滑趋势，但1-7 月，全国重卡累计销售112.1 万辆，仍然实现17.6%的同比增长。
2）长期：新标准驱动商用车网联化产品单价提升。我们预计《汽车行驶记录仪新标准》将于2021 年下半年出台，该标准将新增音视频记录、防护存储器、驾驶人身份识别等功能，并将增强定位要求，行驶记录仪的单价有望显著提升，公司网联化业务有望长期受益产品单价提升。
开拓智能控制器业务，增长空间广阔。2021 年2 月，公司合资成立了北京域博汽车控制系统有限公司，负责汽车控制器方向的产品研发。北京域博主要从事商用车各类控制器的研发、生产和销售业务，目前主要产品类型包括DCM、BCM、座椅控制器、网关等。截至2021 年6 月，北京域博已经与多个主机厂签订技术开发协议，已向中国重汽供货，且份额有望继续提升。目前北京域博专注于商用车智能控制器领域，该业务有望打开全新收入增长空间。
风险因素：重卡销量进一步下滑风险；原材料短缺和涨价风险；行驶记录仪相关政策实施进度不及预期；公司产品毛利率下滑风险；公司智能化产品新客户拓展不及预期风险。
投资建议：公司紧抓智能化产品发展机遇，在智能化产品前装和后装领域快速突破，实现业绩高速增长。尽管当前国内重卡销量下滑、公司网联化产品增长或承压，但随着汽车行驶记录仪新标准的落地，公司长期有望受益网联化产品单价提升。除此之外，公司在车载联网终端、人机交换终端、智慧城市、商用车智能控制器领域亦有广阔成长机遇。考虑到当前国内重卡销量波动和公司智能化业务快速增长，我们调整公司2021-2022 年归母净利润预测至1.06/1.37（原为1.30/1.87 亿元），新增2023 年预测1.81 亿元，对应EPS 预测分别为1.06/1.37/1.80 元。参考同行业可比公司估值，考虑到公司仍处快速增长期，给予公司2022 年37 倍PE，对应目标价50.6 元，维持“买入”评级。
公司發佈2021 年半年報：2021H1 公司營收和歸母淨利潤分別為2.51/0.41 億元，同比增長26.54%/12.15%。當前，公司網聯化產品受重卡銷量下滑影響，短期業績承壓。然而公司智能化產品同時在前裝和後裝領域快速突破，成為公司全新增長支點。我們看好公司智能化產品、車載聯網終端業務的快速發展。
未來，隨着行駛記錄儀新標準的落地，公司網聯化產品單價或將顯著提升，有望對公司業績形成良好支撐。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為1.06/1.37/1.81 億元，對應EPS 預測分別為1.06/1.37/1.80 元。給予公司2022年37 倍PE，對應目標價50.6 元，維持“買入”評級。
智能化業務收入翻倍，“前裝”+“後裝”雙輪驅動。2021H1，以高級輔助駕駛系統為核心的智能化業務實現收入0.51 億元，同比增長103.54%。
1）前裝客户持續突破：2020 年，公司首次實現前裝高級輔助駕駛系統業務的突破。
同年，高級輔助駕駛系統前後裝市場收入分別佔比53.7%和46.3%。2021 年迄今，公司前裝客户持續突破，當前已覆蓋三一、陝汽、華菱、北奔、吉利商用車、金龍等主機廠的渣土車、水泥攪拌車等車型。
2）後裝市場地位鞏固，市場需求快速提升：截至2021 年6 月，全國有超過50 個城市開始落地安裝車載終端產品，公司主導和參與的超過37 個，份額保持領先。去年同期因疫情影響，政府對後裝產品採購放緩，今年市場需求正快速恢復。當前，公司積极參與國內多個城市渣土車智能網聯產品的技術標準制定，併為部分城市建設管理平台，從而增強客户黏性。當前公司已入圍廣東、河南、江蘇等地的普貨重卡主動安全產品供應商目錄，獲得供貨資格，公司預計下半年將開始批量供貨。
網聯化業務短期承壓增速放緩，長期受益單價提升。
1）短期：重卡銷量下滑，公司下半年業績承壓。2021H1，公司智能增強駕駛系統實現營業收入1.57 億元，同比增長17.95%。2021 年1-3 月，全國重卡銷量達53.16萬輛，同比增長94%，突破歷史新高。4 月以來，由於前期“國六”標準車型替換進度超預期外加物流行業景氣度下降，重卡銷量降温。4-7 月，重卡銷量增速分別為0.1%/-9.5%/-6.9%/-45.2%。受此影響，公司二季度業績承壓。2021Q1-Q2，公司收入分別增長104%/-12%，歸母淨利潤分別增長92%/-21%。儘管重卡銷量當前呈現下滑趨勢，但1-7 月，全國重卡累計銷售112.1 萬輛，仍然實現17.6%的同比增長。
2）長期：新標準驅動商用車網聯化產品單價提升。我們預計《汽車行駛記錄儀新標準》將於2021 年下半年出台，該標準將新增音視頻記錄、防護存儲器、駕駛人身份識別等功能，並將增強定位要求，行駛記錄儀的單價有望顯著提升，公司網聯化業務有望長期受益產品單價提升。
開拓智能控制器業務，增長空間廣闊。2021 年2 月，公司合資成立了北京域博汽車控制系統有限公司，負責汽車控制器方向的產品研發。北京域博主要從事商用車各類控制器的研發、生產和銷售業務，目前主要產品類型包括DCM、BCM、座椅控制器、網關等。截至2021 年6 月，北京域博已經與多個主機廠簽訂技術開發協議，已向中國重汽供貨，且份額有望繼續提升。目前北京域博專注於商用車智能控制器領域，該業務有望打開全新收入增長空間。
風險因素：重卡銷量進一步下滑風險；原材料短缺和漲價風險；行駛記錄儀相關政策實施進度不及預期；公司產品毛利率下滑風險；公司智能化產品新客户拓展不及預期風險。
投資建議：公司緊抓智能化產品發展機遇，在智能化產品前裝和後裝領域快速突破，實現業績高速增長。儘管當前國內重卡銷量下滑、公司網聯化產品增長或承壓，但隨着汽車行駛記錄儀新標準的落地，公司長期有望受益網聯化產品單價提升。除此之外，公司在車載聯網終端、人機交換終端、智慧城市、商用車智能控制器領域亦有廣闊成長機遇。考慮到當前國內重卡銷量波動和公司智能化業務快速增長，我們調整公司2021-2022 年歸母淨利潤預測至1.06/1.37（原為1.30/1.87 億元），新增2023 年預測1.81 億元，對應EPS 預測分別為1.06/1.37/1.80 元。參考同行業可比公司估值，考慮到公司仍處快速增長期，給予公司2022 年37 倍PE，對應目標價50.6 元，維持“買入”評級。
